近日，黑芝麻一纸公告炸开了锅：控股股东黑五类集团正筹划把20%的股份卖给广西国资旗下企业，公司控制权可能就此易主。

股票当天紧急停牌，这家国民级老品牌，突然走到了命运的十字路口。

黑芝麻于1984年创立，1997年就登陆深交所，成了“中国黑芝麻产业第一股”。

那句“一股浓香，一缕温暖”的广告语，让它旗下的南方黑芝麻糊走进千家万户，成了几代人的记忆符号。

跨界上瘾，却次次撞得头破血流

黑芝麻糊卖不动了，是它不得不面对的现实。

黑芝麻此次控制权变更的重要原因或也与业绩持续低迷有关。

拉长时间线来看，2021—2024年，黑芝麻分别实现营收40.25亿元、30.16亿元、26.77亿元、24.65亿元；实现归母净利润-1.09亿元、-1.4亿元、0.43亿元、0.78亿元。

2025年一季度，黑芝麻实现营收4.42亿元，同比下降3.74%，实现归母净利润225万元，同比下降29.61%。

其中，黑芝麻主打的糊类产品销量从2015年的900.67万件跌至2020年的562.68万件。

自2021年起，黑芝麻将糊类产品拆分为“冲饮类”和“直饮类”，在2024年，公司直饮类与冲饮类产品合计销量为529.86万件，冲饮类与直饮类的销量分别下滑3.32%、1.47%。

主业不行就搞跨界？

2015年斥资2.56亿元买下物流园，本想借物流打通“从田间到餐桌”的最后一公里。

结果两年后便以“与食品主业不协同”为由匆匆剥离，留下6000多万元减值损失和一份语焉不详的公告；

2017年豪掷7亿元收购礼多多，试图借电商平台弯道超车，却在三年后被交易所直指“存在利益输送嫌疑”。

电商业务收入从6.8亿元一路缩水到4.5亿元，商誉减值2.3亿元，管理层被证监会约谈；

2023年更是放出“35亿元杀入储能电池”的大招。

宣称项目投产后年营收可达60亿元，可短短12个月后，电池厂房还没封顶，项目就因“资金筹措不及预期”按下暂停键，预付的设备款3.2亿元沦为坏账，被审计机构出具保留意见。

十年折腾，十几亿真金白银打了水漂，换来的不是第二增长曲线，而是一纸纸减值公告、监管问询函和股价从历史高点跌去72%的冰冷现实。

“主业不强，副业太多，战线太长”——业内这句评价一针见血。

内部失控，大股东把公司当“提款机”

业绩惨淡背后，公司治理更是一团乱麻。

今年6月，黑芝麻收到广西证监局警示函，曝光两大雷点：大股东偷摸占用资金、违规担保藏了四年才披露。

具体来看，公司在2024年年报中披露，控股股东广西黑五类食品集团有限公司，以及关联方广西南方农业开发经营有限公司、天臣新能源（渭南）储能动力科技有限公司及关联自然人韦清文、胡泊，曾存在非经营性占用公司资金的行为。

公司未按规定在临时公告和定期报告中及时披露上述情况，构成重大信披瑕疵。

此外，2020年9月，黑芝麻曾为第三方南宁市儿童医院建设运营管理有限公司向广发银行南宁分行借款5.05亿元提供担保，担保金额达6553万元。

但是直到四年后，黑芝麻在2024年10月30日才披露该项担保事项。

这已是老毛病。2017-2019年，黑芝麻就曾通过预付广告费、虚增采购款等方式，向关联方违规输血累计超7亿元。

屡罚不改，黑芝麻控股股东黑五类集团还存在高质押的情况。

截至6月18日，黑五类集团持有的30.25%的股份中，有71.11%处于质押状态，对应股份占公司总股本的21.51%。

前董事长韦清文持股比例3.29%，其中66.47%处于质押状态；公司顾问李汉荣、李汉朝各持股1.39%，已全部质押，仅副总裁李玉琦持有的1.33%股份，因是高管锁定股未被质押。

著名经济学家宋清辉曾点破：“根源在于内控机制出了问题”。

当大股东忙着拆东墙补西墙，谁还有心思经营企业？

广西国资接盘，老品牌最后一搏？

内忧外患之下，广西国资的入场像一根救命稻草。

若20%股权转让以停牌前股价（6.54元/股）计算，广西国资需掏出约10亿元接盘。

对资金链紧绷的黑芝麻而言，这不仅是输血，更可能带来三重转机：

“国资在资金、资源整合和政策支持上有天然优势，能协助解决资金问题，规范公司治理”——盘古智库高级研究员江瀚这样判断。

第一，斩断乱伸手。

国资控股后，关联方占用资金、违规担保等乱象有望被强力遏制；

第二，重拾主业基因。

结合广西国资在文旅和大健康领域的资源，黑芝麻或能借势开发健康食品、文旅伴手礼等新品；

第三，处理历史包袱。

中国食品产业分析师朱丹蓬认为，国资可协助处理不良资产，让公司“轻装上阵”。

李氏家族掌舵近20年后，这次放手或许也是解脱。而那句“小时候妈妈的味道”能否飘香依旧，还要看新东家能否唤醒这个沉睡的老品牌。

从糊类王者到跨界败将，它像极了某个困在旧时光里的长辈——拼命想跟上时代，却总踩不准节奏。

国资有资源、有背景，但能让黑芝麻重新变得对年轻人的胃口吗？

能帮它找到在这个新消费时代活下去、甚至活得好的路吗？

仍有待时间的考验。