大家好，我是酒市观察员。在白酒市场的风云变幻中，茅台这一昔日 “液体黄金” 正经历前所未有的震荡。一瓶瓶曾被众人追捧的茅台酒，如今却如同沉重的巨石，牢牢压在全国各地酒商的心头，让他们愁眉不展，焦虑万分。武汉的一名白酒回收商站在堆满库存的仓库里，望着那一排排堆积如山的茅台酒，无奈地摇了摇头，苦笑着说：“这段时间的亏损，都快能买一辆奔驰了。”

在济南新泺大街，名酒批发商薛慧每天都要仔细盘点仓库里的茅台酒。这里仿佛是一个茅台酒的 “时光博物馆”，从 1982 年跨越到 2025 年的飞天茅台整齐排列，诉说着茅台曾经的辉煌。然而，6 月 19 日，她报出的价格却让人不寒而栗 —— 飞天茅台散瓶仅售 2000 元 / 瓶，相较于前一天，又暴跌了 30 元。面对价值 4000 多万元的库存，薛慧语气中满是无奈：“一天跌 10% 就是 400 多万元，现在不卖就不会亏钱，可市场行情如此，也只能咬牙跟着走。”

01 价格防线全面失守，市场陷入恐慌

踏入 2025 年 6 月，茅台价格如同断了线的风筝，呈断崖式下跌，让整个市场措手不及。6 月 16 日，“今日酒价” 平台的数据如同一记重锤，敲醒了所有人 ——2025 年飞天茅台散瓶批发价直降至 1930 元 / 瓶，原箱价格也跌到 1960 元 / 瓶，均较前一日下跌 30 元。与年初相比，飞天茅台两种规格单价跌幅均接近 10%，散瓶与原箱批价分别下滑 9.01% 和 10.15%。

电商平台的促销价格更是令人瞠目结舌。在拼多多 “6・18” 大促中，两瓶装飞天茅台仅售 3830 元，折合单瓶 1915 元；美团更是大手笔，放出上万瓶 1499 元的飞天茅台，预约抢购人数瞬间飙升至 4.9 万。一位河南经销商感慨道：“上周原箱还能卖 2200 元一瓶，现在市场一片观望，大家都不敢囤货了，我手上几乎没什么现货。” 曾经供不应求的茅台，如今陷入了有价无市的尴尬境地，市场弥漫着恐慌的气息。

02 回收市场惨不忍睹，酒商被迫 “割肉”

回收市场的情况更是一片惨淡，犹如寒冬降临。6 月 16 日，济南回收商对飞天茅台原箱和散瓶的报价分别仅为 1940 元 / 瓶和 1850 元 / 瓶，而且价格还在持续下跌，看不到止跌的迹象。济南天桥区一位烟酒回收商苦笑着说：“我倒手一瓶最多赚 20 元，这在以前根本不敢想象，原来倒手一瓶能赚个一百元。现在只能当天收当天交货，绝对不囤货，因为今天收的货要是今天不卖，明天就赔钱。”

武汉一位白酒回收商的处境更加艰难。他满脸愁容地说：“上周回收价还是 2000 元，这周直接跌到 1800 元。价格太高根本卖不出去，很可能砸在手里，我都亏了快一辆奔驰了。” 面对不断缩水的利润和日益增加的库存风险，一些回收商已经选择暂停回收业务。成都一位回收商无奈地表示：“价格不稳定，有时候一天会有好几个回收价，现在都在降价收，根本不好卖。” 回收市场的寒意，让众多酒商如坠冰窖。

03 生死线上的经销商，库存压顶难喘息

2000 元关口对于茅台经销商体系来说，就是一条生死攸关的 “生命线”。有业内人士透露，经销商的实际综合成本高达 1800 - 1900 元。这是因为茅台经销商需按比例搭售年份茅台、珍品茅台等高端系列，而这些产品价格倒挂严重，导致飞天茅台实际综合成本远高于 1169 元的出厂价。如今，散瓶成交价已接近 1930 元，且市场呈现 “有价无市” 状态，消费者都在等待价格进一步下跌，经销商们陷入了进退两难的困境。

为避免损失进一步扩大，部分经销商已开始低价甩货。一位马姓经销商分析道：“这种行为一旦形成连锁反应，极有可能陷入‘价格下跌 — 抛售 — 价格进一步下跌’的恶性循环。” 在茅台镇，情况同样不容乐观。当地商家陈晓东（化名）透露：“从年初开始，这条街上有一半的门店陆续关门。行情火热的时候，客户订货都是几百箱起，仓库里的货根本存不住，而如今是‘两瓶也卖，能出货就行’。” 曾经热闹非凡的茅台镇，如今也被萧条的氛围笼罩。

04 多重因素叠加冲击，茅台遭遇 “双杀”

茅台此轮深度调整源于多重因素的叠加冲击，遭遇了 “双杀” 困境。2025 年 6 月，新一轮禁酒令全面收紧，覆盖所有酒类消费场景，政策力度远超 2012 年 “八项规定”。与 2013 年不同的是，当前消费需求全面萎缩，叠加政策无差别限制所有酒类，对整个行业造成了巨大冲击。以河南市场为例，二季度高端酒销量已下滑 30% - 50%，公职人员消费禁令使得茅台需求几乎腰斩。

库存压力也逼近临界点。经销商库存周期达 50 - 60 天，若 7 月政策未松动，高端酒面临崩盘风险。社会库存高达 9000 万瓶，再加上 2025 年新增产量，总规模突破 2 亿瓶。白酒行业分析师蔡学飞指出：“端午旺季市场需求不及预期，经销商为加速资金回笼，不得不赔本出货。同时，电商平台的‘6・18’促销策略对市场冲击明显，多家平台将低价茅台作为引流利器。” 这些因素相互交织，让茅台陷入了前所未有的困境。

05 资本市场的连锁反应，万亿市值蒸发

茅台价格的下跌如同蝴蝶效应，迅速传导至资本市场。6 月 16 日，贵州茅台股价盘中最低触及 1401.18 元 / 股，逼近年内最低价 1400.01 元 / 股。数据显示，茅台股价近一个月单月跌幅超 10%，市值蒸发约 2500 亿元，跌幅远超同期上证指数表现。与 2021 年高点相比，茅台股价累计跌超 40%，市值蒸发超 2 万亿元。

从产量方面来看，贵州茅台 2024 年生产茅台酒基酒约 5.63 万吨，相较于 2023 年的 5.72 万吨减少了约 900 吨，这是自 2016 年以来茅台首次将年度营收增速目标从 15% 下调至 9%。茅台 2024 年财报显示，合同负债为 95.92 亿元，同比下降 32.09%，这一数据直观地反映出经销商打款意愿的明显下降。资本市场的震荡，让茅台的未来充满了不确定性。

06 茅台打响价格保卫战，多举措能否力挽狂澜？

面对价格持续下跌的严峻形势，茅台集团紧急行动起来，打响了价格保卫战。6 月 16 日，茅台部分省区经销商联谊会就 “稳市稳价” 事项达成一致：严格限制向电商、批发市场供货；同时加大市场巡查力度，对违规经销商将视情节给予停货、上报甚至取消合同等处罚。

茅台还在重新定义产品属性，在广州等地的餐饮门店推出 1499 元的平价茅台，并要求消费者将空瓶交回回收，这种做法旨在提高开瓶率，减少投机炒作。在国际化方面，茅台在 2025 年日本大阪世博会期间推出 “走进系列” 新品，包括 “走进希腊”、“走进意大利” 等五国产品。2024 年茅台海外业务实现销售收入 51.89 亿元，首次跨越 50 亿元大关，同比增长 19.27%。在股东回报方面，茅台承诺未来三年分红率不低于 75%，截至 5 月底已回购 331.01 万股，支付资金 51 亿元，这也是 A 股市场规模最大的注销式回购。

然而，这场价格保卫战能否成功，仍然充满悬念。茅台镇长征路曾经客商云集，如今却门可罗雀。资本市场同样寒意逼人，贵州茅台股价较历史高点跌去 45%，总市值蒸发超 1 万亿元。6 月 18 日收盘价 1425 元，让曾经突破 2600 元的 “A 股股王” 黯然失色。

茅台集团已全力打响价格保卫战，但这场寒冬何时结束？经销商薛慧的回答代表了行业心声：“起起落落这么多年，我们相信会等来行业的又一个春天。” 然而，在市场的风云变幻中，茅台能否顺利度过危机，重现往日辉煌，还需时间的检验。

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