一夜之间，AI泡沫危险了，准备搭好高台跳水吗？赶紧分享3个重点

股市狂欢背后，AI领域正经历着冰与火的考验。

昨日，A股三大指数全线大涨，沪指重返4000点关口，算力硬件板块集体爆发。寒武纪股价大涨近10%，取代贵州茅台成为A股最贵股票。

就在同一天，美股光模块概念股Coherent交出营收同比增长774%的亮眼成绩。AI投资是否已泡沫化的争论再次被推上风口浪尖。

01 市场狂热：AI概念股领涨，资本狂欢下的隐忧

昨日A股市场，算力硬件方向成为最亮眼的主线。长光华芯以20%幅度涨停，德明利、东山精密、汇绿生态涨停，寒武纪涨超9%，中际旭创、新易盛、天孚通信等龙头股均表现活跃。

这种上涨背后是全球资本对AI的疯狂追逐。

2025年以来，脸书、微软等科技巨头的资本开支总规模预计超过3000亿美元，AI相关投资对2025年上半年美国经济增长贡献达到1个百分点左右。

然而，这种集中投资引发了担忧。国际货币基金IMF与英国央行都曾警告，这种“少数公司撑起整个市场”本身就是典型的泡沫特征。

更为关键的是，当前美股科技板块呈现显著的“头部效应”——标普500指数中前五大科技企业市值占比达30%，创下近五十年最高纪录。

02 泡沫还是革命：两极分化的AI前景判断

对AI是否存在泡沫，市场出现严重分歧。悲观派认为，最明显的泡沫征兆来自市场结构。

资本支出出现过度膨胀现象。云服务商与芯片企业正大举建设数据中心，动辄投入上千亿美元，但应用端却仍停留在测试与探索阶段，缺乏稳健商业模式。

麻省理工学院研究显示，九成以上导入AI的企业并未获得显著商业价值，说明市场想像大幅超前于实际效益。

更令人担忧的是“循环式投资”现象。以英伟达投资OpenAI为例，硬体公司投资AI新创，新创的需求又反过来推升硬体销售，虽能在短期内制造亮眼数据，但若缺乏真实消费需求，终究只是空转。

然而，乐观派则认为AI并末陷入泡沫。莲华资产管理首席投资官洪灝指出，在最近几个财报季，美国高科技公司的盈利增速仍在加快。

科技企业财务报表的不断改善，恰恰说明现在的投资是有效的。“科技公司的估值从年初到现在是变得便宜了，而不是变得更贵。因为它的盈利增长远远快于股票上涨的速度。”

03 投资方向：产业链不同环节风险各异

AI产业链各环节的风险回报特征呈现显著差异。当前，95%的资金流向生成式AI与基础设施领域，这反映了投资者对“AI堆栈”核心环节的战略判断——控制基础层才能在长期竞争中占据主动。

在算力硬件方面，SK海力士与英伟达就明年第六代高带宽存储器（HBM4）的供应完成了价格和数量谈判。

此次HBM4的供应价格将比上一代产品（HBM3E）高出50%以上。这意味着上游厂商拥有更强的定价权。

应用端的商业化前景则存在更大不确定性。和众汇富研究发现，一些早期初创企业仅凭“AI标签”就获得离谱估值，每名员工对应的估值高达4亿至12亿美元，却缺乏实质性营收支撑。

同时，垂直领域的AI应用正在稳步推进。医疗AI融资虽仅7亿美元，却催生了癌症早筛灵敏度达99.4%的成熟产品；金融AI虽融资规模有限，却已实现反洗钱交易穿透分析速度提升40倍的实效。

回到最初的问题，AI究竟是在搭建跳水高台，还是正处于产业革命的前夜？华泰证券研究认为，当前AI相关板块的乐观情绪有一定的基本面支撑，但如果估值进一步上升，则相关资产的波动性以及对利率变化的敏感度也可能上升。

历史经验表明，即使存在泡沫，也可能孕育长期价值。铁路、互联网的发展都曾伴随投资过热与资金蒸发，但留下的基础设施却奠定了之后的经济成长。

对于投资者而言，关键不在于是否认准AI存在泡沫，而是如何在这浪潮中兼顧风险管控与产业升级。

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