降息倒计时！黄金狂飙破3400美元，还有哪些方向值得关注

最近美国总统和美联储主席就像在“拔河”——一个拼命喊降息，一个死活不松口。特朗普急得跳脚，天天在社交媒体上骂鲍威尔是“迟钝的白痴”，还威胁要换掉他，理由是“不降息会害美国经济衰退”。但鲍威尔硬顶着压力，坚持“看数据说话”，7月底第五次宣布利率不变，气得特朗普刚任命的美联储理事都投了反对票。

为啥这么拧巴？特朗普想靠降息拉低房贷、刺激股市，给明年大选铺路；可鲍威尔担心现在通胀还有2.7%，贸然降息会让物价再起飞。

更麻烦的是，特朗普加的关税推高了进口商品价格，相当于给通胀“火上浇油”，鲍威尔想降息都不敢。

那市场目前主流预期降息是什么时间呢，我去查了一下，市场预期9月降息的概率在75%-80%。支持依据是当前劳动力市场趋弱（6月非农新增就业仅11万，失业率升至4.3%），且经济放缓风险上升。若未来两月数据延续疲软，美联储可能启动“预防性降息”。

资料来源：东方证券《美联储近期降息受阻，远期降息空间或被低估（东方宏观与战略王仲尧、吴泽青）》

怎么看，降息基本都是大概率的了，就是时间问题了。

我问了一下腾讯元宝，降息既然是大概率，那降息利好哪些资产，又利空哪些资产？我本文根据元宝的回答，结合自己之前写的文章，简单更新一篇。

一、降息直接利空的资产

1.1、美元指数

逻辑：降息降低美元资产收益率，资金转向非美货币。2024年6-9月，美元指数因降息预期累计贬值4.44%。

1.2、传统防御性资产

逻辑：低利率环境下，资金更倾向追逐高风险资产，防御性板块相对吸引力下降。

1.3、部分大宗商品

逻辑：若降息伴随经济衰退预期（非预防性降息），工业金属（铜、铝）需求萎缩可能导致价格下跌。历史数据显示，降息周期中CRB商品指数常阶段性下跌。

1.4、储蓄类产品

逻辑：利率下行直接压缩储蓄收益，退休人群依赖的固定收入工具（如CDs）回报率显著降低。

二、降息直接利好的资产

2.1、黄金及贵金属

逻辑：降息削弱美元吸引力，降低持有黄金的机会成本（无息资产），同时通胀预期和避险需求（如地缘冲突）进一步推升金价。

2.2、成长股与科技板块

逻辑：低利率降低融资成本，推动科技企业研发投入；现金流折现模型（DCF）中，未来盈利现值提升，利好高估值成长股（如AI、半导体）。

说到半导体，我不由想起上一篇的文章：《近十年年化回报23.78%，涨幅超纳斯达克，能猜出是哪只指数吗？》，文章中提到的费城半导体指数就是半导体指数。

2.3、债券（尤其是中短期债券）

逻辑：利率下行推高债券价格，短期限债券对利率敏感度更高。美联储降息后，中国10年期国债收益率下行空间打开。分化：高信用等级债券表现更优，垃圾债可能因经济疲软承压。

2.4、新兴市场资产（A股、港股）

逻辑：美元走弱推动资金流向高增长新兴市场，人民币升值缓解外资流出压力。2024年9月降息后，离岸人民币兑美元单日升值近300点，A股外资净流入显著增加。

截至2025年8月4日收盘，万得全A的市净率为1.69倍，处于近十年估值百分位43.64%，依然在中枢值以下，谈不上贵，如果A股上涨，向上空间还是有不少的。

数据来源：WIND，截至2025/8/4，历史业绩不预示未来走势

2.5、房地产与金融板块

逻辑：房贷利率下降刺激购房需求，开发商融资成本降低；券商受益于市场活跃度提升，保险产品吸引力增强。

2.6、创新药

逻辑：降低融资成本，缓解资金压力；提升研发投入的“性价比”；市场资金偏好向成长板块倾斜。

截至2025年8月4日收盘，港股创新药指数的市盈率TTM为38.50倍，处于估值百分位32.2%，依然在中枢值以下，谈不上贵。

数据来源：WIND，截至2025/8/4，历史业绩不预示未来走势

下面简单展开一下利好的两类资产——黄金和创新药。

三、黄金

8月1日，受7月非农就业数据大幅不及预期影响，降息预期升温，COMEX黄金期货价格一举突破3400美元。

上周五我写了一篇关于黄金的文章：《最近回踩20周线，加了一点……》，文章中提及，华安基金许之彦在2025年二季报中说，

“展望下半年，黄金的配置价值依然值得关注。

首先，美国财政赤字压力加剧，继续削弱美元信用，全球央行延续购金节奏。

其次，关税对于美国通胀的影响会逐步反应，导致实际利率下行，黄金抗通胀的功能值得关注。

第三，美联储点阵图依然支持降息周期，货币宽松环境并未发 生逆转。

第四，当前国内利率水平偏低，黄金和股票、债券之间呈现低相关性，黄金的配置价值突出，加入黄金或有望改善组合夏普比。”

如果想上车黄金ETF，个人建议看我今年五月份的一篇文章：《对黄金的最新看法，还能上车吗》，文章里提到——

基金类型是商品型基金或者QDII商品型基金，基金名称中有“黄金”两个字，全市场有36只。多份额仅保留人民币A类，则剩下19只基金。

19只基金按照规模合并值由大到小排序如下，我还展示了基金的管理费率、托管费率等信息，规模最大的是华安基金的黄金ETF（518880），但这只基金管理费率不是最优惠的。

数据来源：东财Choice，截至2025年4月30日

如果喜欢费率较低的基金，可以关注华夏和工银瑞信出品的基金，管理费率仅0.15%，托管费率仅0.05%，综合费率仅0.20%。

四、创新药

降息对创新药行业通常可视为利好的。

首先，创新药行业具有高投入、高风险、长周期的特点，从早期研发到临床试验、获批上市，需要持续大量资金支持。降息会直接降低企业的借贷成本（如银行贷款利息），同时也会降低债券、股权融资的隐性成本，让创新药企更容易获得资金用于研发管线推进、人才引进或并购扩张，尤其对中小型创新药企（依赖外部融资的企业）利好更明显。

其次，创新药的研发回报周期很长（通常10年以上），资金的时间成本是重要考量因素。降息会降低“资金的机会成本”——即企业将资金投入长期研发，相比存入银行或购买低风险理财的收益差距缩小，从而更愿意将资金投向长期研发项目，间接鼓励企业加大创新投入。

第三，降息往往意味着市场流动性宽松，资金更倾向于流入成长属性强、未来收益预期高的板块，而创新药行业作为典型的高成长、高潜力领域（尤其在政策支持、技术突破背景下），容易受到资金青睐，推动股价预期提升。

最近，我看到了银华基金马君写的一篇文章，她认为，

“从目前产业基本面来看，我们依旧看好创新药景气度向上。从投资工具上角度看，港股创新药指数严格筛选具备创新药研发能力的生物科技企业，研发实力强的药剂公司占比更高，业绩弹性更大。

相信随着产业景气度逐步释放，无论是港股创新药ETF还是创新药ETF，都有望体现产业向上的投资价值。”

我个人觉得国证港股通创新药指数还是比较值得关注的。值得一提的是，7月30日，国证港股通创新药指数迎来重要调整，成分股限定为直接从事创新药研发与生产的港股通企业，明确剔除CXO等外包服务类公司，提升了指数纯度。

指数成分股的调整频率由半年一次改为季度调整（3/6/9/12月第二个周五的下个交易日执行），可以更快地捕捉行业变化，新规通过精准定位和高效迭代，强化指数对创新药核心赛道的表征能力，此次修订将于2025年8月12日实施。

银华基金还统计了港股通创新药指数和CS创新药指数当前的市场温度，前者是32.23℃，后者是38.87℃，前者的温度和我统计的估值分位点比较像，总体来看，这两只指数虽然经过了前段时间上涨，但其实估值依然不算贵。

如果大家看好降息预期下的创新药指数，可以关注一下创新药ETF（159992）、港股创新药ETF（159567）。

创新药ETF的场外联接基金代码分别是A类012781、C类012782；港股创新药ETF的场外联接基金代码分别是A类023929、C类023930；这四只场外基金适合场外投资者。

另外，银华基金今天还发布了公告，港股创新药ETF（159567）将于8月8日进行份额拆分权益登记，份额一拆二后，单位净值减半，现有基金份额持有人资产总值不变。这意味着，投资门槛会降低，投资者可以更灵活地参与创新药的投资。

当然，行业基金波动相对会更大一些、进攻性会更强一些，不太适合作为底仓，如果想上车建议作为”卫星仓”配置，网格或者定投参与可能更好。

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