纳斯达克中国金龙指数年内狂飙20%，中国资产迎价值重估浪潮

美股中概股不断刷新阶段新高，纳斯达克中国金龙指数创下半年来的最高点。全球资金正持续涌入中国资产，一场深刻的估值重构已然来临。

美东时间9月8日，纳斯达克中国金龙指数收涨2.12%，报8110.90点，创下今年3月以来的新高。该指数年内涨幅已达19.93%，引发市场对中国资产价值重估的广泛关注。

即使在近期涨势过后，纳斯达克中国金龙指数距离2021年2月20893.03的历史高点仍有相当距离，为投资者留下了广阔的想象空间。

01 中概股集体走强

美股市场周一表现强劲，三大股指全线收高。道琼斯工业平均指数上涨0.25%，标普500指数上涨0.21%，纳斯达克综合指数上涨0.45%。

在美上市中概股迎来普涨格局。网易涨幅超过7%，百度涨超6%，京东和阿里巴巴均涨超4%。

36氪表现尤为抢眼，盘中最大涨幅超过300%，并多次触发熔断，最终收涨92.75%。

02 多重因素助推涨势

渣打中国财富方案部首席投资策略师王昕杰分析称，从外部因素看，“美国例外论”收敛使之前受美元虹吸影响的资产得到价值重估的机会。

当美元虹吸效应发生时，流动性被吸收回美国资产。非美资产需要更高盈利预期或更低估值来补偿没有投资美国资产的机会成本，这推高了非美资产的风险溢价。

法国里昂商学院管理实践教授李徽徽指出，此轮中国资产反弹由外因、内因和微观三支柱相互强化。

美元走弱与美联储进入降息“前夜”，使非美资产的贴现率和风险溢价同步下行，资金回流新兴市场。

中国政策组合转向“稳预期、稳现金流、稳资本回报”，监管鼓励分红回购，央企与大型平台公司加大股东回报，修复了长期折价的公司治理溢价。

龙头企业盈利质地边际改善，尤其部分出海与平台经济公司二季报超预期，对冲了内需疲弱，构成基本面底座。

03 美联储降息预期升温

近日公布的美国8月非农数据显著低于预期，就业增长放缓，令投资者更加笃定美联储本月将会降息。

前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，9月份美联储降息概率大幅提升。美国公布的非农就业数据远低于预期，意味着美国经济增速放缓情况或比预期严重。

通胀风险可控，就业市场降温，为美联储降息打下基础。9月降息25个基点的概率较大，也不排除降息50个基点的可能，今年年底利率有望降到“三字头”。

04 估值仍具吸引力

即使经历大涨，中国资产估值仍然处于相对洼地。纳斯达克中国金龙指数12个月前瞻市盈率为15.58倍，距离历史平均17.68倍仍有一定距离。

MSCI China前瞻PE约为13倍，显著低于美股，改善空间与安全边际并存。技术面上，纳斯达克中国金龙指数已创3月以来新高并放量上冲，强化了趋势信号。

李徽徽判断纳斯达克中国金龙指数或进入“台阶式上移+高波动”阶段：在美元偏弱与第一次降息落地的背景下，仍有冲击8500至9000点的概率。

05 结构性转变被低估

威灵顿投资管理宏观策略师郁嘉言认为，对所有投资者而言，中国最为重要的叙事是大多数投资者尚未充分关注到的根本性结构性转变。

中国发生的三个关键转变可能对境内外投资产生深远影响：宏观层面，房地产的重要性快速降低；从依赖进口到自给自足；产业政策的修正。

中国对贸易争端的得当处理使其在2025年上半年实现了优于预期的增长。然而一些投资者的情绪还没有跟上，仍关注中国在实行多年刺激政策后进行去杠杆化所带来的阵痛。

往往忽视了结构性变化带来的新机会，例如：新消费和服务业；人工智能、机器人和自动化的崛起；可再生能源和电气化；高端、高附加值制造能力；生物技术创新。

06 “买入中国”趋势延续

在中国资产大涨过后，全球资金“买入中国”的势头仍有望继续。

李徽徽继续看好中国股票相关资产，预计会出现结构性趋势上行，主要驱动来自三点：美元中长期走弱+美联储进入降息通道触发全球资金再配置；股东回报机制正在制度化；上市公司盈利韧性持续提高。

王昕杰预计，未来仍将有更多催化剂进一步提升中国资产价值。目前海外资金配置中国的比例仍然较低，未来买入中国的趋势也将持续。

07 这些领域机会显著

未来哪些领域有更多机会？李徽徽看好多条可落地主线：高自由现金流的平台经济（电商、广告/内容、在线旅行）；AI应用与工具层（营销自动化、AIGC生产力、开发者工具）；智能电动车及其智能化供应链。

王昕杰青睐整体中国资产，相对更偏好境外中国资产。随着美元虹吸效应弱化，以及“美国例外论”的收敛，部分流动性会寻找其他地区资产进行配置，提升非美资产的吸引力。

港股可能会成为资金“宠儿”。在低利率、低增长的环境下，港股提供相对确定的收入来源，包括分红收入的确定性和成长性所包含的未来收入的确定性。

境内股票相对于境外中国资产更容易受到政策方面的提振。近期，诸如消费贷款贴息、反内卷以及多项提振内需的政策频出，叠加海外市场波动下降，境内股票有望继续走出“慢牛”姿态。

随着美联储降息预期升温和中国经济结构性转变深化，全球资本正在重新评估中国资产价值。

纳斯达克中国金龙指数虽已大幅上涨，但距历史高点仍有距离，估值吸引力与增长潜力并存。

中国资产价值重估之路可能刚刚开始。（张哲峰）

综合21世纪经济报道、中国新闻网、第一财经、财联社等