今年实现稳房市、稳股市应该是大概率的事情！宁泉最新操作曝光：拿稳地产股、大幅减持转债……

“虽然目前股市似乎又是凄风苦雨的时刻，但是我们对今年的正收益还是非常有信心。”

“一季度我们的组合略有变化，主要是大幅度地减持了转债，因为随着转债价格的不断升高，性价比变得鸡肋。”

“我们也做了一些增持，主要分布于电力股、地产物管股、光伏股、化工龙头股等，其中相当部分为港股。”

“投资中要养成不确定性的思维方式，当然股市的动荡同时也是股市的魅力所在，风险的同时其实也是投资的机会所在。”

在最新的3月产品月报中，宁泉资产不仅对最新操作进行了解读，并且对于当下充斥着不确定性的市场，给出了最适时的建议。

特朗普凭借一己之力成了全球焦点，其任何举动背后都有着无数的解读。

越是在噪声嘈杂的环境中，我们越是期待听到更多有质量的研判和思考。

宁泉资产创始人杨东作为中国初代股票投资人，向来对宏观市场发展的大方向把握向来较为前瞻，是业内富有盛名的具备战略思维的投资管理人。

只是杨东本人和宁泉都以低调著称，公开交流极少。我们常常通过投资总监、投资经理余璟钰的交流了解宁泉的投资策略。

去年“9·24”行情之后，市场在10月、11月均上演了小“V”型行情。

余璟钰在市场回落后的11月中旬线上路演中，少谈市场观点，回归投资本质，再次解析了宁泉是如何做研究的。

《权益资产性价比还是更好！宁泉余璟钰最新交流：以高分红打底仓，耐心播种……》）

根据我们拿到的宁泉致远45号最新月报显示，该产品从2021年9月15日成立以来，截至最新净值日期2025年3月31日，成立3年多的总收益率有***%（同期沪深300为-20.94%）。

2023年、2024年，这只产品的累计收益分别有***%、***%。今年以来，该产品的收益率为***%。

正如最新月报中所写，面对的不确定性，“我们投资的信心来自我们清楚我们买的是怎么样的一些资产。”

这也与霍华德·马克思在今年4月4日接受彭博访谈中所述观点产生契合，“现在正处于判断最困难的阶段，不是该贪婪，亦不是该恐惧，而是重新审视这些资产值不值得买。”

霍华德·马克斯最新谈关税：这是我职业生涯中见过最大的一次环境转变……》）

仓位略有上升，大幅减仓转债

宁泉在最新的月报中回溯了一季度以来产品净值持续波动的历程：

宁泉的仓位向来比较适中，该产品在去年9月，股票仓位增加到6成以上，但在10月、11日仓位持续降低，尤其截至2024年11月底，股票仓位仅47.49%。

从12月底略有增持后，今年初再度降仓，截至今年一季度末，股票仓位回到54.70%。

值得注意的是，宁泉所投资产类别比较多，除了二级股票投资外，还积极配置可转债和可交债资产，并运用股期指货、期权衍生品等投资工具，做对冲管理、套利交易等，以平滑产品组合的净值曲线波动。

在2024年上半年，可转债受到退市及信用风险担忧的冲击，出现了低价转债大面积下沉的情况。

宁泉自7月以来，持续强调对可转债的看好，并且积极增持，11月时，这只产品在可转债和可交债投资上的占比达到6%。

截至2025年3月31日，该产品在可转债和可交债的仓位下降至0.42%。月报中阐述了相关原因：“随着转债价格的不断升高，性价比变得鸡肋。”

此外，相较于2025年1月底，对于货币基金、银行存款和结算备付金的仓位增加，占总资产比重的5.62%。

大幅加仓房地产，纺织服装代替电子新进前十大持仓行业

今年以来，宁泉资产对港股频频举牌受到热议。

其中，以1785万港元增持万科企业327万股，增持后持股数量约为1.79亿股，最新持股比例为8.10%；以461.7万港元增持碧桂园服务90万股，增持后持股数量约1.68亿股，最新持股比例为5.02%。

从产品月报来看，1月底时房地产在组合占比为7.36%，而到3月底，占比升至10.87%。

房地产是在今年科技主导大行情下，被部分私募频频提及的行业，在交流中，大家的共识在于，都能从数据的细微之处看到行业的边际改善。

在2024年5月的交流中，余璟钰就谈到了要重点关注房地产在触底反弹过程中产生的机会。从月报来看，宁泉确实在去年3月就增配了地产股和物业管理股。

在11月中旬的交流中，虽然余璟钰没有具体谈及行业，但对港股关注度较低、估值较低板块，表示值得关注：

在产品最新的3月报中，通过较多笔墨从宏观层面对地产行业进行了分析：

此外，基础化工依然是第二大持仓行业，较2024年12月底的占比略有增加。

过去4个季度宁泉致远45号的前十大行业持仓

电力设备、非银金融、家用电器也有所增加；通信、公用事业、商贸零售、传媒配置减少；纺织服饰代替电子新进前十大持仓行业，配置占比3.04%。

据香港联交所最新资料显示，2月5日，新特能源也获宁泉资产在场内以每股均价7.20港元增持32.8万股，涉资约236.16万港元；增持后，宁泉资产最新持股数目为4920.12万股，持股比例升至13.08%。

2月13日，信义能源获得宁泉资产在场内以每股均价0.79港元增持606.6万股，涉资约479.21万港元；增持后宁泉资产最新持股数目为6.71亿股，持股比例上升至8.01%。

此外，截至2024年底，宁泉致远43号、宁泉致远76号分别位列财富宝ETF、华宝添益ETF，第五、第十位持有人。宁泉致远39号还是交银瑞思第一大持有人，持有份额为97.91万份，持仓占比达9.53%。比起2022年买公募基金的体量，如今可以忽略不计了。

对终局的结果越有信心，对过程的颠簸就越能泰然处之

今年以来，我们见证了太多的“不可思议”。

2025年的开场是大盘的持续下跌；DeepSeek的发布提振了投资者对中国科技的信心，科技成为市场的绝对主线之一，市场因此止跌回升。

但清明节后的剧烈变化，再一次体现了市场的变化无常。

所以，宁泉并不尝试去解读市场未来的演进，“世界充满变化，人类的预测能力极为有限”。

投资更主要的是回归本质，守住本心。

宁泉认为，在投资中，要养成不确定性的思维方式，当然股市的动荡同时也是股市的魅力所在，风险的同时其实也是投资的机会所在。

针对市场当下的迷惘，宁泉在月报中表达了自己的想法：