蚂蚁吞大象？生产歼20的成飞集团仅174亿就被收购，用意耐人寻味

2023年，成飞集团被中航电测以174亿元人民币的价格收购，并成功过会。

要知道这成飞集团作为中国航空工业的重要组成部分，可是长期承担着包括歼-20在内的，多型航空装备的研制生产任务。

所以如此重要的公司，怎么会被中航电测以174亿元人民币的价格收购呢？

大鱼吃小鱼

成飞集团成立于1958年，从早期生产歼5、歼7起步，一步步成长为军工巨头。

2011年歼20首飞，直接让中国跻身全球少数能独立研制五代机的国家行列。

除了军机，成飞还帮着造C919大飞机、ARJ21支线客机的机头，在国际民机转包市场也有一席之地。

到2022年底，成飞的资产规模已经突破1200亿，一年卖飞机的收入就有749亿，净利润24亿，说是航空工业的“顶梁柱”一点不为过。

再看中航电测，2000年才成立，总部在西安，主业是做传感器和测控设备的，飞机上用的应变计、测量仪器这些配件。

2010年在深交所上市，市值也就60多亿，2022年的营收才20亿出头，净利润刚过1亿。

单看数据，这两家公司根本不在一个量级，说中航电测是“蚂蚁”，成飞是“大象”，一点都不夸张。

更关键的是，这两家其实是“一家人”，都隶属于中国航空工业集团。

但就在2023年1月11日，中航电测突然宣布要通过发行股份的方式，收购航空工业集团手里持有的成飞集团100%股权，交易价格初定174.39亿。

这时候人们都在猜测，成飞资产上千亿，怎么才卖174亿？是不是国有资产被贱卖了？

根据专业机构的评估，以2023年1月31日为基准日，成飞集团100%股权的评估值是240.24亿。

但这里面有65.85亿是“国有独享资本公积”，简单说就是这部分钱是国家专属的，不能算进交易对价里，必须扣除。

扣完之后，剩下的174.39亿才是最终的收购价。

2023年7月，中航电测公布了详细的收购草案：中航电测向航空工业集团发行20.86亿股股票，每股价格8.36元，凑够174.39亿的收购款。

交易完成后，航空工业集团会成为中航电测的绝对控股股东，持股比例高达77.93%。

但公司的实际控制人没变，还是国务院国资委。

这种“A控A”的模式，不算借壳上市，避开了很多监管层面的麻烦，也保证了成飞核心资产的控制权不会旁落。

接下来就是漫长的审核流程，整个过程用了18个月。

市场对这事儿也很看好，2023年7月中航电测复牌后，股价从8块多一路涨到20多块，还出现过20厘米的涨停，股民们都觉得这是笔好交易。

2025年1月6日，这桩备受关注的收购终于完成了交割过户，成飞集团正式成为中航电测的全资子公司。

1月12日，中航电测发布公告，宣布公司股票简称变更为“中航成飞”。

更名后的中航成飞，业务范围彻底升级：

从原来中航电测的“飞机测控产品、传感器”等配套业务，拓展到“航空装备整机及部附件研制生产”，真正成为了覆盖“整机+配套”的航空工业巨头。

资本市场也用脚投票，最高时累计涨幅超过4倍，市值一度冲到2150亿，远超重组前的60亿，足见市场对这次整合的认可。

给军工巨头安上“资本引擎”

这次“收购”其实就是给成飞的发展“输血”，解决军工企业最头疼的资金问题。

军工研发是出了名的“烧钱”，而且周期长、风险高。

成飞要维持歼20的产能提升，还要研发新机型、升级技术，比如歼20的双座版歼20S、换装涡扇15引擎等，都需要巨额资金投入。

但在此之前，成飞的融资渠道很有限，主要靠国家拨款和银行贷款，负债率一度高达89.32%，2023年的研发投入就有22亿，资金压力很大。

而通过注入上市公司，成飞就打开了资本市场的融资大门。

以后可以通过增发股票、发行债券等方式直接融资，不用再单纯依赖拨款和贷款。

除此之外，中航电测原本做的是飞机测控设备、传感器，这些都是成飞生产战机必不可少的配套产品。

以前两家是上下游合作关系，需要走采购、谈判等流程。

现在变成一家公司，资源可以直接共享，不仅能降低采购成本，还能提高研发和生产效率。

如今的中航成飞，已经成为市值超2000亿的航空巨头，营收目标直指800亿。

不仅要满足国内的国防需求，还要拓展国际市场，比如枭龙战机的海外维护升级、参与C919等民机的配套业务。

从全球范围看，洛克希德·马丁、雷神等军工巨头，也都是通过并购和资产整合发展壮大的，中国军工走这条路，也是顺应行业发展的必然趋势。