蜜雪冰城3亿买自家生意？这笔“夫妻店”交易藏着增长大棋

蜜雪冰城最近干了件大事，花了2.97亿，把“老板娘”田海霞一手创立的精酿啤酒品牌“福鹿家” majority股权给买下来了。这笔钱，差不多能开3000家蜜雪冰城门店了。

消息一出，市场炸了锅。有人说这是“肥水不流外人田”，也有人质疑是“高价接盘”。咱们今天不聊八卦，就从生意的角度，盘盘这笔买卖到底划不划算。

一、 看似“左手倒右手”，实则“蓄谋已久”

先说大家最关心的关联交易问题。福鹿家的实控人田海霞，确实是蜜雪冰城CEO张红甫的妻子。但这位“老板娘”可不简单，她是蜜雪冰城最早的加盟商之一，还是鼓励张红甫辍学加入家族事业的关键人物，自己也是个连续创业者。

有意思的是，在正式被收购前，福鹿家早就和蜜雪冰城“血脉相连”了——总部设在蜜雪冰城全球总部基地，共用供应链冷链，连红底白字的招牌风格都如出一辙。定价上也是熟悉的“蜜雪”味道：5.9元一斤的鲜啤，分明就是啤酒界的“冰鲜柠檬水”。

所以，这笔交易更像是一次“体外孵化”的成功验收。由关联方在前台试水新业务，躲开初期的亏损风险和市场的紧盯，等模式跑通、开始盈利了，上市公司再出手收购。对于上市公司来说，这确实能降低短期业绩波动的冲击。

二、 500倍市盈率！蜜雪冰城是不是“冤大头”？

这笔交易最让人瞠目结舌的，是它的价格。

福鹿家去年才刚刚扭亏为盈，赚了107万。按这个利润算，蜜雪冰城出的收购价，市盈率高达523倍！对比一下，A股和港股的啤酒巨头们，平均市盈率还不到30倍。这溢价，高到天上去了。

蜜雪冰城的解释是：不能用利润来估，得看收入。福鹿家过去一年收入1.5亿，参照同行用市销率法估值，所以这个价是“公允”的。

但这个说法，市场显然半信半疑。用一个刚盈利、净资产才1950万的公司，去对标华润啤酒、百威亚太这样的行业巨擘，本身就很需要勇气。更玩味的是，收购前一个多月，一位名叫赵杰的股东突然入股，转手就净赚1120万潇洒离场。这波精准的“搭便车”，也让这笔交易增添了几分神秘色彩。

三、 增长焦虑下，蜜雪冰城的“啤酒突围战”

抛开争议看本质，蜜雪冰城为何如此急切地要喝下这杯“啤酒”？

核心原因就四个字：增长焦虑。

表面看，蜜雪冰城还是那个“雪王”，上半年营收近150亿，净利超27亿，在新茶饮上市公司里一骑绝尘。但隐忧已经浮现：

1. 国内茶饮内卷加剧：市场增速从40%+猛跌至12%，古茗、茶百道等对手纷纷降价到9.9元区间厮杀，严重挤压了蜜雪冰城的生存空间。

2. 扩张步伐被迫放缓：上半年关了1187家店，比去年多了388家。公司甚至提高了新加盟商的门槛，这说明野蛮开店的时代过去了。

3. 第二曲线“幸运咖”挑战重重：在县城卖咖啡，需要花大量时间和金钱去“教育”市场，是个慢功夫，远水解不了近渴。

在这种情况下，寻找一个新的、高增长的、且能与自身优势完美结合的赛道，就成了当务之急。

精酿啤酒，恰好符合所有要求：

市场够大，增速够快：预计2025年市场规模近千亿，年复合增长率超18%。

毛利率更高：相比茶饮约35%的毛利，酒水行业动辄50%以上的毛利，诱惑力十足。

模式完美契合：同样是加盟模式，核心收入来自向加盟商卖食材和设备，蜜雪冰城玩得轻车熟路。

打造“全天候”消费场景：白天奶茶咖啡，晚上小酌一杯。收购福鹿家，相当于用一杯啤酒，撬开了潜力巨大的夜间消费市场，把用户牢牢粘在全时段消费闭环里。

这笔近3亿的“夫妻交易”，表面看是一场充满疑云的高价收购，深层次却是蜜雪冰城在增长瓶颈下，一场精心策划的战略突围。它用资本市场争议的方式，为自己买下了一张通往千亿新赛道的昂贵门票，同时补齐了消费场景的最后一块拼图。

这笔买卖最终是“神来之笔”还是“昏招”，取决于蜜雪冰城强大的供应链和加盟体系，能否真的在鲜啤赛道里，再次复制那个让全世界喝得起的“雪王”神话。我们拭目以待。