沪上阿姨招股首日认购火爆，涨10%就可以进港股通

今年以来，已有蜜雪集团、古茗和霸王茶姬三家新茶饮品牌登陆二级市场，加上此前已经上市的茶百道、奈雪的茶，上市茶饮品牌已至5家，正在招股的沪上阿姨将成为第6家上市的奶茶股。

一、招股信息

二、公司概况

沪上阿姨于2013年在上海开设了第一家门店售卖「五谷奶茶」，于2019年开始提供鲜果茶，陆续通过推出沪咖及轻享版扩大产品范围。

按照门店数量计，沪上阿姨在中国茶饮品牌中排名第三。

截至2024年12月31日，沪上阿姨全系统门店数目达9176间(其中9152间加盟店，自营门店24间)，约50.4%的门店位于三线及以下城市，采取“农村包围城市”策略。

财务数据显示：在过去的2022年～2024年，沪上阿姨的营业收入分别为人民币21.99亿、33.48亿和32.85亿元，相应的净利润分别为人民币1.49亿、3.88亿和3.29亿元。

2024年营收同比下降1.88%，净利润同比下降15.2%。

沪上阿姨96.5%的收入来自加盟商相关，包括向加盟商销售货物(食材、包装及其他原材料及设备)、加盟服务费用(经营、培训、营销及其他各类支持)；1.5%的收入来自自营店，即直接向消费者出售产品；其他2%的收入来自若干电商平台和部分城市推出的付费会员福利卡收费。

沪上阿姨从2020年9月起，进行了4轮融资，累计融资额近4.8亿元，2024年C轮融资后估值51.2亿人民币（约55.4亿港元），相比本次发行市值109.4亿，一年多时间估值翻倍。

截至2024年底，沪上阿姨账上现金及等价物约3.43亿元，对比同行，蜜雪冰城账上现金超30亿元，古茗约15亿元，沪上阿姨的资金储备略显单薄。

三、综合点评

对比在港股市场上市，主要营收来自自加盟商相关的奶茶股，蜜雪集团、古茗和茶百道。

2024年，蜜雪冰城净利润率高达17.9%，古茗净利润率17%，茶百道净利润率9.8%，而沪上阿姨的净利润率只有10%。

从闭店率上来看，2024年蜜雪冰城最低，只有4.2%，古茗是7.49%，茶百道是11.42%，而沪上阿姨是6.31%。

从门店数量、营收、净利润、净利率、闭店率上比较来看，沪上阿姨的综合竞争力也就比茶百道略强一点，同蜜雪冰城和古茗还有不少差距，估值大致也是这个排序才对。

目前蜜雪冰城估值41倍，古茗估值38倍，茶百道估值25倍，沪上阿姨按发行价中位数算市值109.4亿，估值33倍，基本合理，这也意味着没给二级市场留水位。

值得注意的是，沪上阿姨本次IPO发行股份仅占全部股份比例的2.3%，按招股价中位数103.35港元算，募资约2.52亿，2名基石锁定921.6万美元（约7150万港元），流通盘1.8亿，这对市值上百亿的公司来说盘子很小了。

沪上阿姨虽然市值超百亿港元，但是一只H股，如果上限定价H股部分市值66.8亿，涨10%就可以达到72亿的纳入港股通门槛。

沪上阿姨目前孖展101倍，最终大概率会超购400倍启动回拨至50%，甲乙组各20092手，按4万人申购算，预估一手中签率20%。

港股市场上市了4家奶茶股，已经有了明确的估值体系，不太可能脱离这个估值参照在那里瞎炒。只看估值我是不想打的，不过看到丐版发行，涨10%上半年检讨就可以进港股通，又觉得可以摸一把，赚10年喝奶茶的钱也行。