Galaxy研报警告：比特币国债溢价崩塌，恐慌抛售创历史新高

奔跑财经12月8日消息，与比特币挂钩的国债类股票正失去溢价优势，恰逢链上恐慌抛售指标飙升至新高。这种双重现象表明，杠杆股票持仓者与现货持有者正同时承受巨额亏损。

Galaxy指出，随着曾经丰厚的股票溢价消失、股份发行从增长工具转为拖累，比特币"数字资产国债"交易已到达转折点。在最新的报告中，Galaxy重申了其7月预警：数字资产国债模型仅在公司股价高于其底层比特币持仓价值时有效。Galaxy将这种结构描述为一种流动性衍生品。该模型依赖股价持续高于BTC净资产价值，以确保每股新增股份能提升而非稀释每股比特币含量。一旦溢价消失，反馈循环即发生逆转。

报告指出，比特币已从10月约12.6万美元跌至8万美元低点，撰稿时交易于9.2万美元附近。此轮下跌紧随10月10日去杠杆事件，该事件引发期货市场强制平仓，降低未平仓合约量并导致第四季度流动性减弱。Galaxy表示，这些条件促使投资者转向避险立场，并减缓了加密交易所交易基金的资金流入。

对DAT公司而言，冲击尤为剧烈。随着BTC下跌与风险偏好减退，每股比特币净资产价值下降，股票溢价随之收缩。多数情况下，股价现已在代表比特币价值的位置或更低水平交易。这意味着新股发行不再提供用于增持BTC的增值资本，若在净资产值下方发行反而会稀释现有持有者权益。

Galaxy总结认为，比特币国债交易的第一阶段可能已步入尾声。建立在溢价发行股票并将收益循环增持BTC的原始模型，已触及自然边界条件：一旦股票在净资产值或更低水平交易，发行便从增长引擎转变为持有者的税负。

与此同时，比特币恐慌抛售指标攀升至历史新高，标志着本轮周期最强的强制抛售压力。数据显示，随着价格下跌，恐慌线急剧飙升，创下2024年初以来最大背离幅度。