说起恒大这事儿，很多人到现在还觉得像天方夜谭，一个曾经牛气冲天的地产巨头，怎么就两年工夫亏了八千多亿，总负债堆到两万四千亿那么吓人？

许家印呢，当年风头无两的中国首富，现在深陷泥潭却没见他溜号。这不光是恒大的家丑，更是整个房地产圈子的一面镜子，让人看清高杠杆玩火的下场。

许家印的发迹路：从农村小子到地产赌王

许家印这人，1958年10月9日生在河南周口太康县高贤乡聚台岗村，那地方穷得叮当响，家里四口人挤土坯房，母亲早走，他跟父亲和哥哥相依为命。高中毕业后，他先在家乡干农活，挖粪开拖拉机，日子苦哈哈。

1977年高考恢复，他抓紧复习，头一年落榜，第二年考上武汉钢铁学院冶金系，当了恢复高考第二批大学生。毕业时，父亲塞给他一块梅花表和点钱，他揣着这些南下，进了河南舞阳钢铁公司，从技术员干起。

在舞钢那十年，他一步步爬到车间主任，管几十号工人。1982年进厂，起初测炉温夹钢坯，干得有板有眼。1985年升副主任，1988年当上主任，那时候国家物资紧巴巴，他组织生产时总想方设法，私下切割钢材换粮食发福利，虽然违规，但靠关系网摆平了。

1992年他坐不住了，辞职南下广州。先在一家钢贸公司混，摸市场门道，攒人脉。1994年跳槽中达集团地产部，负责项目协调，几年下来对房地产了如指掌。

1996年4月，他拉几个伙计在广州注册凯隆公司，这就是恒大前身。办公室小得可怜，就五个人挤20平米。1997年，他收购广州天帝公司40%股权，更名恒大实业。那个年头，亚洲金融危机闹得房市半死不活，大开发商推豪宅，普通人买不起。

他瞅准空子，做小户型低价房，主打60到80平米刚需。首个项目金碧花园在番禺，1998年6月23日广州首场土地拍卖，他报价1.34亿拿下5.3万平地。开盘卖疯了，首批几百套几天光，赚第一桶金。团队扩到几十人，办公室换大点。

2003年，他回武汉科技大学当管理学教授，次年发论文谈房地产人力资源。2004年起推“规模+品牌”战略，全国铺项目。2009年11月5日，恒大在港交所上市，代码3333，当天市值705亿港元，他身家480亿，一夜成中国首富。

那时候，恒大资产超1000亿，销售额303亿，他开始玩大。2010年收购广州足球俱乐部，砸1亿买队，2011年签孔卡4亿，2012年请里皮，2013年和2015年两次亚冠冠军，足球烧钱无数，但拉高品牌。

多元化从这儿起步。2013年上马恒大冰泉，长白山建厂，广告砸几十亿。2014年搞乳业畜牧粮油集团，2015年收购香港新传媒更名恒大健康，还进保险。

2018年造车，注册睿驰，6月8.6亿美金买香港时颖，9月145亿入股广汇汽车。2016年销售额3734亿，规模全国第一，2017年他登胡润首富。这些年，他从农村穷小子变地产赌王，靠的就是胆大心细，但也埋下隐患。

高杠杆从上市就开闸，39亿自有资金撬2万亿贷款，银行外资全上钩。土地储备全国第一，项目800多个，覆盖260城，可负债从830亿翻23倍到1.95万亿。表面风光，里面窟窿越来越大。

杠杆堆出的债务山：八千亿亏空是怎么炼成的

恒大亏八千亿，不是一夜之间的事儿，得说说那套高周转模式。简单讲，就是少拿自有钱，多借银行外资，拼命抢地，快建快卖，预售回款再循环。许家印从香港学来“楼花”预售，1998年住房商品化后，土地财政火热，地方政府卖地狂，银行放贷松，他钻空子玩大了。

2009年上市后，扩张加速，2010到2020年资产从1044亿到2.3万亿，年均增36%，高于行业。可负债实打实，从830亿到1.95万亿，有息债近2万亿，利息一年千亿。

钱怎么花的？大部分进土地和利息。2017年土地储备全国第一，拍卖会上团队举牌不停，囤地超预期房价估值。卖房收入呢？多进土地财政，少回公司口袋。供应商拖欠9511亿，三棵树漆欠1.8亿，洪杰讨债时被甩49套工抵房，还得先倒贴300万定金，结果一房二卖，告上法庭。

银行贷款7165亿，占36%，128家中外行，民生最大316亿。外资美元债多，美联储一加息，利息雪上加霜。债券股份发海里，散户机构买单，爆雷后血本无归。

多元化更烧钱。足球十年几十亿，冰泉粮油保险全亏，造车恒驰在2021年跳票，2023年5月才交付1000辆，2021-2022年亏840亿。2016年中央提“房住不炒”，他没当回事，继续囤地贷款。

2020年8月“三道红线”落地，净负债率超100%、现金短债比低于1、资产负债超70%，恒大三条全踩，融资门关死。疫情一来，居民捂钱包，预售断崖，2021年销售额跌48%到3729亿，2022年再跌91%到317亿。

高息分红是另一雷。上市后股利率50%，同行20-30%，2017-2020年许家印拿超500亿，套现走人。财务造假帮凶，普华永道审计多年遮债，监管地方睁眼闭眼。

2021年6月美元债到期5137万，现金见底。9月恒大财富延期，投资人围堵。12月许家印发“保交楼”军令，可烂尾楼上百万套。2023年7月17日年报出：2021亏6862亿，2022亏1258亿，总8120亿，总负债2.44万亿，资不抵债。

钱去哪了？抢地还息分红，留给下游的窟窿。老百姓人均1700元，业主供应商员工全摊上。这杠杆游戏，赢时盆满，输时全砸。老百姓最惨，买期房钱打水漂，合作商欠款遥遥无期。

恒大不是孤例，但规模最大，带动一堆“家印”跟风，高杠杆成行业毒瘤。政策收紧是必然，防泡沫破裂。许家印玩得太野，39亿撬2万亿，听着牛，实际是火中取栗。窟窿这么大，填不上天来。

铁锁全球的逃生路：许家印为啥留下来扛雷

许家印不跑，不是骨气，是没地儿跑。2021年下半年，护照收了，飞机封了，出境通道锁死。债主全球散，国内128银行，外资美元债，跑到哪都是追债鬼。

2023年9月28日，他因涉嫌违法犯罪被强制措施，现在深圳拘留所，条件有医疗照顾，还能签文件写信给员工。2024年3月18日，证监会罚4700万，终身禁入证券市场。

他早留后手。2020年设开曼离岸信托，23亿美金给儿子许智健。2023年中秋前，和丁玉梅“技术性离婚”，2020年6月16日签协议，2023年9月公开。洛杉矶伦敦豪宅、香港三洋房、三飞机、一游艇、两劳斯莱斯转她名下。可这招没灵。

2024年8月5日，恒大起诉他丁玉梅等追60亿美金股息酬金，2017-2020年财报错发。香港法院2024年2月26日冻结她资产，每月2万英镑生活费。

2025年2月，她申请修订冻结令和闭门审理，3月18日全驳回。伦敦法院2024年7月30日全球冻结她财产，2025年9月16日香港高院判清盘人接管许家印资产，Keith Ho当监督律师，禁令77亿美金。

清盘从2024年1月29日启动，香港高等法院令，安迈顾问接管。2025年5月12日裁决，只法定债权人参与，股东无分配。许家印拒披露资产，清盘人申请强制。2025年8月25日，恒大港股退市，16年上市终。

2025年9月2日，清盘人要清点他财产，追讨不止。家族信托2025年5月特拉华法院受理撤销，称欺诈转移。丁玉梅在2025年3月19日两申请再驳，子女教育费争点大，她称养两未成年儿两孙，半年花400万美金。

保交楼艰难，2024年数千项目复工，2025年上半年汕头转合作方，3亿债1亿抵。供应商万亿欠款调解中，“恒大系”42人在2025年3月8日起诉。2025年6月12日，113亿不良债权打包上架。

2025年10月10日，全球77亿资产冻结，飞机游艇拍卖，空客A319机龄14年低价甩。劳斯莱斯粤A98888拖拍卖场无人问津。长子许智健信托受益，二子许腾鹤2023年调查，2024年5月释。

这烂摊子，国家兜底，国企央企接盘，避免系统风险。但损失巨大，2.4万亿窟窿，卖光家当填百分之一。许家印欠全球，跑不了也躲不掉。

离婚保妻儿，法院不认，全球追债铁网织就。他当年敲钟首富，现在成典型，警示杠杆狂人。老百姓盼交楼，行业盼重生，这事儿得慢慢消化。