外资返场中国资产：估值洼地与AI浪潮的双重共振

当2021年部分机构给中国市场贴上“不可投资”标签时，没人预料到四年后会迎来资本回流的反转。富达国际投资组合经理Joseph Zhang的操作颇具代表性：持续增持中国资产，同时对欧洲股票、全球债券和现金获利了结。这并非孤立行为——2025年上半年，外资同时增持境内股票、债券、贷款和存款，创下2021年以来首次全域净流入纪录，截至6月净流入已超2024年全年60%（中国人民银行数据）。这场资本迁徙背后，是估值修复、产业升级与全球资产再平衡的必然逻辑，更给创业投资者提供了穿透周期的观察视角。

外资回流的底层逻辑，始于估值洼地带来的安全边际，这正是价值投资理论的经典实践。从全球主要市场估值对比看，截至2025年9月8日，沪深300指数市盈率13.98倍，不仅低于标普500的22.6倍，更显著低于纳斯达克100的35.09倍；即使是科技聚焦的恒生科技指数，21.76倍的估值也具备相对优势。估值优势直接转化为投资吸引力，瑞银证券数据显示，2025年上半年海外资金流入中国股市规模达1000亿美元左右，北向资金同期净流入836亿元，推动外资持有A股市值攀升至2.57万亿元，占A股总市值比例回升至2%（Wind数据）。

更关键的是，当前估值修复并非政策刺激下的短期脉冲，而是基本面改善的必然结果。现代投资组合理论强调，资产价格最终由内在价值决定，而企业盈利是内在价值的核心支撑。以AI产业为例，寒武纪自研MLUarch指令集打破英伟达垄断，2025年Q1实现净利润扭亏，新增订单超15亿元；中际旭创占据全球800G光模块60%市占率，上半年净利润同比增长86%。实体产业的突破直接反映在指数表现上，2025年三季度沪深300指数上涨16%，创业板指数涨幅近50%，成为全球表现最佳指数之一（《海峡时报》数据）。这种“低估值+高增长”的组合，恰好契合外资对风险收益比的严苛要求。

全球资产再平衡则构成资本流动的另一重推力，这与均值回归理论的市场规律高度吻合。2021年后持续的低配使得外资存在显著补仓需求，高盛数据显示，2025年8月全球对冲基金在中国大陆股票市场的活跃程度达到近年峰值，与此前的规避态度形成鲜明对比。主权财富基金的动向更具风向标意义，《景顺全球主权资产管理研究》显示，近六成受访者计划未来5年增加中国资产配置，数字科技、先进制造等成为核心方向。这种配置调整本质是对“市场错误定价”的修正，正如太平洋投资管理公司所言，投资者关注重心已从“降低风险”转向“错失机会”。

对创业投资者而言，外资的配置逻辑提供了三重实操启示。首先是锚定估值与盈利的匹配度，避开单纯追逐概念的陷阱。外资增持的核心标的中，既有中科曙光这类承担全国80%智算中心建设、液冷订单占比达32%的硬科技企业，也有恒生电子这种金融IT市占率28%、养老金智能投顾规模突破800亿的细分龙头（抖音视频数据）。这印证了价值投资的核心——真正的机会在于“成长确定性”而非“题材稀缺性”。创业投资者在评估项目时，同样应聚焦“估值-盈利”匹配度，优先选择具备技术壁垒且商业化路径清晰的标的。

其次是把握政策与全球规则的共振点，这是产业投资的重要抓手。外资对绿色科技的青睐，正是看中中国在新能源领域的政策连续性与全球减排规则的协同效应。国家能源局绿色液体燃料试点与IMO航运净零排放框架的叠加，已催生明确的产业机遇。类似逻辑同样适用于AI领域，当全球AI算力需求爆发时，浪潮信息凭借47%的全球AI服务器市占率承接大额订单，印证了“政策支持+全球需求”双驱动模式的有效性。创业投资者需建立“政策解读-全球对标-产业落地”的分析框架，在规则变革中寻找先发机会。

最后是理解资本流动的周期性，建立逆向布局思维。2021年外资撤离时，A股优质科技企业估值被过度压制，而如今创业板指数50%的涨幅，实则是对前期错杀的修复（《海峡时报》数据）。这种市场波动恰恰给理性投资者提供了窗口。正如富达国际在欧洲股票获利了结转而增持中国资产，本质是基于不同市场周期阶段的资产切换。创业投资者同样需要跳出短期情绪干扰，在行业低估期布局优质项目，在泡沫期保持审慎，这种逆向思维正是穿越周期的关键。

从人民币汇率升至7.1的阶段性高点（2021年11月以来最强），到境外机构持有境内人民币金融资产突破10万亿元（国家外汇管理局数据），外资回流已形成趋势性力量。但这并非终点——中国A股与港股合计约130万亿元的市值规模，对比49万亿美元的美国股市仍有提升空间（抖音图集数据），而AI、先进制造等领域的产业突破，正持续创造新的价值增长点。

对创业投资者而言，外资的动向从来不是跟风的信号，而是理解市场本质的镜子。当估值回归理性、产业夯实基础、政策明确方向时，资本自然会用脚投票。这场外资返场潮最终揭示的真相是：市场短期由情绪驱动，长期却永远忠于价值。在追逐热点的喧嚣中，那些坚守产业本质、敬畏市场规律的投资者，终将在资本的潮汐中站稳脚跟。