明德生物2024年差不多回到疫情前的水平了，好在已经开始止跌反弹

再来看一家疫情下在核酸检测等方面明显受益的上市公司，武汉明德生物科技股份有限公司（股票简称：明德生物）2008年成立，2018年7月在深交所中小板（现并入主板）上市。是一家专注于体外诊断产品自主研发、生产和销售，提供医疗信息化整体解决方案和第三方医学检验服务的高新技术企业。

我们去年看他们家的时候，其2023年营收暴跌九成多，只留下了一点零头；但那并不是终点，2024年再来一个腰斩以上的下跌，仅留下3.5亿元，和两年前相比，跌去了100多亿元。如果说是在坐过山车，明德生物这几年算是坐的最刺激的那一趟。

当然也有好消息，那就是2025年一季度，明德生物的营收已经出现止跌回升的迹象了，过山车也有终点，到了终点后就正常了，少了点刺激，多出来的是安稳。

两大业务都在暴跌，检验类的业务下跌77.9%，已经不足1亿元的规模；核心业务“体外诊断产品和解决方案”表现要好一些，但也只是下跌幅度比检验类业务略小一些；只有代理业务略有增长。

2023年和2024年的净利润表现还不错，竟然还没有出现亏损，特别是2024年的净利润还基本稳住了，只有微跌，这显得不太正常。

分季度来看，2023年全年和2024年一季度的下跌幅度都是八、九成，特别是2024年一季度可是螺旋下跌中的八成多，这是相当恐怖的下跌。之后的季度下跌逐步放慢，2024年四季度已经开始反弹，2025年一季度的反弹幅度还不错。如果不出意外的话，明德生物疫情后的营收下跌周期就基本结束了，重新开始新的发展模式。

毛利率下滑的趋势明显，不过2024年只是微跌，2025年一季度的情况明显异常，我们暂时还无法做出判断，只有等半年报之后有更详细的数据后再说。这两年多的销售净利率和净资产收益率都不太好看，特别是净资产收益率很低，原因是疫情下赚了大钱，把净资产累积得太多了，那通过分红或回购股票消耗掉一些净资产行不行呢？不行，原因我们后面再说。

检验类的业务毛利率暴涨，但规模下降太大，这样的变化会不会是其在投标之类的时候报价太高导致的呢？我没有相关的信息，只能说看数据的表现这种可能性是很大的。当然，也有可能这类需求是有限的，报价并不重要，索性就将就现有的业务多赚一些了。其他两项业务的毛利率有所下滑，但看起来还比较稳定。

这就无法猜测到其2025年一季度毛利率暴跌至16.4%的原因，有可能是低毛利率的业务占比上升所导致的，但各业务的毛利率都有所下跌也是很难避免的。

2024年的净利润和2023年接近，但与主营业务相比却是天壤之别，营收暴跌的副作用，导致其期间费用占营收比高达77%，总成本是营收的1.24倍，已经是相当严重的亏损了。2025年一季度的情况更加严重，但原因除了2024年相同的期间费用之外，毛利率暴跌也是重要影响因素。

主营业务不行，靠其他收益也可以，除了政府补助之外，更大的收益项是“投资收益”，虽然也有参股公司之类的投资，但那些投资2024年是亏损的，主要是“大额存单在持有期间的投资收益”高达1.16亿元，说白了就是定期存款。

能不能说明德生物2024年是靠定期存款利息才实现盈利的呢？虽然严格上说，这种观点不太准确，但大体上是没问题的。当主营业务亏损，靠存款利息实现盈利的时候，显然是没法降净资产的，因为要靠它来产生利息，不然就亏损了。那怎么办？当然需要利用有利息吃的这个期间，把主营业务先理顺了再说。

分季度的毛利率波动是相当剧烈的，有时候连着的两个季度就有倍差，但2025年一季度同比和环比的差异都太大，还是有点看不懂了。最近九个季度中，只有三个季度的主营业务是盈利状态，2024年只有一个季度。后续期间，明德生物怎么去理顺这些事，任务还相当重。

明德生物裁员了吗？虽然没有这方面的新闻，但其2022年末领取薪酬员工总人数为1736人，2023年末为1742人，2024年末降为861人，这就已经少了一半。从其现在的经营情况看，似乎还养不活这么多人。

2023年的薪酬类支出高达2.3亿元，对于3.5亿元营收的公司来说，还是太高了，就算2024年减员后能降低一半，明德生物2025年在这方面的成本压力仍然是不小的。

“经营活动的现金流量净额”在2024年出现了净流出，原因主要是利息收入这些不在经营活动中反映，主营业务的情况前面已经说过了，出现净流出是正常的。明德生物在赚大钱后并没有盲目投入太多的固定资产，这当然是理性的选择。不然的话，人员薪酬和固定资产折旧共同挤压大幅下跌的营收，主营业务的情况还会比现在更加糟糕。这并不是危言耸听，而是他们的有些同行就是那样干的。

疫情下很多朋友担心他们收款困难的问题，在明德生物这里并不严重，其“应收票据及应收账款”已经大幅下降，这期间计提的信用减值损失合计也才4亿多元。不过，2025年一季度末的“应收票据及应收账款”仍然高达7.1亿元，是其2024年营收的两倍多，看起来还是太高了。

前几年赚了大钱，明德生物的长短期偿债能力都是变态级的好，其现金类资产高达40多亿元，主要以银行存款、交易性金融资产和定期存款之类的方式存在，差不多是总负债的近10倍了。

明德生物在疫情后，主营业务遭受重创，2024年下半年差不多回到正常的发展轨道了，但是，主营业务亏损持续，特别是2025年一季度的毛利率暴跌，对其反弹的趋势又带来了较大的不确定性。好在，其现金充裕，可以较长时间去试错，甚至有可能在此期间找到一些新的收购之类的机会，但这也只是有这个条件和可能。一切都要看他们后续的判断和决策了。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！

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