此股调整充分，技术面已现拐点信号！

大家好！今天，策略哥来给大家拆解一只“三季度业绩平稳略降，持续推进渠道迭代与内容优化”—宋城演艺的基本面逻辑与技术面逻辑，以便给大家提供一种个股的分析思路，感兴趣的朋友可以自行进行深度挖掘与跟踪。

图表1：公司主营业务构成

资料来源：同花顺iFinD

一、基本面投资逻辑

1）2024年第三季度公司收入-4.7%，归母净利润-5.5%，与前瞻基本一致

2024Q3公司收入8.4亿元/-4.7%，归母净利润4.6亿元/-5.5%，扣非净利润4.5亿元/-7.1%，符合我们业绩前瞻。Q3千古情总场次增长11%，估算单场对应收入-17%，预计系客单价较高的存量项目场次回落，新项目场次占比提升但价格仍处爬坡期，以及整体消费环境综合影响。2024Q1-3公司收入20.1亿元/+24.5%,归母净利润10.1亿元/+28.0%,扣非净利润9.9亿元/+28.1%。

图表2：宋城演艺营业收入（左）宋城演艺利润情况（右）

2）主业经营:三季度培育项目贡献核心增量，成熟项目高基数下同比承压

根据官方公众号，三季度宋城旗下自营项目总场次增长约11%,其中培育项目贡献重要增量，西安、佛山项目上半年已实现盈利，三季度继续表现亮眼，西安项目同比增长67%，暑期西安项目双剧院并行单日演出场次创新高;佛山项目演出环比持续提升。五大成熟项目场次同比下降约12%,预计系去年暑期旅游需求集中释放，高基数下挑战较大，且目的地多元和出境恢复对一线旅游目的地产生分流。其中桂林项目场次基本持平，其他项目均有所下滑，杭州本部相对承压，三亚项目正推进内容优化。轻资产方面，据公司中报公开交流，三峡项目一揽子服务费于三季度预计确认2000+万元。

图表3：宋城演艺场次跟踪(10月为10.1-10.24)（左）宋城演艺场次跟踪(10月为10.1-10.24)（右）

3）宋城关于花房的账面价值风险可控，后续有望更聚主业发展

根据联交所规定，若上市公司连续18个月停牌，可能面临除牌。花房2023年4月停牌至今达到18 个月，此前虽已向联交所递交复牌指引要求的全部材料，但截止10月最新公告仍处于继续停牌中，暂未取得联交所复牌许可。我们认为，一方面花房目前经营逐步回归正常化经营，三季度宋城投资收益1581万元同比扭亏，预计花房短期对公司业绩仍有正面贡献。另一方面，即使后续花房退市，目前宋城对其计提减值之后对应账面估值约22亿，结合花房净资产和账上较为充裕的现金来看(2024H1分别为21、19亿元)风险相对可控，长远来看，宋城聚焦主业经营，后续不排除对花房股权做进一步灵活规划。

4）盈利预测及评级

伴随基数好转以及国庆主题活动造势，10月以来整体演出场次同比趋势较三季度有所改善，我们预计公司全年收入实现23.1亿股权激励目标仍有较高可达成性，维持2024-2026年收入24.2/27.3/31.2亿元，归母净利润11.1/12.8/14.8亿元，对应动态PE为24/21/18x。目前消费环境和出行习惯变迁下，公司聚焦主业，不断推进项目创新以及强化线上渠道等散客运营，后续培育项目持续增长动能和成熟项目迭代效果需要重点观察;同时优良模式和充足现金储备下分红提升值得期待，维持“优于大市”评级。

图表4：公司业绩预测

二、技术面信号

该股深度回调超3年，当下股价和估值处于上市以来的中位值偏下，今年以来股价横盘企稳，得到稳步抬升，阶段性底部逐步抬高，该股市值仅200多亿，但有多家基金持股，筹码较集中；不管是业绩估值，市值大小还是概念属性，都是游资和主力喜爱的品种，具备炒作效应，近半个月股性活跃，一直在强支撑平台9.75元附近活跃震荡，各周期的均线都在向上靠拢，且温和放量突破，大概率走出新一轮上升行情。

风险提示：

消费复苏不及预期，新项目不及预期，花房减值，股东减持等

参考资料：

20241025-国信证券-宋城演艺-三季度业绩平稳略降，持续推进渠道迭代与内容优化

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