银行持有到什么时候呢？有两个跟踪指标

│超额收益一度创新高

上周随市场下跌，组合跌0.60%，而300指数跌0.45%。组合在上周一一度接近历史新高，超额收益创出历史新高，但是在接下来几天之内没有守住，接连调整。

目前持仓情况如下：

• 中证银行：35%（上周涨2.89%）

• 地产：32%（上周跌1.02%）

• 恒生消费：33%（上周跌4.25%）

新消费泡泡玛特调整，带崩恒指消费，反而白酒指数深跌反弹，上涨2.89%，中证消费下跌0.76%。

应该说，不论中证消费和恒指消费，还是太难了。两者都属于是“好”事物继续维持好，或者变得“更好”的大逻辑，这与低估值“只要不变得更差”完全不一样。

下周择时信号：看空。趋势信号再次转空。本来处于敏感时期，下半周连续调整，趋势信号再次转空。这种市场震荡时期，趋势信号很容易亏钱。这也是为什么只把它当成情绪管理，而不是获利手段的主要原因。

行业表现：银行表现抢眼

仅有3个行业上涨，银行涨幅第一，上涨近3%。前一周较好的医药生物、有色金属深幅调整。

上周全球市场：小盘股、港股领跌

中证2000周下跌2.22%，市盈率126倍，市净率2.36倍。

贵了不一定就下跌，便宜了也不一定上涨。动态来看，贵是因为预期以后有大的成长进行补偿，越贵期望的补偿越大，但往往希望越大，失望越大；反之则反然。

恒生指数自去年反弹以来，一直是A股的领先指标，表现也好于A股市场，这次也开始调整。

│卖出银行的条件是什么？

在做2025年展望时，有一个逻辑就是超额收益来自于公募的低配。目前来看，结果是正确的。

用公募基金2024年年报中的行业配置相对于市场配置比例，与今年以来行业的涨跌幅进行回归，系数是负的，也即低配越多，涨得越好，高配越多，表现越差，如下图。

（行业涨幅，截止5月30日）

2025 年 5 月 23 日，首批 26 只新型浮动费率基金正式获批。这一事件强化了这样的效应。原因是此次浮动的改革强化了与比较基准的绑定，按与比较基准的相差业绩的低中高，持有一年以上，费率分为三档0.6%（年化收益率低3个百分点），1.5%（年化收益率超6%，且为正），其它情况为1.2%。

银行持有到什么时候呢？有两个指标进行跟踪，一是PB不再低了，比如回到1倍；二是不再低配了。出现其中之一的现象，都要警惕。

十五的投资笔记

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