新股王的诞生：茅台诅咒与泡沫之锚

今日，寒武纪(688256.SH)股价盘中涨10.01%，股价1462元/股，超过贵州茅台（600519.SH），成为A股股价最高的个股。今日盘中，贵州茅台股价1460.93元/股，跌1.4%。

新股王诞生了。于是今天市场流传一个小作文：茅台是“老虎屁股，摸不得”的——

超越过茅台的股票：

中国船舶(2007年)：复权后股价从142.31元跌至22.22元，跌幅84%。

海普瑞 (2010年)：股价暴跌超90%，长期低迷。

全通教育(2015年)：复权高点跌90%，业绩亏损并遭监管调查。

安硕信息(2015年)：复权后股价跌91%，市值蒸发殆尽。

迅游科技(2015年)：股价暴跌超90%，后因内斗和经营恶化退市。

这5只股票中，3只跌幅超90%，1只跌70%以上，1只退市，印证了“茅台魔咒”的市场现象~

小作文虽然不准确，但弦外之音还有：茅台是A股泡沫估值之锚，当有新股王诞生，就意味着泡沫相当大了。

事实证明，历史上这5只股票短暂超越茅台，正是A股市场出现巨大泡沫的典型标志和信号。

1. 估值泡沫：从“市盈率”到“市梦率”

这是衡量泡沫最核心的指标。当时这些公司的估值已经完全脱离了传统金融分析的框架。

贵州茅台：即使在牛市，其估值（市盈率，P/E）通常也在20-40倍之间波动。市场为其支付溢价，是基于其确定的品牌护城河、近乎100%的毛利率、持续稳定的业绩增长和强大的现金流。这是为“确定性”买单。

全通教育、安硕信息等：在它们超越茅台时，其市盈率普遍高达数百倍甚至上千倍。更可怕的是，像安硕信息这样的公司，当时主打“互联网金融”概念，但相关业务占比极小且根本不赚钱。市场已经无法用市盈率（P/E）来给它定价，而是转向了“市梦率”（Price/Dream Ratio）——即为一个遥远的、不确定的梦想蓝图支付天价。

安硕信息在股价顶峰时，市值一度接近200亿元人民币，而公司当年的净利润仅区区数千万。这意味着投资者需要几百年的利润才能回本，这显然是荒谬的。

2. 市值泡沫：与现实严重脱节的“皇帝的新衣”

泡沫的另一个体现是市值与公司在实体经济中的地位完全不符。

中国船舶（2007年）：在顶峰时，其市值一度超过6000亿元，成为全球市值最大的造船公司。然而，当时全球造船业的龙头韩国现代造船，其市值也远不及它。中国船舶的市值甚至超过了许多军工、航空、金融领域的巨无霸央企，与其当时的实际行业地位和盈利能力严重错配。

全通教育（2015年）：一个主要业务是做校讯通（家校互动）的公司，市值最高时逼近450亿元，超过了美国很多顶尖的在线教育公司。而其当时的收入和利润规模，完全无法支撑这个估值。这就像一个小镇上的补习班，估值超过了新东方，明显不合理。

3. 情绪与杠杆泡沫：散户狂欢与资金推动

这些泡沫的形成，离不开特殊时期的市场环境。

2007年是股权分置改革后的全民炒股大牛市，散户资金疯狂涌入。

2015年则是杠杆牛，大量的场外配资（1：5，甚至1：10的杠杆）和场内融资盘，将一些小盘股轻易地推至天际。股价上涨吸引更多杠杆资金，形成正反馈，直到杠杆断裂，泡沫瞬间破灭。这些“股王”正是杠杆资金最青睐的炒作标的。

但寒武纪成为新股王确实是历史性的。有观点认为，这次不一样，因为寒武纪代表了中国未来芯片科技的方向。问题在于成长性。如果寒武纪继续以每年速倍的速度增长，那不仅仅是股价，市值完成超越也是大概率事件。问题的问题在于，茅台没有竞争对手，而寒武纪的竞争是全球性的。

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