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文丨球球

编辑丨竹林阁楼

最近喝咖啡的时候总听店员聊，瑞幸要回美股上市了，Manner也在琢磨2026年去香港敲钟。

这俩现在可是中国咖啡市场的头牌，一个靠规模铺天盖地，一个靠精品圈粉，如今都盯着资本市场，还真有点“神仙打架”的意思。

作为每天两杯咖啡的“刚需用户”，咱也聊聊这事儿里的门道。

瑞幸：靠规模冲上市，可赚钱的坎还没过去

瑞幸这次敢重返美股，确实有底气。

2025年第三季度财报一出来，光净收入就有152亿多，比去年同期涨了一半还多。

自营门店赚了110亿，合作门店也有37亿多，尤其是合作门店，涨得比自营还快。

最直观的是门店数量，一个季度就新开了3000多家，全球门店都快3万家了，咱小区楼下、公司楼下，走几步就能见着一家，这密度确实没谁了。

它能火，新品功不可没，2023年跟茅台搞的“酱香拿铁”，第一天就卖了542万杯，销售额破亿，当时朋友圈全是晒杯子的。

2025年第三季度更夸张，一下推出30多款新品，琯溪蜜柚拿铁、阿克苏苹果拿铁，连应季水果都用上了，总能抓着大家的新鲜感。

我有时候去瑞幸，就是想试试新出的口味，复购率不知不觉就上去了。

但光鲜背后也有麻烦，虽然卖得多，赚钱反而少了点，第三季度净利润12亿多，比去年还降了2%。

成本涨得太凶，总共花了135亿，比去年多了57%，光配送费就快29亿，比去年翻了两倍还多。

现在外卖竞争太激烈，为了抢用户，配送范围越扩越大，钱也越烧越多。

而且2020年财务造假那事儿，美股投资者还记着呢，现在SEC对中概股查得又严，瑞幸想让资本放心，还得拿出更实在的盈利数据，不能光靠规模撑着。

Manner：精品路线圈粉，可规模的天花板快到了

Manner跟瑞幸走的是完全不同的路，它从一开始就不搞加盟，全是直营，门店也小，大多10来平米，省了不少租金。

一杯咖啡15到25块，比瑞幸贵点，但用的是好豆子，现磨现做，懂咖啡的人都认这个品质。

小红书上搜Manner，好评一大堆，我身边不少同事喝咖啡只认它家，说“口感比连锁大牌醇”。

它的门店主要集中在上海，然后慢慢往其他一线城市扩，现在有2000多家门店，2024年一年就加了666家，增速也不慢。

但问题也在这儿，太依赖一线城市了。

现在一线城市咖啡渗透率已经很高了，再想开店就得抢位置，成本越来越高。

三四线城市基本没见着Manner的影子，可那些地方的人喝惯了10块左右的咖啡，20块的定价能不能接受，还是个问号。

更麻烦的是直营模式的成本，全直营就得自己招人、培训咖啡师，人力成本比瑞幸的合作模式高不少。

而且瑞幸都已经走出国门，在新加坡、马来西亚、美国开了店，Manner还没迈出国际化的步子。

现在资本都喜欢看“第二增长曲线”，没海外市场的故事，估值可能会受影响。

Manner的咖啡是好喝，但想靠现在的路子冲上市，规模这块还得再想想办法。

其实不管是瑞幸还是Manner，它们上市都不是终点，而是新一轮竞争的开始。

瑞幸要证明自己能持续赚钱，不光是开更多店，Manner要突破一线城市的限制，在规模和品质之间找到平衡。

中国咖啡市场已经不是以前“谁开店多谁赢”的阶段了，得把规模和质量捏合好，才能走得远。

作为消费者，咱当然希望它们能越做越好，既能喝到便宜又新鲜的咖啡，也能有高品质的精品选择。

至于资本更青睐谁，还得看它们接下来的动作，是瑞幸能控制住成本，还是Manner能打开新市场，咱们拭目以待。

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