铝价：或涨至4000美元/吨，供应短缺格局凸显

【花旗预计铝价或冲击4000美元/吨，建议企业套期保值】9月15日，花旗分析师在报告中表示，结构性看涨铝。当前2500美元/吨的铝价，或使市场未来五年出现不可持续的巨大赤字。预计铝价需超3000美元/吨，才能刺激必要的供应增长。 中长期看，花旗预计铝价甚至可能冲击4000美元/吨的“需求破坏”水平，有50 - 60%的上涨潜力。花旗建议铝消费企业在当前价位对未来1 - 5年套期保值，预计2026 - 2027年资产配置者和基金将增持铝资产。 过去二十年，中国低成本产能扩张，使铝市场呈低价和供应过剩格局。如今，中国闲置产能消化完，进入“无新增原生铝产量增长”阶段。与此同时，铝需求前景强劲，能源转型带来持续需求，机器人、人工智能等“未来产业”成新增长引擎。 报告估计，每台人形机器人需消耗20 - 25公斤铝。2025年一季度，中国上市公司数据中心资本支出同比增100%；7月，工业机器人年化产量同比增约60%至90万台。新兴领域消耗铝材，且与铝冶炼竞争电力。 中国产能见顶后，全球寄望印尼填补供应缺口。但花旗认为，即便印尼规划项目全速推进，也仅能部分缓解短缺。到2029年，印尼铝产能预计达230万吨，不过项目依赖自备燃煤电厂投资，面临诸多风险和障碍，投资回收期长，扩张可行性存疑。 废铝回收也难以平衡市场。历史数据显示，废铝回收率提升与价格上涨相关，缺乏价格激励，未来几年回收率仅从约45%温和提升至50%。铝废料难响应价格信号，无法像铜废料那样在高价时迅速填补缺口。 综合供需，花旗认为当前铝价不可持续。为激励到2030年超1000万吨新增供应，铝价须长期远高于当前水平。价格需稳定在3000美元/吨以上，才能启动新产能建设；若仍无法弥补缺口，铝价可能在4000美元/吨附近运行。 对于投资者，铝市场面临根本性结构转变。低库存、供应缺乏弹性和强劲新兴需求构成看涨格局，与铜相比，铝市场出现赤字、库存告罄和现货溢价风险更大。

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