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文｜陈雨霏

美国科技股经历了自4月以来最惨淡的一周，纳斯达克综合指数累计下跌3%，与AI关联最密切的八家头部公司市值合计蒸发约8000亿美元。这场抛售潮不仅反映了市场对科技股过高估值的普遍忧虑，更揭示了AI产业面临的结构性挑战。

市场遭遇寒流，AI巨头集体受挫

本周科技股市场的表现令人震惊。以科技股为主的纳斯达克综合指数创下4月以来最差单周表现，累计下跌3%。更为触目惊心的是，八家与AI关联最密切的头部公司市值合计蒸发约8000亿美元，整个与AI相关的美国公司市值单周损失接近1万亿美元。

作为全球市值最高的公司，英伟达在本轮下跌中首当其冲，其市值缩水约3500亿美元。这一数字令人瞠目，尤其是考虑到该公司在一周多前刚刚成为首家市值突破5万亿美元的公司。微软、甲骨文和博通等公司的股价同样未能幸免，全线下挫。

市场情绪的转变同样体现在投资者行为上。据摩根大通分析师透露，以逢低买入著称的散户交易者本周选择离场观望。零售投资者在Palantir公布财报后减持了头寸，并对今年同样大幅上涨的量子计算股票进行了部分获利了结。这种谨慎态度与今年早些时候的狂热形成鲜明对比。

八家公司的市值跌量

资本支出激增，债务融资敲响警钟

对AI领域巨额资本支出的担忧正日益成为市场关注的焦点。数据显示，谷歌母公司Alphabet、亚马逊、Meta和谷歌四家科技集团上周公布的第三季度资本支出合计高达1120亿美元。这一惊人的数字引发了市场对AI投资回报率的质疑。

更为令人担忧的是，整个行业正在借入数千亿美元以支持其在AI领域的扩张。伦巴第奥德投资管理公司宏观主管FlorianIelpo直言：“与AI相关的资本支出数额巨大，且越来越多地通过债务融资，这让人想起了2000年科技泡沫时期对可疑投资的狂热。”

这种担忧不无道理。随着利率环境持续高企，债务融资的成本显著上升，而AI投资的回报周期却存在不确定性。蓝鲸增长基金首席投资官StephenYiu表达了类似的忧虑：“我们没有持有‘科技七巨头’中的其他成员，我非常担心它们为了保持竞争力而烧钱。”

宏观阴云笼罩，经济衰退风险隐现

宏观经济的不确定性为科技股市场增添了另一层阴影。由于联邦政府停摆导致关键经济数据缺失，投资者越来越担心自9月底以来劳动力市场可能已大幅走弱。Visdom投资集团的MikeZigmont警告：“经济衰退的风险可能正在我们眼皮底下悄然上升。”

具体数据支撑了这一判断。芝加哥联储的预估招聘率在10月份连续第六个月下降，而亚马逊、派拉蒙和塔吉特等公司近期宣布的一系列裁员消息也令投资者感到不安。这些迹象表明，美国经济的韧性正在接受严峻考验。

消费者信心的下滑进一步加剧了市场的紧张情绪。密歇根大学消费者信心指数在11月跌至三年来新低，反映出普通美国家庭对经济前景的悲观预期。在AI技术尚未真正赋能实体经济提升效率的当下，这种信心的下滑对依赖消费者支出的科技公司构成了直接威胁。

OpenAI引发疑虑，商业模式遭遇考验

AI领域的领军企业OpenAI的财务状况引发了新的市场猜测。本周，OpenAI首席财务官SarahFriar表示，这家估值5000亿美元的初创公司可能会寻求美国政府提供资金“支持”。这一表态在市场中引发了强烈震动。

之所以引发如此大的关注，是因为OpenAI已通过与芯片制造商英伟达、AMD、博通以及云服务商微软、亚马逊和谷歌之间复杂的交易网络，达成了1.4万亿美元的AI基础设施承诺。这些紧密的联系意味着，大型科技公司未来几年的预期增长，如今已与OpenAI的命运紧密交织。

为平息市场焦虑，OpenAI首席执行官SamAltman紧急在社交媒体上澄清，称该初创公司不想要政府担保，并预测其收入到2030年将“增长至数千亿美元”。然而，这种远景承诺能否打消市场对AI企业短期盈利能力的疑虑，仍有待观察。

科技股的本轮调整并非偶然，而是市场对AI行业过度投资与盈利前景不匹配的理性反应。当资本支出的狂热遭遇宏观经济逆风，投资者开始重新审视AI技术的商业化时间表与回报周期。

未来科技股的走势将不再仅仅取决于技术突破的叙事，而更依赖于企业能否展示出清晰的盈利路径与可持续的商业模式。对于AI行业而言，这场调整或许正是从狂热走向理性的必要过程，它将促使企业更加注重技术的实际应用与商业价值创造。（本文为作者观点，不代表本头条号立场）