美债最大“接盘侠”诞生，疯狂买走70%美债，并非日本、英国

美国国债，这个支撑全球金融体系的庞然大物，正以惊人速度膨胀。截至2025年5月，其总规模已达35.2万亿美元，刷新历史纪录。这不仅是一个数字，更像一列高速列车，无论前方路况如何，都停不下来。无

论是特朗普卷土重来，还是哈里斯初掌大权，美国政府的财政开支就像开了闸的洪水，从经济刺激到基建投资，再到社会福利，每一笔支出都在给这堆债务添砖加瓦。

可问题来了：这么大的窟窿，谁在填？谁在接手这些源源不断发行的美债？过去，大家的目光总盯着日本、英国这些老牌海外买家，但如今，答案却出人意料。

过去几年，美国国债像坐上了火箭。2025年5月，总额达到35.2万亿美元，比2020年的23万亿美元足足多了50%以上。是什么推着它一路狂奔？答案藏在COVID-19疫情的余波里。

从2020到2022年，美国政府接连推出巨额救助计划：给民众发钱、给企业输血、修路架桥搞基建，这些政策像强心针，让经济喘过气来，可代价却是债务像滚雪球一样越滚越大。

这股势头还跟政治脱不开干系。共和党也好，民主党也罢，谁上台都甩不开“大手大脚”的习惯。特朗普当年靠减税和军费扩张把债务往上推，拜登上台后，又祭出“重建更好”计划和绿色能源投资，账单一张比一张大。未来呢？不管是哈里斯喊着儿童税收减免和医保补贴，还是特朗普念叨着基建和制造业回流，每条路都得花钱，花大钱。据估算，这些政策动辄带来数千亿美元的额外开支，债务的天花板只会越顶越高。

更棘手的是利息。2025年，美国政府光是还国债利息就得掏出1万亿美元，占财政收入的四分之一。

这是什么概念？相当于每赚4块钱，就有1块拿去填债主的口袋。如果债务规模冲到40万亿，按现在利率算，年利息支出得破2万亿，吞掉财政收入一半。到那时，政府要么砍福利，要么加税，要么再借钱，哪条路都不好走。

美联储也在这场戏里扮演了关键角色。2022年，为了压通胀，他们加息、缩表，把手里的美债减了一大块。

可到了2024年，经济一晃悠，美联储又变脸，降息、放水，重启量化宽松。这么一折腾，市场流动性是保住了，可美债发行也更顺畅，债务规模自然水涨船高。

总的来说，美债的增长势头短期内没刹车迹象。政治需求、经济压力、货币政策，三股力量拧成一股绳，把它往40万亿、甚至50万亿的关口推。这不仅是美国的麻烦，也是全球的隐忧。

说起美债的买家，过去几十年，海外国家一直是主力军。中国、日本、英国，名字响当当，可近些年，他们的态度变了，钱包也捂得更紧了。

先看中国。2013年，中国手握1.3万亿美元美债，是海外债主里的头号玩家。可这十年，风向变了，中美贸易摩擦加上中国自己的产业转型，让它对美债的态度从热恋转为冷淡。

减持成了常态，累计甩了5198亿美元，到2025年5月，只剩7802亿美元，占比缩到2.2%。这背后，既是战略调整，想少靠美元资产过日子，也是对美债风险的警惕。

再看日本。2016年，日本超过中国，成了美债最大的海外持有国，手里一直攥着1.1万亿到1.2万亿美元，占比3.1%到3.4%。

可2025年，日元汇率跌得惨，日本央行为了护盘，连着仨月减持美债，6月就扔了106亿美元。不过，日本的家底厚，减持更多是战术需要，不是彻底翻脸。

英国呢，倒是稳如老狗。持仓一直在7000亿美元左右晃，占美债总额2%，没啥大起大落。对比中日，英国像是美债市场的“老实人”，不增不减，守着自己那份。

放眼全球，海外国家的美债总额2025年5月是8.2万亿美元，占比23.5%，比2013年的30%掉了不少。

这说明啥？大家对美债的热情在降温。有人担心美国财政撑不住，有人怕美元地位动摇，还有人干脆把钱挪去买黄金、搞多元化投资。海外买家这步退后，对美债市场来说，压力不小。

海外国家退场，谁来接盘？答案是美国自己人。过去一年，美国内部投资者一口气买下70%的新发美债，成了名副其实的最大“接盘侠”。

谁在出手？先看养老基金、社保基金这些大块头。截至2025年5月，这帮机构投资者攒了12万亿美元的美债，占总额34.1%。

为啥？美债安全、收益稳，对这些管着老百姓养老钱的机构来说，是再合适不过的资产。

银行财团也不甘示弱，手里捏着2万多亿美元美债，占5.7%。美联储有规矩，银行得备足流动性，国债就是最佳选择，既保值还能应急。

再说美联储自己。2025年5月，它持有的美债有4.4万亿美元，占12.5%。前几年缩表减了1.3万亿，可2024年底政策一转，又开始增持。说是支持市场，其实也给美债开了个后门。

还有资管机构、保险公司，甚至普通家庭，也都加入了买债大军。资管机构持仓2万亿美元，占5.7%；美国家庭呢，因为2022到2024年美债利率一度飙到5%，也跟着增持了2万多亿。再加上金融机构和基金一年内加仓3万亿，内需的火力全开。

为啥这么疯狂？一是美债安全，全球顶尖的信用背书，谁不爱？二是收益可观，高利率下，买债比炒股稳多了。三是政策给力，美联储放水、政府撑场，信心自然足。结果，美国内部持有美债的比例飙到76.5%，海外那23.5%根本没法比。

这变化不简单。一方面，内部需求顶住了海外减持的缺口，让美债市场没翻车；另一方面，美国政府借钱越来越靠自己人，一旦这股热情冷却，市场波动可不是闹着玩的。

美国国债这趟旅程，走到今天，已不是一家一户的事。35.2万亿美元的规模，1万亿的利息，76.5%的内持比例，每一个数字都在敲响警钟。未来几年，财政扩张、经济需求、全球变局，会让这堆债务继续膨胀。

美国内部投资者站了出来，用70%的买力撑起这片天，短期看，是稳住了。可长远呢？如果内需疲软，谁来接棒？市场会不会乱套？这些问题，摆在每个关注全球经济的人面前。

对投资者来说，美债还是香饽饽，但风险也在堆积。财政能不能撑住？利率往哪走？地缘政治会不会添乱？各国央行也在掂量，减美债、加黄金，调整步伐已经开始。