牛市如何逃顶？我关注这个指标

01

有小伙伴问：怎么判断行情顶部？

温故而知新，不妨看看2007年和2015年行情是如何见顶的。

（1）先否定个观点，很难通过量价技术指标判断市场何时见顶。

贴下2015年的行情图，牛市不是一蹴而就的，而是一波接一波的接力上涨，每波上涨后都伴随着缩量调整。

身在调整中，你很难判断这轮调整是不是意味着行情结束。

（2）那通过均线呢？在关键均线上方始终拿着，直到跌破均线后再卖出。

还是2015年牛市，行情始终在60日均线上方运行，2014年10月和2015年2月，回踩60日均线调整充分后，立马开始新一轮拉升，直到2015年6月跌破60日均线，牛市结束。

这样做，虽然熊市初期回撤了一些，但毕竟吃完了牛市的完整涨幅，也可以接受。

但把这个经验放到2007年牛市中，

一开始还行，2007年2月在60日均线上方遇到支撑后继续向上，一直涨到2007年5月，从2700点涨到4200点，又能赚50%+。

但2007年6-7月的巨幅震荡中多次跌破60日均线，如果这时候止盈，那估计会错过从4000点向6000点的冲刺，最后的50%赚不到了。

这就是牛市操作的难点，你知道行情在疯，但不知道能疯到啥程度，牛市不言顶，确实，牛市判断顶部挺难的。

（3）但也不是毫无办法，估值指标可能更具指导意义。

首先看PE。

过去几轮行情中，上证指数PE基本涨到17倍就见顶了，现在已经很接近了。

其次看股债性价比。

2015年6月，用“1/上证指数市盈率 - 十年期中国国债收益率”衡量的股债性价比指标最低跌到0.74%。

2017年蓝筹牛市中，最低跌到1.95%。

2021年核心资产行情中，最低跌到2.65%。

这一波，虽然上证指数PE已经重回高位，但因为国债收益率持续下降，股债性价比指标还在4.28%的中间位置，这也是很多人继续看涨行情的底气所在。

即，因为国债收益率的变化，这轮行情中，看“股债性价比”可能比看“估值”更能准确反映市场的实际水温。

当前，股债性价比略微低于过去十几年的平均水平，市场水温大概介于50°-60°之间。

（4）再从资金的角度分析下。

2015年6月，万得全A的换手率最高到过3.71%，整个6月上半月，也基本在3%上方，市场成交还是比较疯狂的。

去年9.24行情中，9月30日换手率是3.52%，已经和2015年牛市顶部相当，10月8日进一步升级，换手率升至4.21%，超越2015年牛市最高水平，然后行情崩了。

如果用换手率来衡量资金疯狂程度的话，当前是2.4%，和2019年4月、2020年7月相当。

8月25日，成交破3万亿的时候，换手率是2.76%，离资金最疯狂的时候还差一点火候，也用水温衡量的话，大概介于60°-70°之间。

看融资资金，

融资余额已经很接近2015年牛市顶部的位置。

当然，市场扩容了这么多，也不能简单看融资余额的绝对值，看“融资成交占比”和“融资市值占流通市值比例”可能更准确。

以“融资成交占比”为例，2015年最高到过19.26%，最新是11.18%。看比例的话，还有翻一番的空间。

但再看2015年之后的“融资成交占比”，已经没有那么疯狂，“11%”就是一个很高的位置了，比着底部的“6%”左右翻了一番，也已经和去年9.24行情相当。

不考虑2015年的极端情况，融资反映的市场温度已经比较高。

总的来说，

1）判断大的顶部、底部，可能还是长周期的PE、股债性价比等更加有用。虽然PE已经涨回过去几轮牛市的高位，但用“股债性价比”衡量，行情可能才走了一半，市场水温大概介于60°-70°之间。

2）看资金的话，可能是因为结构性行情，换手率显示的水温大概介于60°-70°之间，但融资资金已经比较疯，不考虑2015年牛市中的极端情况，融资资金显示的市场水温已经比较高。

考虑到资金的疯狂程度难以预判，这轮牛市中可能盯着“股债性价比”更有参考意义。

最后再贴下上证指数的股债性价比，

危险值是3.27%。2017年蓝筹牛市中，最低跌到1.95%；2021年核心资产行情中，最低跌到2.65%。

现在是4.28%，略微低于平均值（4.46%），但离危险值（3.27%）还有一定距离。

02

今天的行情，

终于跌了，上证指数险守3800点，收盘跌1.76%，是4月8日反弹以来，跌幅最大的一天。

可能是下跌引发了不少人的止盈操作，最后1个小时市场成交8113亿元，全天成交3.2万亿，超越了8月25日3.18万亿的成交。

跌不是啥坏事，涨了这么多，也该调整下了。

回顾历史的话，2014年12月9日的下跌和今天会比较像。也是一波持续上涨后，上午还在涨，但下午突然杀跌，当天，上证指数大跌5.43%。

今天的跌幅和当时相比，简直是小巫见大巫。当然，也和这轮行情走的比较慢有关。

看当时大跌后的行情，

1）第二天高开后再次跳水，然后在10日均线处遇到支撑。今天上证指数并没有跌破10日均线，有明天抄底打算的小伙伴可以关注下10日均线处的支撑。

2）大跌并不预示着行情的结束，短暂调整几天后，行情立马开启了新一轮拉升，然后高位震荡。不过，拉升的过程中，行情波动明显比之前大了许多。

历史不会简单重复，虽然不确定今天调整后，行情是继续向上，还是高位震荡，亦或真的就开始调整了，但之后的波动恐怕会明显大起来。

板块上，

昨晚发布《关于深入实施“人工智能+”行动的意见》，人工智能是今天少有的收盘还上涨的板块，但也都经历了盘中巨震。

中际旭创，盘中最高涨10.16%，收盘涨3.54%。

寒武纪，盘中最高涨10.23%，股价超越茅台，成了A股股价最高的一只票，触发“茅台魔咒”，然后快速回调，收盘涨3.24%。

自从发现“武阳高位减仓光模块”后，我们这是第三次提示人工智能的风险了。不是说不能继续涨，但风险已经比较大。

看拥挤度的话，TMT行业拥挤度快速上升，已经和2023年上半年差不多，仅次于今年年初。

寒武纪股价超越茅台，触发“茅台魔咒”，没想到今天最惨的竟然是茅台。股价持续下行，收了一根大阴线，基本把前几天的涨幅都回吐了。

我拉了8月11日白酒上涨以来的股价表现，

在白酒龙头中，茅台是表现最差的，截至昨天，股价仅上涨4.27%，落后中证白酒8.06个百分点，说好的信仰呢...

茅五泸中，是之前股息率最高的泸州老窖表现最好，涨了15.29%，看来这波抄底白酒的资金看的主要是股息率。

另外就是创新药，

港股创新药ETF今天领跌，平均跌了4%左右。

参考这篇文章，《暴赚80%+后，他开始减持创新药了！！》，7月底，金笑非可能减持了创新药，自那以后，创新药就横盘了。

https://mp.weixin.qq.com/s/MM5tgFjhQvZyG_ZFP9VRuA

8月初，还有资金趁着横盘抄底，但最近，除了8月19日大跌时抄了一波，其他时间断断续续的在流出，资金对创新药的热情在逐渐消退。

今天，可能是见行情调整，获利资金加速止盈，这才导致了大跌。

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