PVC：供需双弱格局难破，期价底部震荡延续

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2025年二季度以来，PVC市场在成本塌陷、需求疲软及政策扰动等多重压力下持续承压。尽管阶段性去库和春检对价格形成短暂支撑，但供需矛盾未现根本性改善，叠加出口环境恶化和宏观情绪波动，市场缺乏明确方向性驱动。当前PVC期现价格已跌至历史低位，行业估值进入“深水区”，但低利润对供应的负反馈尚未充分兑现，市场多空博弈仍胶着。

一、多维分析：弱现实与弱预期并存
1.库存：去库持续性存疑，绝对水平仍承压
截至4月24日，国内PVC总库存为39.21万吨，环比下降5.24%，但绝对值仍处历史同期中位。分结构看，社会库存受出口交付支撑延续去化，但厂库因下游采购谨慎维持高位。尽管近期华东等地去库加速，但需求端缺乏增量订单，叠加新装置投产预期，库存去化持续性存疑。此外，仓单数量2.93万手处于历史高位，显示交割压力仍存，压制盘面反弹动能。

2.供应：春检力度不足，新产能投放施压

当前PVC综合开工率75.67%，环比微升1.37%，但同比仍偏低。4月中旬部分装置进入检修，但下旬检修量迅速下降，整体供应与往年持平。成本端电石价格跌至2940元/吨，月内下跌100元，带动外采电石企业亏损边际收窄，氯碱综合利润仍处历史低位，但行业尚未触发大规模减产。值得注意的是，渤化80万吨等新产能二季度投产，供应增量或进一步压制价格。

3.需求：内需疲软难振，出口“高光时刻”临近尾声
下游开工率48.09%创历史新低，管材、型材受地产施工淡季拖累，软制品则因美国关税政策冲击出口订单。尽管1-3月PVC出口累计增速近50%，但东南亚市场受美国加税政策影响，4月出口签单量环比下滑，后续出口对库存的消化能力减弱。内需方面，基建及保交楼政策对PVC需求的传导不畅，终端企业仅维持刚需采购。

二、未来预期：供需边际双弱，政策变量成关键
供应端：5月计划检修量环比增加，但新产能投放抵消减量，全年产能增速或达4%。

需求端：地产施工旺季结束，制品出口受关税压制，表需增速恐继续回落。

政策变量：国内地产放松政策及美国关税细则落地节奏，可能引发预期差交易。整体看，供需双弱格局下，市场或延续“低估值—弱驱动”的震荡磨底。

多空逻辑：低估值VS弱现实，资金博弈加剧
多头支撑：①全行业深亏触发成本支撑预期；②春检去库阶段性改善供需；③政策宽松预期升温。

空头压制：①新产能投放压制利润修复；②出口订单转弱；③仓单交割压力。

结论
综合来看，PVC市场正处于“弱现实”与“弱预期”的格局中。低估值限制下行空间，但供需矛盾与政策不确定性压制反弹高度，09合约或维持区间震荡。策略上，产业客户可逢高锁定套保头寸，投机资金建议区间波段操作，重点关注春检执行力度、出口订单变化及政策催化信号。中长期看，行业出清仍需时间，PVC或延续筑底。

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【作者信息】

作者：彭杰斌

单位：融达期货

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审核：汪贞祥

单位：融达期货

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