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声明：本文内容均是根据权威资料，结合个人观点撰写的原创内容，文未已标注文献来源及截图，请知悉。

【前言】

在中国企业界，恒大的崩盘无疑引起了全球的关注，它的债务危机几乎让整个房地产行业风雨飘摇。

HNA集团，一度跻身中国第二大民企的航空巨头，从曾经的炙手可热到最终的破产重组，几乎没有人能想到，曾经的一家航空公司，竟然会在短短几年间堕入如此绝境。

相比恒大的负债，HNA的崩盘更为彻底，它不仅背负7500亿巨额债务，创始人陈峰更是因涉嫌违法被逮捕。

为什么一家企业会在短短时间内，从辉煌走向崩溃？它的失败教训到底有多深刻？一切的根源究竟在哪里？

【并购狂魔】

1993年，彼时HNA集团仅仅是一家在海南省的小航空公司，海南航空，成立初期，陈峰与合伙人凭借海南地方政府的支持和几千万的启动资金，开始了艰难的创业历程。

对于中国那个时期的民航业来说，航空业务是一个新兴行业，市场需求逐渐增长，但竞争也同样激烈。

尽管是一个初创公司，海南航空却凭借着得天独厚的地理优势和政策支持，一步步从地方的小玩家成长为行业中的一匹黑马。

随着时间的推移，陈峰的眼光变得愈发长远，他意识到单一的航空业务已经不足以支撑公司未来的成长。

2000年左右，陈峰开始酝酿更为宏大的扩张计划，多元化经营，他开始将公司业务从航空扩展到酒店、物流、金融、房地产等多个行业，甚至将目光投向了海外市场。

到2016年，HNA的资产已经不再局限于国内市场，而是开始在全球范围内进行并购，HNA以60亿美元收购了美国希尔顿酒店集团25%的股份，成为该集团的重要股东。

同年，HNA还斥资65亿美元收购了美国IT分销商英迈公司，创下了当时中国企业最大的一笔海外科技收购，这一系列收购无疑将HNA的全球影响力推向了新的高度。

但是HNA的扩张并不是通过自有资金，而是依赖于高杠杆融资，背负着越来越多的债务。

虽然资产规模在不断攀升，但这些收购能否为公司带来足够的利润，似乎并没有得到充分的考虑，正当外界为HNA的成长与扩张所惊叹时，危机也开始悄然埋下。

随着资产的急剧膨胀，HNA的债务也迅速增加，这是否意味着它的未来已经开始出现了隐忧？接下来，这个看似繁荣的帝国会如何应对不断加重的负担？

【7500亿的“借来的帝国”】

从2013年到2017年，HNA的债务规模爆炸式增长，从不到1000亿人民币飙升至7500亿人民币，几乎是原来的七倍多。

这些债务主要来源于银行贷款、债券发行和影子银行的融资，而这些资金主要用于并购和收购。

随着借款金额的增加，HNA的财务状况开始变得越来越不稳定，特别是当市场对其还款能力产生质疑时，HNA的融资成本开始大幅上升。

贷款利率逐年攀升，尤其是在2017年，HNA的短期债务达到了2500亿人民币，而它的现金流却远远不足以覆盖这些债务的利息和本金，也就是说，HNA的资金链几乎处于紧张状态，随时可能断裂。

为了填补不断扩大的财务缺口，HNA开始采取更加激进的手段：出售资产，比如HNA将自己之前收购的希尔顿股份低价转手，甚至将一些房地产项目打包甩卖。

每卖出一项资产，HNA的债务危机并没有得到根本解决，反而让外界对它的未来更加失去信心。

资金链的紧绷导致了越来越多的债权人要求回款，银行也开始收回部分贷款，甚至出现了“抽贷”现象，进一步加剧了公司内部的财务危机。

到2018年，HNA的债务违约已成为公开的秘密，公司试图通过更多的资产出售来缓解压力，但这种“饮鸩止渴”的做法不仅未能解决根本问题，反而让它深陷泥潭。

就在此时，中国监管机构也开始对HNA的资金状况进行调查，银监会特别指出，HNA的资金来源和债务风险非常严重，要求相关银行进行风险排查。

这一监管介入，虽然让HNA的危机进一步暴露，但也意味着，HNA已经无法再靠“借债扩张”继续支撑自己的帝国。

那么，HNA是否能够及时调整方向，化解眼前的债务危机？还是说，随着时间的推移，公司的资金链即将崩塌，危机将一触即发？

【破产悲剧】

2019年，HNA的危机终于爆发，债务违约的消息开始频繁传出，公司的股价暴跌，债权人纷纷要求偿还欠款，员工工资也遭遇拖欠，整个公司陷入了前所未有的困境。

曾经风光无限的全球扩张，现在变成了无法承受的沉重包袱，债务已经完全超出了HNA的偿还能力，而它的资产虽然覆盖全球，却大多流动性差，无法迅速变现。

即便HNA尝试通过出售部分核心资产来缓解局面，这些努力也无法阻止公司走向破产的深渊。

随着资金链彻底断裂，HNA宣布进入破产重组程序，2019年年底，海南省政府出面成立了工作组，接手了HNA的重整工作。

重组计划的核心内容是将HNA的庞大资产拆分成多个部分，分别找买家接盘或独立运营，重组的目的不仅是为了让企业重生，更是为了在可能的情况下最大限度地偿还债务。

但这一过程注定是痛苦的，因为HNA所背负的债务不仅巨大，而且很多海外资产都处于变现困难的状态。

在重组过程中，HNA的航空业务被划归给辽宁方大集团，这个东北的民营企业以低价接手了海南航空的大部分股份。

由于HNA的债务几乎已经没有回旋的余地，航空业务的转让并没有得到很好的回报，与此同时，机场业务也被转交给海南省政府控股的公司，其他零散资产则尽可能地进行清算和拍卖。

即便如此，重整过程中，HNA的债权人们的清偿情况依旧不容乐观，根据官方数据，普通债权人的清偿率不足20%，意味着每100元的债务，最终能收回不到20元。

这一惨烈的结果，表明HNA的资产变现效果远低于预期，尤其是那些海外资产，几乎没能为债权人提供有效的补偿，而在这种清算过程中，许多投资人、供应商和金融机构都遭遇了巨大的损失。

随着重组的推进，曾经的全球巨头HNA已经开始彻底消失，那么接下来的结局又将如何呢？

【阶下囚】

2021年，HNA的创始人陈峰终于因涉嫌违法犯罪被依法拘留，这一消息如同晴天霹雳，震动了整个商界。

陈峰曾是中国商界的风云人物，他带领HNA从一个地方小航空公司，一步步扩展成为全球知名的多元化企业集团。

在公司的辉煌时期，陈峰也是商业界的明星，频繁出现在各大会议和媒体采访中，宣扬自己打造“世界级企业”的宏大梦想。

随着HNA的崩盘，陈峰的命运也发生了翻天覆地的变化，从商界领袖变成了犯罪嫌疑人。

陈峰的落马，并不是突然发生的，事实上，在2018年以后，HNA的危机已逐渐浮出水面，陈峰也开始越来越少出现在公众视野中，公司的管理和运营逐渐交给了其他高层。

即便如此，陈峰依然时不时会在公开场合露面，最后一次亮相是在2021年初，接受媒体采访时，他仍然试图鼓舞人心，表示HNA会渡过难关，然而，几个月后，他便被逮捕，HNA最终崩溃。

虽然官方并未透露陈峰被捕的具体原因，但根据外界的猜测，陈峰的违法行为与HNA的债务危机密切相关。

有消息称，陈峰可能在扩张过程中涉嫌非法集资或挪用资金，而HNA的复杂股权结构和内部管理混乱，也可能是他陷入困境的根源。

更有媒体指出，陈峰的落马与HNA高层之间的利益纠葛和背后神秘资本有关，可能是这场危机中的替罪羊。

陈峰的落马，几乎宣告了HNA的彻底解体，曾经的商界明星，最终成了法律的被告，成为HNA崩塌的象征。

对陈峰来说，曾经的梦想已成泡影，他的商业帝国最终也被肢解，曾经的荣耀和辉煌，如今只剩下冰冷的铁窗。

陈峰的落马，意味着HNA不仅是一个企业的破产，它还暴露了中国部分企业家在扩张过程中所犯下的致命错误。

巨大的财富积累背后，是权力的膨胀、管理的失控，以及无视风险的盲目扩张，HNA的失败，不仅是资本市场的警钟，也是对其他企业家的深刻反思。

【结语】

企业的未来不能单靠急功近利的扩张，而应以稳扎稳打的方式，保证在市场动荡中拥有足够的抗风险能力。

成功的企业，不仅需要勇于创新，更要在激烈的竞争中保持理性，避免过度依赖债务和不切实际的野心。

对于未来的企业家来说，保持清醒的头脑，谨慎管理财务风险，才是走向可持续发展的关键。

【参考信源】

界面新闻2023-11-21《原海航集团董事长陈峰被罚600万元，两年前已被采取强制措施》

中国青年报2022-03-16《海航集团又有高管被带走》

界面新闻2021-09-24《一代“掌舵人”黯然离场，海航集团董事长陈峰被依法采取强制措施》