老伙计们，周日晚上好，聊聊周末的一些热点哈。

先说下周，下周是2025年，倒数第二个完整的交易周，how time flies，有三件大事值得关注：

• 第一，下周五，日本央行可能落地加息，虽然市场已经对这一预期交易了很久，但作为全球最重要的套息货币，其潜在影响仍不可轻视；
• 第二，下周二老美发布11月的非农就业报告，下周四则是11月的通胀数据，这是政府停摆以来的首份报告，这些数据会逐步影响26年上半年的降息进度；
• 第三，微观层面，继摩尔线程之后，另一家国产GPU公司，沐曦股份，可能下周正式上市交易，参考摩王上市以来的戏剧化进程，另一场好戏可能即将上演。

而今天晚上，我们聊下周末最热的几个事情。

1、摩王75亿“理财”的新闻；

2、上周五美股AI板块的大暴跌；

3、茅台的“控量”新政；

4、利好之后，红利板块的五连跌；

5、本周的星球精选，好几个额外的干货。

直接进入正题。

......

第一、如何看待摩王75亿买“理财”的新闻？

上周最热的个股，无疑就是摩王，周四晚上，我们提到：

“对于摩王...建议做梦做得不够大的投资者们，不要眼红追高，今晚（周四晚）公司已经发布风险提示公告，其短期的大幅回撤一定会有，只是在等一个契机扣响扳机。”

上周五是摩王上市的第六个交易日，开始有20cm的张跌停板限制，结果第一天就差点吃到跌停板，下图是其日内走势图，开盘一度跌近19%，盘中拉升后，最后还是收跌超13个点。

当然，周末最热的话题，还是摩王在周五盘后公告，要使用募集资金，做现金管理，投资金额75亿，下图来自公告。

舆论瞬间就炸了锅，各种关于公司拿着上市募集的资金买理财的段子、短视频满天飞。

那么，这事儿到底怎么看？我个人觉得，要一分为二地看。

一方面，从公司自身的角度出发，完全没有问题，而某些视频号的嘴脸，堪称丑陋，在不完整说明背景的情况下，歇斯底里地在那边叫嚣，带节奏，仿佛上市公司做现金管理，是偷了他家粮食一样。

从摩王的公告来看，其明确提到是“保本型产品”，不是基金也不是理财，而是存款类的产品，我猜测，可能大头做的都是分段计息的智能通知存款，也就是可以随时提取，然后存的时间越久挂靠的利息档位越高，这对企业来说，是很好的现金管理手段——如果真看重投资收益，那肯定是买一些理财子公司给大企业定制的，业绩基准更高的产品。

试问，那些叫嚣的博主，你自己发了年终奖，是先放余额宝、朝朝宝、买T+0的活期理财，还是在活期账户躺着？

对于一家公司而言，任何扩产的动作，都是逐步推进，分批付款的，那么，企业根据用款的计划（摩王公告明确说明不超过12个月），把募集的资金去做一些利率更高、且还能随时支取的投资，有何问题？

个人买理财的时候，对T+0还是T+1起息都要研究个半天，人家上市公司精细化打理几十亿资金，难道不是对股东负责么？

因此，从上市公司角度出发，包括从摩王的股东角度出发，这个动作，完全没有问题。

但是，另一方面，我们也要承认一个事实：

“局部最优，不代表整体最优。”

假设我是摩王的管理层，除了投资收益以外，我还会算三本账。

第一本账，“时机账”，也即在我成为A股最火的个股后，是否应该在当下做这个事情？

第二本账，“观感账”，募集资金合计75亿出头，我是否应该在公告的投资金额中，写上满打满算的75亿（公告后面写了不超过75亿）——事实上，上市公司后续也和媒体补充，实际投资的金额会远远低于这个数字，这只是上限。

第三本账，“格局账”，我是否应该做个沙盘推演，也即我做了这个事情后，会有哪些舆情的反应，我是否需要做提前的应对和预期管理？如果舆情出现，那么，是否会影响整体的科创扶持生态，是否会对后续其他同类型的拟上市公司带来不必要的压力？

我觉得，这事的意义就在于，可以给所有的上市公司、拟上市公司提个醒，在资本市场，预期管理非常重要，舆论可能是非理性的，但“散户占大多数的资本市场”，本就是A股最大的显性特征，因此，学会顺着捋毛，非常关键。

第二，如何看待周四周五，美股AI板块的相继大跌？

上周五晚上，美股科技板块的扛把子，费城半导体指数，大跌超5%，创10月10日以来的最大单日跌幅，也是下半年以来的第二大跌幅。

事实上，美股的AI板块，传来了好几个坏消息。

先是甲骨文这边，在公布财报后，连续大跌，原因在于，市场认为，其烧钱的速度远超赚钱的能力，在收入兑现前，巨大的资本支出和持续为负的自由现金流会持续压垮公司财务状况。

再是接近2万亿美刀市值的芯片巨头博通这边，季报信息也令投资者失望，一方面是公司整体的毛利率，因为定制AI芯片的扩张，反而收缩；另一方面，公司也没有上调全年AI营收的指引。

下图，是上周四到周五，美股费城半导体指数、甲骨文、博通，三者的走势图，其中，博通2天跌掉了1.4万亿人民币的总市值。

从投资策略来讲。

一方面，还是老生常谈，要做好均衡配置，包括在美股内部也是如此，事实上，近期，美股的小盘股、金融等板块，明显跑赢了信息技术和通讯服务；

另一方面，要注意市场对美股AI板块的阶段性质疑，在A股的映射，也即成长板块的潜在回调风险。

不过，在回调过程中，如果你继续看好国产AI相关概念，那么，现在有了新的投资标的，也即这批刚刚新发的科创创业AI，比如上周五刚刚上市的科创创业人工智能ETF景顺，159142，囊括了创业板和科创板的AI概念核心股。

老规矩，新指数，建议想参与的伙伴，多看看完整的介绍，可以进入公众号，发送关键字，“人工智能”或者“科创创业人工智能”，我放了一张指数的长图。

第三，如何看待茅台的“控量”新增？

下图，新闻是这样的。

这事的背景在于，茅台卖的酒里，包括飞天茅台这种，你可以理解为是标准化债券，价格透明，需求明确，很容易交易；也有生肖酒、公斤茅台这种“非标资产”，大众认可度低，需求不明确，买卖难度比较大，一不小心可能就砸在手里了。

以前，茅台是强势方，可以给经销商下指标，比如我给你一箱飞天茅台，批发价是固定的，而市价远高于批发价，因此，经销商拿到就是确定性的利润；但是，不可能这么容易，你还得同步拿一箱“非标茅台”，这玩意儿难卖，就靠经销商自己用十八般武艺卖出去，但对茅台来说，这个“非标茅台”利润很高。

而现在，飞天茅台尚且降价，非标茅台就更卖不出去了，那么，对经销商就是双杀的局面——而很多经销商流动性紧张后，就可能进一步降价卖相对好卖的飞天茅台（就和债市发生流动性冲击的时候，信用债里总是二永债先被甩卖），导致零售价进一步下降，影响茅台的品牌。

因此，茅台出新规，降低经销商的压力，以后非标茅台，有能力就卖，没能力我也不把指标摊派给你了。

这事会有几个结果。

对茅台来说，非标茅台销量下滑后，利润会受到影响；

对经销商来说，分化会加剧，小经销商存在的价值进一步下降；

对其他白酒企业来说，理论上是好事，因为飞天茅台的零售价可能可以稳住一段时间了，否则一直有经销商抛售，茅台越来越便宜，其他白酒就更卖不出去了——但拉长来看，要注意到，这并没有改变市场的供需关系。

我给大家看个图，下面这些，是上一轮消费大牛市里的大牛股，所谓的茅指数，可以看下近5年，这些个股，从高位至今，跌了多少。

第四、如何看待，利好之后，红利板块反而五连跌？

上周，在《必看，解读两个重磅新闻》中，我们提到，保险下调风险因子，对科创板、红利、沪深300这些针对性板块，是利好。

当然，咱们也提到：

“这就是卖方所谓的，降低风险因子，可以使得险资释放1000亿以上的股票投资的计算逻辑。

当然，大家也要意识到，这是理论上的——只有当保险公司偿付率已经降到极限了，这时候还想买股票，这个因子下调才会有当下的实际作用，如果本来就不缺指标，那你降不降，也没啥所谓。”

事实上，市场确实并未按“理论”运行。

下图，上周，红利低波100指数连跌5日，即使周五港股红利板块反弹的情况下，A股红利也是继续下行——周五收盘后，红利低波100指数年内涨幅为0.02%，即将转负。

但是，我们还是继续给大家一些tips，下图，是最近20年，红利低波100指数的年度涨跌幅，首先，涨多跌少，是显而易见的。

但是，更重要的是，我们要看到，这20年间，在红利低波100指数单年度下跌后，往后看3年，下图，累计涨幅整体还是比较可观的，从择时角度看，至少胜率应该是不错的。

第五，本周星球精选。

本周的干货继续非常多，不一一介绍，大家看下图吧，如有兴趣学，欢迎加入【表舅和表舅的朋友们】。

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