斯凯奇退市，股民成赢家，带给我们什么启示？

斯凯奇宣布退市了。

据《每日经济新闻》5月6日报道，凭借大众化定位和舒适性优势在全球鞋类市场“杀”出重围的斯凯奇（NYSE:SKX），于当地时间5月5日突然宣布私有化决定。作为全球第三大运动鞋零售商、两度入选《财富》500强的行业巨头，这一举措引发市场震动。

斯凯奇退市，确实是一则令人震惊的消息。作为鞋类市场公认的舒适度最高的运动品牌，在中国市场的影响力，绝不比耐克、阿迪达斯低。特别在口碑方面，已经超过了耐克和阿迪。原因还在于，除了舒适度强于其他品牌外，其定价也非常合理，性价比很高。

那么，为什么这样一款极受欢迎的运动品牌，会在市场正兴的时候选择退市呢？很显然，斯凯奇的退市，不是因为经营出现了问题，而是为了防止市场出现问题做出的战略选择、积极举措，是以退为进、自己给自己留足空间。

众所周知，不久前，包括耐克、阿迪达斯、斯凯奇在内的76家鞋企联名致信美国政府，请求豁免“对等关税”。因为，在“对等关税”政策下，一双原本售价只有1100元的球鞋，消费者要多支付近600元，达1700元，这让主打“高性价比”的斯凯奇来说，无疑是非常尴尬的。如果继续推行大众化定价，企业盈利将受到很大影响。如果随关税而提价，市场会受影响。在两难境地下，斯凯奇主动选择了私有化，以规避上市公司面临的监管压力，以便在关税风波中掌握更大的经营自主权。

这样的以退为进，实际并非企业战略中预想到的，也不是企业希望看到的，而是实际运营中突然出现的、意想不到的。能不能化解企业的经营矛盾，目前还很难说。就算能够化解，私有化后带来的股权结构变化，实际也会给斯凯奇未来的经营、市场、股东协作、企业管理、权力分配等留下风险隐患，新的投资者能否与企业创始人等友好合作、愉快相处，需要时间来检验。

此次收购斯凯奇股权的，是一家名叫3G Capital的投资公司，也称3G资本，是消费品领域的著名投资公司，是酒业集团百威英博、连锁快餐汉堡王的股东。3G资本崇尚长期控股，擅长成本管控，将以每股63美元的现金收购斯凯奇，较公司15天成交量加权平均股价溢价30%。待收购完成后，3G资本预计将持有新成立公司（New LLC）约80%的股权，从而实现对斯凯奇的控股。

值得注意的是，3G资本在收购要约中，除以高出15天成交量加权平均股价30%的价格收购之外，还给投资者另外一种选择，斯凯奇现有股东可选择获得每股57美元的现金以及新成立的斯凯奇母公司一份不可转让的股权。说实在的，无论是63美元的收购价还是57美元加股权的收购方式，对现有股东来说，都是相当优惠的，堪称良性收购。除了斯凯奇本身的魅力之外，也与3G资本的投资理念是密不可分的。看得出来，这家投资公司是想做事，而非通过收购套现，是投资，而非投机。

面对3G资本对斯凯奇股权收购中表现出来的对现有股东的充分尊重和利益保障，禁不住让人想到某些中国投资者对上市公司股权收购的情况。这些投资者，常常都是冲着损害普通股东利益而去的。亦即在制定收购方案时，就与实际控制人相勾结，制定严重损害普通股东利益的行为。收购成功后，再通过各种方式进一步损害普通股东利益，直至把普通股东的利益蚕食光。

以股市的“不死鸟”亚美5为例，其前身为浙江凤凰，1990年12月19日挂牌上市，上市时间非常早，与当时申华电工、飞乐股份、真空电子等八只股票并称为A股“老八股”，是顶着明星股的光环的。期间，因持续亏损多次触碰退市红线，幸运的是，每一次都能通过重组斩获新生，从“凤凰化工”到“ST源药”、“ST方源”再到“ST博元”。2015年3月20日，ST博元再次披露重大资产重组消息。然而，没过多长时间，就传出了因为造假被强行退市的消息，进入全国中小企业股份转让系统。直到2022年4月20日再度发布重组消息。只是，这次重组，是典型的以损害普通股东利益为目的的，原本只有3 1.9亿股，重整后变成了14亿多股，把普通股东的股权彻底稀释光。复牌后，虽然股价一度上涨到4.5元，给普通股东带来一些希望。但是，接下来的一系列“神操作”，特别是引进亚美公司后，又把普通股东的希望打得稀巴烂，目前的股价只有区区的0.29元。

就算博元在重组时，是一家垃圾公司，但是，重组的原则不能因公司的好坏而不同吧。好公司需要讲原则，差公司也要讲原则，其中，不能损害普通股东利益，是最基本的原则。恰恰是这条最重要的原则，被包括博元在内的投资者完全抛弃了，最终让普通股东利益受到极大损害。股市为什么持续低迷，与对普通股东利益得不到保护，投资者信心不足有着密切关系。

斯凯奇退市中普通股东利益得到极大尊重的案例，给予我们的重要启示是，中国投资者在参与企业重组、投资时，能否也能多多考虑普通股东的利益，而不要总把自身利益建立在对普通股东利益损害的基础上。损多了，就会把普通投资者的心伤透的，股市就很难步入健康有序轨道的。