黑色金属板块

钢材：需求存在支撑，钢价延续震荡

【重要资讯】

1.央行打出“组合拳”支持经济高质量发展。其中包括：下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点；合并使用支农支小再贷款与再贴现额度，增加支农支小再贷款额度5000亿元，总额度中单设1万亿元民营企业再贷款；拓展碳减排支持工具支持领域；将商业用房购房贷款最低首付比例下调至30%。央行表示，今年降准降息还有一定空间。

2.本周，五大钢材品种供应819.21万吨，周环比增0.62万吨，增幅为0.1%；总库存1247.01万吨，周环比降6.91万吨，降幅为0.6%；表观消费量为826.12万吨，环比增3.7%。

【逻辑分析】

昨日夜盘黑色板块维持震荡走势，其中钢材强于原料，大宗商品整体情绪转弱，15日建筑钢材成交8.62万吨。本周钢联数据公布，五大材小幅增产，受钢厂检修影响铁水有所下滑，其中螺纹减产而热卷增产；钢材总库存有所去化，其中螺纹社库累积而厂库下滑，说明钢厂加大减产力度，但社会需求进一步下滑，而热轧总体仍然去库，随着热卷的复产，厂库去化速度比社库更慢；本周下游工地资金到位情况有所回升，临近年末，房建项目回款情况略好于非房建，但基建项目差于去年同期，本周天气回暖，导致螺纹表需修复；年前制造业存在补库需求，1月钢材出口情况仍强，支撑热卷需求。年前煤矿生产驱动不足，原料端煤矿库存有所下滑，pb粉结构性短缺问题尚未解决，1季度同样为铁矿传统发运淡季，钢厂存在补库刚需，成本存在支撑；近期铁水持续复产，也影响了钢材进一步上涨的空间。预计节前钢材仍然维持震荡走势，但受市场情绪影响价格可能出现波动。继续关注宏观消息对盘面的影响。后续继续关注煤矿安全检查情况，海外关税及国内宏观、产业政策。

1.单边：市场情绪回落，钢价可能震荡承压。

2.套利：建议逢高做空卷煤比，做空卷螺差继续持有。

3.期权：建议观望。

(戚纯怡投资咨询证号：Z0018817；以上观点仅供参考，不作为入市依据)

双焦：继续向上动力不足，有回落风险

【重要资讯】

1.【中国煤炭资源网】焦煤竞拍简评，15日炼焦煤线上竞拍挂牌量总计22.1万吨，流拍率10%，较14日增加2%，平均溢价41元/吨。15日挂牌以主焦、贫瘦煤、瘦煤及配焦原煤为主，随着下游焦钢企业补库需求提升，叠加中间洗煤厂及贸易环节采购情绪好转，焦煤成交氛围活跃，竞拍多数成交涨势良好，涨幅多在50-100元/吨左右，主焦煤等骨架煤种价格尤为坚挺。

2.Mysteel煤焦：15日蒙古国进口炼焦煤市场偏弱运行。期货盘面小幅下跌，进口蒙煤市场下游企业对高价蒙煤接受能力有限，询盘问价情绪有所减弱，市场成交情况一般，蒙古国线上电子竞拍全部成交，国内产地炼焦煤资源价格多数持稳或上涨，焦钢企业补库周期下市场对焦炭有一定提涨预期。

3.【仓单】焦炭：日照港准一焦炭（湿熄）仓单1591元/吨，日照港准一焦炭（干熄）仓单1680元/吨，山西吕梁准一焦炭（湿熄）仓单1546元/吨，山西吕梁准一焦炭（干熄）仓单1645元/吨；焦煤：山西煤仓单1190元/吨，蒙5仓单1221元/吨，蒙3仓单1093元/吨，澳煤（港口现货）仓单1205元/吨。

【逻辑分析】

近期蒙煤通关车次又回升至高位，口岸库存依然偏高，对于现货上涨高度形成压制；国内煤矿在1月也处于复产过程中，焦煤供给并不紧张；下游近期处于冬储补库进程中，但在整体黑色市场预期一般的市场环境下，预计对于原料冬储补库力度并不大；到了2月，煤矿着手放假事宜，下游补库也基本告一段落。现货端，蒙煤期现结合较深，价格紧跟盘面；山西产地价格表现略为滞后，前期盘面的上涨带动下游采购积极性回升，需求释放，近日山西产地焦煤现货价格上涨明显，但预计难以持续。焦煤期货在近期上涨后，稍显乏力，继续向上动力不足，有回落风险。

【策略建议】

1.单边：继续向上动力不足，有回落风险。

2.套利：观望。

3.期权：卖出虚值看涨期权。

(郭超投资咨询证号：Z0022905；以上观点仅供参考，不作为入市依据)

有色金属板块

金银：金银高位震荡，短期高波持续

【市场回顾】

1.金银市场：昨日，伦敦金高位宽幅震荡，最终收跌0.24%，报4615.34美元/盎司；伦敦银一度跌至86美元附近，最终收跌0.82%，报92.42美元/盎司。受外盘驱动，沪金主力合约收涨0.04%，报1035.98元/克，沪银主力合约收涨1.40%，报23089元/千克。

2.美元指数：美元指数延续日内强势，最终收涨0.3%，报99.35。

3.美债收益率：10年美债收益率有所回升，收报4.1689%。

4.人民币兑美元汇率:人民币兑美元汇率延续升值走势，收于6.968，涨幅0.08%。

【重要资讯】

1.特朗普政府：①美国白宫今晨发布公告称美国总统特朗普暂缓对进口关键矿产加征新关税，但并未排除此可能性。②美国两党议员小组将提出为关键矿产建立25亿美元的“战略韧性储备”。

2.美国宏观数据：美国至1月10日当周初请失业金人数录得19.8万人，为去年11月29日当周以来新低，市场预期为21.5万人。

3.地缘政治：美媒：特朗普暂缓决定是否对伊朗发动军事打击。以总理劝告特朗普先别打，要打就打狠的。

4.美联储观点：①古尔斯比：鉴于有充分迹象显示就业市场稳定，央行应将重点放在降低通胀上。②博斯蒂克：通胀过高，需要保持紧缩政策。③保尔森：支持在下次会议上维持利率不变。④施密德：货币政策目前并不十分紧缩，目前几乎看不到降息的理由。⑤戴利：政策处于“良好位置”，调整应谨慎。

5.美联储观察：美联储1月降息25个基点的概率为5%，维持利率不变的概率为95%。到3月累计降息25个基点的概率为20.8%，维持利率不变的概率为78.4%，累计降息50个基点的概率为0.9%。

【逻辑分析】

昨日，美国白宫突然发布公告，宣布特朗普政府暂缓对关键矿产加征关税，此举一度令金银市场降温，尤其是白银，盘中出现大幅减仓与价格下探，但在经历大半日的调整后，夜盘时段金银整体走势逐渐企稳。对于本次事件的扰动，我们倾向于市场尚难言已形成趋势性反转，原因在于comex市场的白银溢价偏低，且近期comex市场白银库存实际是流出状态，并非是为了应对关税虹吸其他市场白银的趋势；另外基于对美国今年仍将维持货币与财政双宽松方向的判断，我们对未来金银走势并不悲观。但就短期内而言，仍需警惕政策面、情绪面与资金面多重因素的叠加影响，而且近期美联储官员措辞集体转鹰，需要注意可能带来的压力，预计白银或将继续维持高位高波动的走势格局，而黄金或将表现更加稳健。

【交易策略】

1.单边：背靠5日均线附近支撑谨慎持有多单。

2.套利：观望。

3.期权：牛市看涨价差策略。

（王露晨投资咨询证号：Z0021675；以上观点仅供参考，不作为入市依据）

铂钯：关税预期暂时落空盘面高位回落

【市场回顾】

铂钯市场：外盘，周五晚间铂钯宽幅震荡运行，截至今日上午8点，伦敦铂交投于2384.0美元附近；伦敦钯截至上午8点，交投于1786.66美元附近。昨日，广期所铂、钯合约低开后震荡运行，截至下午3点，铂主力PT2606收跌4.11%，交投于609.05元/克，铂加权日减仓319手（现总持仓30047手），沉淀资金84.49亿元（流出3.74亿元）；钯主力PD2606收跌4.62%，交投于478.60元/克，钯金加权日增仓204手（现总持仓15226手），沉淀资金26.27亿元（流出0.55亿元）。

【重要资讯】

1.美国总统特朗普宣布暂缓对进口关键矿产加征新关税，转而寻求与外国进行协议谈判，可能会根据谈判结果来采取其他补救措施，包括实施最低进口价格体系。

【逻辑分析】

美国核心通胀较预期放缓，12月核心CPI增速低于预期，同比增2.6%持平近五年最低水平，CPI同比增2.7%符合预期。美国12月CPI同环比符合预期，核心CPI同比涨幅2.6%，为2021年3月以来最低水平，同时低于预期2.7%；环比0.2%，低于预期0.3%。数据有力确认通胀持续放缓。

现阶段市场铂、钯高频基本面数据有限，铂、钯行情暂时缺乏相应数据进行行情演绎，从2026年的供需平衡表来看，铂金总体呈现紧平衡格局，钯金则由过去十年的供需缺口转向供给过剩格局，从两者的基本面情况来看，铂金较钯金具有更强的向上驱动。

美国军事威胁将对哥伦比亚、丹麦、伊朗等地区稳定造成极大不确定性甚至引发地缘连锁反应，贵金属尤其是黄金由于受到避险属性加持，价格表现较为强势，对其余贵金属如白银、铂、钯构成板块支撑。此前市场预期铂、钯经“232条款”调查会加征比例关税，目前来看，关税预期一定程度落空，市场溢价消退，现货抢运情况预期将有所缓解。但是在后续特朗普进行协议谈判过程中，仍然会以最低进口价格体系作为谈判筹码，铂钯作为俄罗斯对美出口的重要矿产品，预计仍会面临其余政策限制，不宜基于该政策预期落空而对铂钯过度看空。

【交易策略】

1.单边：铂金总体建议等待关税预期落空回调稳定后逢低布多；钯金观望。

2.套利：观望。

3.期权：观望。

（袁正投资咨询证号：Z0023508；以上观点仅供参考，不作为入市依据）

能源化工板块

纯碱：期价下跌

【市场回顾】

现货市场：据隆众资讯统计纯碱现货价格，沙河重碱价格变动0至1140元/吨，西北重碱价格变动0至860元/吨。华东轻碱价格变动0至1140元/吨，轻重碱价差为30元/吨。

【重要资讯】

"1.周内国内纯碱产量77.53万吨，环比增加2.17万吨，涨幅2.88%。企业装置多持稳运行，检修预期较少，叠加新产能的增量，供应居高不下。

2.周内纯碱厂家总库存157.50万吨，较周一增加1.03万吨，涨幅0.66%。较上周四增加0.23万吨，涨幅0.15%。

3.据了解，社会库存窄幅增加，总量38+万吨，增加1+万吨，前期期现商补库成交良好，企业陆续发货。

4.周内，浮法日熔量15.07万吨，环比增加680吨，光伏8.72万吨，下降950吨。

5.截至2026年1月15日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为-44元/吨，环比下降10%。中国氨碱法纯碱理论利润-96.30元/吨，环比下降66.46%。"

【逻辑分析】

纯碱走势偏弱，供给端内蒙古博源银根产量提升。河南中源化学三期恢复。青海五彩设备维护，减量3成，预计一周。本周产量77.53万吨，环比增加2.17万吨。需求端，浮法日熔量15.07万吨，环比增加680吨，光伏8.72万吨，下降950吨。目前下游玻璃企业原材料32%的样本，厂区23.91天，涨3.2天。成本端，本周中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为-44元/吨，环比下降10%。中国氨碱法纯碱理论利润-96.30元/吨，环比下降66.46%。拉长周期观望择机沽空，预计下周价格偏弱走势。

【交易策略】

1.单边：预计下周价格偏弱，择机沽空

2.套利：空玻璃多纯碱

3.期权：择机卖虚值看涨

(李轩怡投资咨询证号：Z0018403；以上观点仅供参考，不作为入市依据)

玻璃：期价下跌

【市场回顾】

现货市场：据隆众资讯统计纯碱现货价格，沙河重碱价格变动0至1140元/吨，西北重碱价格变动0至860元/吨。华东轻碱价格变动0至1140元/吨，轻重碱价差为30元/吨。

【重要资讯】

"1.周内安徽一条设计产能500吨/日的浮法产线引板。

2.截至2026年1月15日，全国浮法玻璃日产量为15.07万吨，比8日+0.45%。本周（20260109-0115）全国浮法玻璃产量105.23万吨，环比-0.65%，同比-4.28%。

3.截止到20260115，全国浮法玻璃样本企业总库存5301.3万重箱，环比-250.5万重箱，环比-4.51%，同比+20.89%。

4.本周（20260109-20260115）据隆众资讯生产成本计算模型，其中以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-164.40元/吨，环比+22.00元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润-69.01元/吨，环比+4.82元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润3.93元/吨，环比+9.71元/吨。"

【逻辑分析】

本周玻璃跌势为主，跌幅靠前。本周行业整体产销尚可，部分企业库存下滑明显，价格走高。玻璃深加工厂部分月底提前放假，春节前刚需拿货考验高库存压力，节后中下游复工时间错配库存预计继续累库，空玻璃多纯碱策略启动。本周玻璃日产增加至15.1万吨，厂库去库，全国浮法玻璃样本企业总库存5301.3万重箱，环比-250.5万重箱。成本端，目前玻璃以天然气、煤制气和石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润-164、-4、-69元/吨，环比上周小幅增加。春节前刚需拿货考验高库存压力，预计下周下跌走势。

【交易策略】

1.单边：春节前刚需拿货考验高库存压力，择机沽空。

2.套利：空玻璃多纯碱

3.期权：卖看涨期权

(李轩怡投资咨询证号：Z0018403；以上观点仅供参考，不作为入市依据)

甲醇：坚挺上涨

【市场回顾】

现货市场：生产地，内蒙南线报价1870元/吨，北线报价1820元/吨。关中地区报价1940元/吨，榆林地区报价1850元/吨，山西地区报价1970元/吨，河南地区报价2060元/吨。消费地，鲁南地区市场报价2160元/吨，鲁北报价2110元/吨，河北地区报价2050元/吨。西南地区，川渝地区市场报价2100元/吨，云贵报价2040元/吨。港口，太仓市场报价2240元/吨，宁波报价2240元/吨，广州报价2230元/吨。

【重要资讯】

本周(20260109-0115)中国甲醇产量为2035375吨，较上周减少6990吨；装置产能利用率为91.11%，环比跌0.34%。

【逻辑分析】

国际装置开工率继续下滑，伊朗地区限气扩大，大部分装置停车，日均产量降至6000吨附近，港口现货流动性充足，低价刚需成交，整体成交清淡，现货基差稳定。美金价格小幅上涨，伊朗大部分装置限气停车，非伊开工稳定，外盘整体开工低位，欧美市场稳定，内外价差小幅缩小，东南亚转口窗口关闭，伊朗1月已装货23.5万吨，非伊货源减量，2月进口预期80万吨左右。煤价基本止涨，煤制利润稳定，内地开工高位，市场流通量宽松，工厂让利出货，成交平平，出厂价弱势回落，国内供应宽松。内地MTO开工稳定，CTO外采结束，内地大装置故障，但近期内地价格震荡弱稳。中东地区目前相对稳定，国内大宗商品宽幅震荡，国内MTO停车预期强烈，伊朗限气扩大，当前未停车装置仅剩一套，中东局势略有缓和，对甲醇支撑减弱。

【交易策略】

1、单边：观望（关注中东局势）

2、套利：关注59正套

3、期权：回调卖看跌

（张孟超投资咨询证号：Z0017786；以上观点仅供参考，不作为入市依据)

尿素：略有降温

【市场回顾】

现货市场：出厂价上涨，收单转弱，河南出厂报1680-1690元/吨，山东小颗粒出厂报1680-1710元/吨，河北小颗粒出厂1700-1720元/吨，山西中小颗粒出厂报1630-1650元/吨，安徽小颗粒出厂报1700-1710元/吨，内蒙出厂报1550-1620元/吨。

【重要资讯】

【尿素】1月15日，尿素行业日产20.28万吨，较上一工作日增加0.3万吨；较去年同期增加1.65万吨；今日开工率86.14%，较去年同期83.18%回升2.96%。

【逻辑分析】

国内气头检修装置部分回归，日均产量回升至20万吨附近，高位运行。国内气头检修装置部分回归，日均产量回升至20万吨附近，高位运行。国际市场印度招标结果出炉，CFR420美元/吨，东、西海岸共计还盘96万吨附近，距离初始招标量150万有一定差距，当前国内外价差依旧较大，但国内暂无新增配额，整体影响有限。中原地区级东北地区复合肥开工率提升，前期河北、河南地区因环保停车的复合肥企业陆续开车，原料库存偏低企业陆续低价采购，关注成品收单情况。淡储企业储备进度基本达到70%以上，后期采购力度将逐渐放缓。前期，主流交割区出厂价格1700-1730元/吨附近，印标影响情绪，但国内可出配额所剩无几，随着出厂价格进一步上涨，下游抵制，贸易商恐高开始出货，农业采购积极性降温，厂家收单转弱，待发消耗，出厂报价开始回落为主。近期大宗商品整体表现强劲，尿素期货拉涨以后，带动贸易商及期现积极跟进采购，复合肥逢低拿货，基差再度走弱，厂家在1680-1710元/吨之间收单大幅好转，多数企业停售，待发充裕，但随着价格进一步上涨，下游恐高，贸易商开始出货，市场略有转弱，谨慎操作。

【交易策略】

1、单边：观望

2、套利：观望

3、期权：观望

（张孟超投资咨询证号：Z0017786；以上观点仅供参考，不作为入市依据)

航运板块

集运：MSK印度-美东MECL航线回程计划走苏伊士，复航预期有所加强

【现货情况】

现货运价：1/9日SCFI欧线报1719美金/TEU，环比+1.7%；1/12日发布的SCFIS欧线报1956.39点，环比+9%。

【重要资讯】

1.MSK官网公布，印度/中东-美东MECL航线集装船回程全部走苏伊士运河。

2.当地时间2026年1月14日，美国白宫宣布，从1月15日起，对部分进口半导体、半导体制造设备和衍生品加征25%的进口从价关税。

【逻辑分析】

现货运价方面，MSKWK5上海-鹿特丹报价2500美金/HC，环比上周调降300美金/HC，其他港口维持2500，现货运价拐点显现，关注后续市场订舱情况。HPL1月下半月降至2400；OA整体2700-2900，COSCO部价格降至2500-2600，长荣将至2550；YML1月下半月线下报2400附近，第四周部分航次降至2250，ONE1月下旬降至2400，青岛部分集量价格降至2300；MSC1月下半月降至2640。从基本面看，需求端，货量仍在高位筑顶，供给端，2026/1/9日，上海-北欧5港1月/2月/3月周均运力为30.6/24.76/28.44万TEU，本周初（1/5），上海-北欧1月/2月/3月周均运力为30.74/27.59/28.33万TEU。关注后续船司对于1月的调价节奏及高点出现时间。地缘端，近期MSK再次通行红海（丹佛号），印度-美东MECL航线回程船计划通行红海，远月仍受复航压制。从传统的季节性看，Q1货量达到阶段性高点后将开始进入下行通道，2-3月份运价逐渐进入淡季，但国家大部分商品4/1起取消出口退税政策出台后，4/1日前预计迎来阶段性抢运，但目前市场对抢运力度仍存分歧，需关注后续现货订舱情况。

【交易策略】

1.单边：短期扰动较多，抢运力度仍存分歧，建议观望，关注远月复航风险。

2.套利：6-10正套维持逢低做多思路。

(贾瑞林投资咨询证号：Z0018656；以上观点仅供参考，不作为入市依据)