美联储已经结束QE！降息过猛玩砸了，通胀面临失控

最近，美国财长贝森特的讲话引发剧震。他明确指出，美联储在去年 9 月的降息幅度过大，是一个错误。

回顾 2024 年 9 月，美联储正式踏入降息周期，首次降息便达到 50 个基点，如此大幅度的降息举措在当时就引发了诸多争议，我当时也分析过。

从宏观经济角度来看，通常只有在经济陷入衰退、面临重大危机时，美联储才会采取这种衰退式降息策略。然而，彼时的美国经济状况却并非如此。尽管当时美股出现了小幅回撤，但科技股泡沫依旧狂热，大量资金涌入科技股领域，推动股价不断攀升，呈现出过热的投资景象。同时，失业率处于历史低位，劳动力市场表现强劲，从常规逻辑判断，并不具备如此大幅度降息的条件。

如今，美联储当初的这一决策所带来的负面影响逐渐显现。首当其冲的便是股市泡沫愈发严重。

自降息以来，美股在资金的推动下持续上扬，标普 500 指数屡创新高，截至 2025 年初，年初至今虽有波动，但整体仍保持上涨态势，2025 年初至今，标普 500 指数比年初上涨超 3%。当前，标准普尔 500 指数的周期性调整市盈率（CAPE）接近历史高位，2024 年 12 月，该比率达到了 37.9，远高于其长期平均水平 17.6 ，这一数据表明美股市场估值已处于过热区域，市场泡沫迹象明显。

另一个最让美联储头疼的问题是通胀失控。2025 年 1 月，美国劳工统计局公布的数据显示，美国 1 月 CPI 同比增加 3.0%，前值 2.9%，市场预期 2.9%；核心 CPI 同比增加 3.3%，前值 3.2%，市场预期 3.1%，同比环比均大幅上涨。

目前，美国的通胀预期更是达到了 4% 以上，通胀形势严峻。若通胀持续得不到有效控制，美国极有可能重蹈上个世纪 80 年代二次通胀的覆辙，正式陷入滞胀困境，届时经济增长停滞与通货膨胀并存，将使美联储的货币政策陷入两难境地。

面对当前复杂的经济形势，美联储已暂停降息。但除非通胀率突破 4% 以上，否则美联储大概率会按兵不动，不会轻易加息。

此外，美联储并非无计可施，退出量化宽松（QE）、开始缩表便是其手中的一张重要底牌。从数据来看，美联储的资产负债表在过去几个月持续缩小。此前，不少人认为这主要是由于美国国债价格下跌，收益率飙升所致。

但美国财长贝森特在讲话中明确表示，美联储正在缩减美债的持有量，这表明美联储已开始实质性地推进缩表进程，以控制通胀。

这对美股而言，不是一个好消息。