2025 年，A股并购重组市场始终保持活跃态势。从国有资产整合优质资源，到企业在产业链上精耕细作、跨界开拓新兴赛道，不同类型的交易逻辑均清晰明了。

本文对最新的15家核心公司（涵盖电气、矿业、建材、环保等八大行业）的并购细节进行了梳理，并按照“国资主导”“产业链深耕”“跨界拓展”三类加以拆解。关键数据，如股票代码、交易金额、业绩承诺等，均清晰呈现，助力您快速洞察市场动向。

一、国资主导型：整合资源稳控制权，长期锁仓 + 业绩承诺成标配

此类交易大多由国有资本驱动，其核心在于注入优质资产、化解同业竞争问题。交易普遍伴有“免于要约”的情况以及长期锁仓安排，稳定性较高，适合偏好低风险、追求长期价值的投资者予以关注。

1. 新筑股份（002480）：蜀道集团增持至 68.13%，注入清洁能源资产

交易核心：蜀道集团（四川省国资委实控）以 58.14 亿元（现金 11.9 亿 + 发行 10.53 亿股，4.39 元 / 股）收购蜀道清洁能源 60% 股权

关键条款：收购后合计控制 68.13% 表决权，承诺 36 个月不转让；2026-2028 年标的累计净利润≥9.89 亿元，未达标现金 + 股份补偿

目的：剥离亏损资产，切入 “水风光储” 赛道，改善上市公司持续经营能力

2. 龙净环保（600388）：紫金矿业 20 亿认购，持股超 33%

交易核心：紫金矿业（上杭县财政局实控）以 11.91 元 / 股认购 1.68 亿股，募资 20 亿元

关键条款：收购后合计持股 33.76%，仍为控股股东，36 个月锁仓；经股东会批准免于发出要约

目的：巩固控制权，为环保业务补充资金，契合 “双碳” 战略

3. 中国西电（601179）：关联收购西南资产，夯实区域布局

交易核心：全资子公司西电中特以 1.32 亿元（自有资金）收购关联方西电资产的房屋 / 土地 / 设备（29 项建筑 + 3 项土地 + 37 项设备）

关键条款：评估增值率 41.19%（土地增值 83.28%），合同签订后 30 日内付款，部分房屋暂未办证但权属无争议

目的：将租赁资产转为自有，理顺权属，支撑西南地区业务拓展

4. 郑州银行（002936）：收编村镇银行，完善区域金融布局

交易核心：收购浚县郑银村镇银行 49% 股权（原持股 51%），后续改建为分支机构

关键条款：定价以 2025 年 6 月 30 日评估值（需国资备案）为准，尚待监管批准

目的：强化县域金融服务，整合区域信贷资源，减少关联交易

5. 国城矿业（000688）：31.68 亿收购钼矿资产，切入战略矿产

交易核心：控股股东国城集团以 31.68 亿元（自有 + 并购贷款）转让国城实业 60% 股权（钼精矿采选业务）

关键条款：双资产组业绩承诺 —— 矿业权资产 2025-2027 年累计净利润≥17.25 亿元，专利资产组累计收益≥2139.68 万元

风险提示：资产负债率从 57.06% 升至 82.03%，钼价波动或影响估值

二、产业链深耕型：补全环节强协同，聚焦主业降风险

此类交易以“上下游联动”为核心要点，企业或通过收购同行资产以实现规模的扩张，或对旗下子公司进行整合以优化治理结构。该类交易适合关注行业整合动态、注重业绩确定性的投资者参与。

1. 四川路桥（600039）：6.28 亿收购桥梁资产，强化施工优势

交易核心：收购关联方新筑股份的桥梁功能部件资产（新筑交科 100% 股权 + 相关资产 / 负债）

关键条款：评估增值率 16.85%，分两期付款（生效后付 50%，过户后付 50%），同属蜀道集团实现协同

目的：补全桥梁施工产业链，增强工程技术优势，降低对外采购成本

2. 恒源煤电（600971）：15.77 亿收购煤炭全产业链资产

交易核心：以 4.4 亿股权款 + 承接 11.37 亿债权，收购陕西黑猫旗下宏能煤业（年产能 180 万吨）、昌盛能源（300 万吨选煤厂）100% 股权

关键条款：过渡期（2025.8.31-12.31）收益归收购方，亏损由出让方补足；标的担保 1.155 亿元解除为付款前置条件

目的：新增煤炭资源 1.27 亿吨，完善 “开采 - 洗选” 全链条，扩大主业规模

3. 上峰水泥（000672）：增资 + 收购并行，开拓华东市场

交易核心：控股子公司宁波上峰（持股 51%）增资 4000 万元（注册资本从 2000 万至 6000 万），并以 7203 万元收购 120 万吨水泥粉磨产能 + 60 万吨仓储资产

关键条款：依托宁波 5000 吨级码头优势，用于熟料转化为水泥，拓展华东市场

目的：利用区位资源，延伸水泥产业链，提升区域市场占有率

4. 纽威股份（603699）：1.39 亿收购子公司剩余股权，优化治理

交易核心：以 1.39 亿元（自有资金）收购东吴机械 40% 股权（交易后全资控股）

关键条款：收益法评估增值 83.89%，市盈率 15.7 倍（低于行业均值），标的拥有核电安全设备资质

目的：提升决策效率，与母公司阀门产品形成协同，完善工业阀门解决方案

5. 凯发电气（300407）：5.2 亿并购配网自动化企业，强化协同

交易核心：收购欧力配网（831246）80% 股权，分两期交割（首期 37.36%，二期 42.6397%）

关键条款：过渡期未交割股权质押 + 表决权委托，需欧力配网摘牌并变更为有限责任公司

目的：与自身轨道交通供电装备业务协同，切入配网自动化领域，完善产业链

三、跨界拓展型：切入新赛道寻增长，资质 / 技术成关键

此类交易大多是上市公司为突破主营业务发展瓶颈，从而切入半导体、新能源、低空经济等领域。部分交易还附有业绩承诺条款。该类交易适合关注高成长潜力、高弹性投资机会的投资者，但投资者需对跨界整合可能存在的风险保持警惕。

1. 海螺新材（000619）：收购塑料企业，补全建材布局

交易核心：收购河南省华北工业塑料 51% 股权（王好占 11%+ 王艳敏 40%），已完成工商变更

标的业务：超高管道、塑钢托辊、塑料制品，注册资本 5000 万元

目的：从节能环保新材料延伸至塑料管道领域，拓宽建材产品矩阵

2. 雷科防务（000413）：1.17 亿收购安全存储企业，加码信息安全

交易核心：以 1.17 亿元收购尧云科技 24.4% 股权（标的总评 4.8 亿元）

关键条款：业绩承诺 2025-2026 年累计净利润≥8200 万元，核心人员 5 年不离职

目的：从防务电子切入数据安全存储赛道，培育第二增长曲线

3. 苏州规划（301505）：2.54 亿收购航空科技企业，切入低空经济

交易核心：以 2.54 亿元（收益法评估）收购东进航科 100% 股权

标的优势：拥有空管设备使用许可证、二级保密资质，聚焦低空基建服务

目的：从城市规划设计延伸至低空经济领域，打开新增长空间

4. 苏大维格（300331）：5.1 亿收购半导体设备企业，关联交易待审

交易核心：以 5.1 亿元收购常州维普 51% 股权（关联交易，需股东会审议）

标的业务：半导体设备研发制造，与母公司微纳光学业务形成技术协同

风险提示：关联交易需中小股东表决，标的整合效果待观察

5. 帝科股份（300842）：3 亿收购半导体企业，切入新赛道

交易核心：以 3 亿元收购江苏晶凯 62.5% 股权，已完成工商变更

标的业务：半导体器件专用设备、集成电路芯片制造 / 设计

目的：从电子材料业务突破至半导体设备领域，拓宽产业链覆盖范围

四、15 家公司并购核心数据对比（含风险点）

公司（代码） 交易类型 交易金额（万元） 核心承诺 / 条款风险提示

新筑股份（002480） 国资资产注入 581,400 36 个月锁仓，2026-2028 年净利润≥9.89 亿 业绩不达标补偿风险

龙净环保（600388） 国资增资 200,000 36 个月锁仓，免于要约 募资用途偏离风险

中国西电（601179） 国资关联收购 13,185 30 日内付款，部分房屋未办证 权属过户延迟风险

郑州银行（002936） 国资金融整合 未确定 改建分支机构，需监管批准 审批未通过风险

国城矿业（000688） 国资重大重组 316,800 双资产组业绩承诺，资产负债率升至 82% 财务杠杆过高风险

四川路桥（600039） 产业链收购 62,843 分两期付款，关联交易 同业竞争未完全解决风险

恒源煤电（600971） 产业链整合 157,671（含债权） 担保解除为付款前提，过渡期损益约定 煤炭价格波动风险

上峰水泥（000672） 产业链增资 + 收购 11,203 依托码头优势，产能指标收购 区域市场竞争风险

纽威股份（603699） 子公司全资化 13,900 标的有核电资质，市盈率 15.7 倍 高端市场拓展不及预期风险

凯发电气（300407） 产业链协同 52,000 分两期交割，需摘牌 + 变更公司类型 交割流程延迟风险

海螺新材（000619） 跨界收购 未披露 已完成工商变更 塑料业务盈利不及预期风险

雷科防务（000413） 跨界收购 11,712 2025-2026 年净利润≥8200 万 业绩承诺兑现风险

苏州规划（301505） 跨界收购 25,400 标的有低空经济资质 新业务整合风险

苏大维格（300331） 跨界关联收购 51,000 需股东会审议，关联股东回避 中小股东否决风险

帝科股份（300842） 跨界收购 30,000 已完成工商变更 半导体行业技术迭代风险

五、2025 年 A 股并购趋势总结

资金来源稳健化：15 笔交易中 12 笔明确使用 “自有资金” 或 “自有 + 自筹”，仅国城矿业、凯发电气引入外部融资，反映企业优先控制财务风险。

国资仍是重要力量：5 家国资主导交易（新筑、龙净、中国西电、郑州银行、国城矿业）均聚焦 “资源整合 + 主业强化”，政策导向明确。

风险点集中三类：重大重组（国城矿业）需关注业绩承诺与财务杠杆；跨界交易（苏大维格、帝科）需关注整合效果；流程复杂交易（凯发电气）需关注交割进度。

后续可重点跟踪 “业绩承诺兑现情况”（如雷科防务、国城矿业）和 “审批进展”（如苏州规划、苏大维格），这些因素将直接影响并购对上市公司的实际价值。价值链拆解，希望每一篇文章对你都有所帮助！大家点赞、关注、 收藏起来吧！