经济学家宋清辉：长期向好！A股或将进入更长期“健康牛”通道

展望未来，A股能否稳步迈入“健康牛”，关键取决于两大因素：一是“硬科技”的盈利兑现能力，二是资本市场制度的持续完善。科技创新作为经济转型的核心引擎，若能实现技术突破与商业落地，无疑将会带来实质性的盈利增长，进而为市场提供可持续的上涨动力。同时，注册制改革的深入推进、投资者结构的优化、信息披露和监管体系的完善，也将为市场提供更加健康的土壤。

宋清辉 著名经济学家

【沪港通锦囊】A股或将进入更长期“健康牛”通道

10月28日，A股市场迎来历史性时刻──上证指数盘中突破4,000点整数关口，这是自2015年8月19日以来，沪指时隔十年重回4,000点之上。对中国资本市场而言，这不仅是一个数字的跨越，更是信心的重建和市场结构深刻变革的象征。

在笔者看来，A股时隔十年再次突破4,000点，具有重要的里程碑意义。不同于十年前的「杠杆牛」，如今的上涨更多来自产业结构升级和科技创新的内生动力。近年来，中国经济从高速增长转向高质量发展阶段，政策重心逐步转向科技自主创新、新能源、智能制造和数字经济等领域，这些行业当前正成为推动A股结构性牛市的核心力量。

现时「结构牛」特征显著

回顾2015年，当年那一轮行情主要是由杠杆资金推动的「配资牛」。当时场外配资规模迅速扩张，融资融券余额高企，市场情绪异常亢奋，估值水平显著偏离基本面，最终因杠杆资金集中去杠杆而引发剧烈调整。而本轮行情的驱动力截然不同，它更多依赖企业盈利能力和产业前景。

笔者注意到，以新能源、半导体、人工智能、高端装备、生物医药为代表的「硬科技」板块，当前正成为资本追逐的焦点，同时资金流向亦更集中于具备核心竞争力的优质企业。显而易见，这种结构性分化，使得A股市场更加理性，估值体系也逐步向成熟市场靠拢。

值得注意的是，当前的A股市场并非「全面牛市」，而是「结构牛」特征显著。笔者观察到，当前，传统周期股和部分低估值板块虽偶有反弹，但缺乏持续性，而代表未来经济方向的科技、创新与高端制造业却持续受到资金追捧。

在此背景下，资本市场正在从以往的「题材驱动」转向「科技驱动」「业绩驱动」。这种转型标志着中国股市的成熟度提升，也是经济结构调整的资本化体现。

长期向好 短期或面临震荡

需要引起重视的是，沪指突破4,000点后，市场短期内可能面临一定震荡。一方面，4,000点作为重要心理关口，部分获利资金可能选择兑现，从而引发短期调整；另一方面，技术指标在快速上涨后存在回调压力。但是，从中长期看，只要经济基本面稳健、产业创新持续、政策导向明确，市场震荡反而有利于夯实基础。笔者认为，健康的牛市从来不是一蹴而就的，而是在反覆震荡中不断积聚力量。

展望未来，A股能否稳步迈入“健康牛”，关键取决于两大因素：一是“硬科技”的盈利兑现能力，二是资本市场制度的持续完善。科技创新作为经济转型的核心引擎，若能实现技术突破与商业落地，无疑将会带来实质性的盈利增长，进而为市场提供可持续的上涨动力。同时，注册制改革的深入推进、投资者结构的优化、信息披露和监管体系的完善，也将为市场提供更加健康的土壤。

作者为著名经济学家宋清辉，著有《中国韧性》。本栏逢周一刊出。