伦铜库存跌破12万吨，铜精矿加工费处于低位，为何铜价持续承压？

近期沪铜主力合约周线下跌超0.5%，呈现高位承压态势，折射出市场多空力量的激烈博弈。供应端扰动因素持续发酵，非洲卡莫阿-卡库拉铜矿虽复工但受洪水影响产量预期下调，巴拿马Cobre铜矿复产遥遥无期，纳米比亚冶炼厂因原料短缺停产，这些事件加剧了全球铜矿供应紧张局面。中国炼厂面临减产压力，TC报价持续处于-43.29美元/吨的历史低位，4月精铜净进口同比下滑20.89%（22.25万吨），进一步印证现货市场供应偏紧的现状。

需求端呈现出结构性分化特征。国内新能源领域表现亮眼，5月新能源汽车销量同比增长36.9%（130.7万辆），电线电缆开工率逐渐回升，显示电源投资对铜消费的支撑作用。但另一方面，受美国关税政策影响，5月未锻造铜进口量环比下降2.5%至42.7万吨，洋山铜溢价跌至38美元/吨的低点，反映出传统领域需求疲软和进口意愿低迷。

当前铜市呈现供需双弱态势，78000元/吨成为关键多空分水岭。库存方面，伦铜降至11.4万吨（年内新低），沪铜回落至10.2万吨（四个月低点），去库存进程加快形成价格支撑。宏观层面，美联储政策调整预期与国际贸易环境变化持续影响市场，预计铜价短期维持震荡格局：一方面，全球经济放缓担忧及潜在供应恢复可能带来下行压力；另一方面，国内基建投资预期及宽松货币政策可能提供上行动力。当前金属市场正处于政策预期主导的重新定价阶段，投资者正审慎评估经济前景与政策走向。

注：以上信息仅供参考使用，不作为其他用途，据此入市，风险自担。