编辑丨木木

文丨木木

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“曾经的凤凰，本来就是一只公鸡”

寒武纪这家被誉为中国“AI芯片第一股”的公司，曾经在市场掀起过波澜，市值一度突破3400亿元，而如今面对市场的冷艳，股价暴跌，接连失去创投股东的支持。

曾经的巨头如今为何跌落神坛？寒武纪还能从这个困境中重生吗？

中国芯片失血

前几年寒武纪的股价一路上涨，凭借着“AI芯片第一股”的身份，吸引了大量投资者的眼光。

当时寒武纪被视为中国科技崛起的重要象征，许多人期待它能够像硅谷的英伟达一样，成为全球AI芯片市场的领军企业。

寒武纪的“盈利”迷局：一份正在失血的财报，寒武纪赚钱了，股价却崩了。

这大概是2025年开年，中国资本市场上最诡异的一幕，连续两个季度盈利的喜报，换来的却是市场冰冷的抛售。

曾经头顶“AI芯片第一股”光环、市值一度冲破3400亿的宠，为何在交出最好成绩单时，反而被投资者无情抛弃？

不在那行漂亮的利润数字里，要看懂寒武纪得像个老道的法医，绕开光鲜的皮肉，直视那份正在失血的财务骨架。

利润是个会计概念，现金流才是企业的血脉，寒武纪的血正在一滴滴流失。

财报显示公司2025年第一季度虽然“盈利”3.55亿，但代表主营业务造血能力的经营现金流，却是骇人的负13.99亿。

这意味着公司每时每刻的经营，都在烧钱，烧得比以往任何时候都快。

更要命的是油箱见底，到一季度末寒武纪账上只剩6.38亿现金，而它一个季度的研发开销就高达2.35亿，这笔钱连三个月的研发都撑不住。

所以那笔高达49.8亿的定向增发计划，已经不是为了发展，而是关乎生死的“续命钱”。

既然现金流如此难看，那两个季度的“盈利”又是从何而来？

这更像是会计技巧吹起的一个脆弱泡沫，相比主营业务的持续失血，这笔短暂的盈利并未扭转公司的根本困境。

从2017年至今，寒武纪累计亏损早已超过50亿，这个巨大的窟窿，远非一两个季度的微利所能填补。

市场看重的从来不是一次精心修饰的“期末考试”成绩，而是一个企业持续健康奔跑的能力。

当一家公司的利润增长，与它的现金储备和经营状况完全背离时，这种盈利就成了最危险的信号。

它告诉所有人公司的基本面，并未好转。

对手已经“王炸”

如果说财务是内忧，那市场竞争就是寒武纪无法喘息的外患，它曾经的技术护城河，几乎被冲垮了。

国内AI芯片的牌桌，早已不是寒武纪一家独大，昇腾910D，性能强大到被美国列入管制名单，这本身就是一种“权威认证”。

海光信息手握x86生态的独家优势，产品对标英伟达A100，还即将与中科曙光合并打通全产业链。

反观寒武纪最新的思元590芯片，性能只够到英伟达上一代产品A100的八成，在牌桌上这意味着你刚出一个“顺子”，对手直接甩出了“王炸”。

更致命的是寒武纪曾严重依赖华为这个大客户，被“断奶”后始终没能建立起自己的生态系统。

产品通用性不足的短板，让它在广阔市场面前，显得步履维艰。

一家公司的价值，一半是业务，一半是信心，寒武纪的信心正在崩塌。

信号来自最懂公司的那批人，2023年股价稍有起色，宁波瀚高等一众早期创投股东，选择了近乎“清仓式”的减持。

这不像投资获利，更像一场“胜利大逃亡”，背后是对公司未来的不信任。

尽管创始人陈天石承诺不减持，公司也搞了股份回购，试图稳住局面，但这些“姿态”在真金白银的抛售面前，显得苍白无力。

当最早的信徒都开始离场，又如何说服新的人上船？

所有的问题，最终都指向了估值这个终极拷问。

即便股价已经大幅缩水，寒武纪如今约2300多亿的市值，依然是一个天文数字，如果对标英伟达的市盈率，它需要每年赚到近47亿的净利润才能撑起这个价格。

在一个连生存都需靠定增输血的当下，这无异于天方夜谭。

市场正在清算那个曾经被无限吹捧的“第一股”故事，当海光等巨头携更强的产品和生态入场，当AI芯片的未来也可能像新能源车一样“卷成白菜价”，寒武纪那个建立在稀缺性之上的高估值神话，终于破灭了。

所谓的季度盈利，不过是风暴来临前一次反常的平静，当所有人都杀红了眼，寒武纪的故事，还剩下多少可讲的空间？

寒武纪需要在产品技术上做出更多努力，寒武纪的AI芯片在特定领域具有较高的性能优势，但在产品通用性和市场覆盖方面的短板一直没有得到有效解决。

寒武纪想在未来市场立足，就必须进一步提升产品的通用性能，优化芯片的性能，以适应更加广泛的市场需求。

只有通过持续的技术创新，寒武纪才有可能保持竞争力，并且吸引更多的客户和资本。

在AI芯片的产业链中，除了技术研发外，还包括制造、销售、服务等多个环节，寒武纪目前在产业链布局上明显处于劣势，缺乏像英伟达这样的完整生态系统。

通过与制造商、云计算平台以及应用开发商的深入合作，寒武纪不仅能够提升技术研发的效率，还能够扩大市场份额，实现资源的有效整合。

虽然寒武纪管理层采取了回购股份和股东承诺不减持等措施来稳定股价，但这些举措的效果有效，未能阻止股价的下跌。

当前的市场环境变化如此迅速，AI芯片行业的竞争也越来越激烈，寒武纪若不能在短期内找到有效的自救之道，未来可能面临更加严峻的局面。

结语

要想在资本市场上恢复信任，寒武纪需要更好的展示出其盈利的可持续性和未来的增长潜力。

对于以上还有什么想表达？欢迎大家在下方留言评论。

参考资料

【1】时代周报2024-09-03《千亿“AI芯片第一股”寒武纪之困：上半年巨亏超6亿，4年砸了近50亿搞研发》

【2】新浪科技2025-01-22《国产AI芯片第一股：寒武纪遭前CTO梁军起诉索赔42.9亿元股权激励》