压垮科技股泡沫，最后一根稻草来了！

过去几年，我们的国内的科技股跟着全球人工智能的风口，成为了市场表现最好的板块。其中最热门的就是寒武纪，股价涨了几十倍，目前寒武纪市值约5220亿元，市盈率（PE）高达数百倍，一度超越茅台，成为新的股王。

当然，任何爆炒都不是无根之木，还是有一定真实需求和业绩的。在美国对华高端AI芯片实施出口管制后，英伟达等公司的产品在国内获取难度增加，寒武纪作为国内AI芯片的标杆企业，成为了重要的替代选择，其云端芯片产品线收入占比极高，接住了这部分溢出的需求。

球科技巨头和国内互联网大厂都在持续加大AI算力投资，寒武纪凭借其思元系列芯片，在推理和边缘计算等场景获得了大量订单。

另外，全球的人工智能都在暴涨，哪怕就是沾边个概念，股价都可以暴涨，跟不用说人家这些真做芯片的了。毕竟人工智能已经被吹成是性的科技革命了，既然都是做梦，做得大一点又何妨呢。

但是，最近寒武纪的三季报发布了，尽管同比增速爆表，营业收入涨了23倍，但是令人担忧的是，环比已经失速了。营业收入环比几乎没涨，利润环比更是下跌了。

如此高的估值，已经透支了未来多年的增长预期，任何不及预期的表现都可能引发股价剧烈调整。

除了三季度环比增速放缓，公司还存在客户集中度较高的风险。有分析指出，其大部分营收可能依赖于少数头部客户，旦某个大客户需求生变或更换供应商，将对业绩造成巨大冲击。这点我之前的文章分析过。

寒武纪的三季报确实像一份"矛盾体"：它既展示了公司抓住历史机遇，实现业绩暴增、扭亏为盈的强大能力；也暴露了增长节奏放缓、现金流不佳、估值极端高昂等现实风险。

寒武纪的财报，市场最多也就反应是利好出尽，总体来说，整个人工智能的半导体板块，都已经到了非常泡沫化的程度，实际上业已经出现了见顶的技术信号了。而寒武纪的这份财报，可能是压垮骆驼的最后一根稻草。