哔哩哔哩商业化能力持续外溢，毛利率连续第十一个季度环比提升

昨晚哔哩哔哩公布的2025年一季报再次验证了公司商业化能力增强的预期。总的来看，哔哩哔哩Q1财报至少有五大亮点。

01 哔哩哔哩Q1营收升至70.03亿元，广告、游戏业务仍有增长动能

2022Q1-2024Q1，哔哩哔哩营收也都有所增长，但全都处于50亿-60亿之间。今年一季度哔哩哔哩营业收入不但大增24%，还历史首次站上了70亿大关，来到70.03亿。本季度B站增值业务依旧稳定，但广告、游戏业务更亮眼，是B站增长的主要原因。

（哔哩哔哩财报数据）

Q1，哔哩哔哩广告收入19.98亿，同比增长19.7%，显著高于国内互联网广告大盘同期4.1%的增长速度。

（QuestMobile）

Q1，哔哩哔哩平均日活跃用户1.067亿。计算下来B站一季度ARPU为18.73元。

（哔哩哔哩财报数据）

对比2022Q1-2024Q1 ARPU，B站广告价值在稳步提升，且增长速度加快，预计是社区生态+内容战略执行得当的功劳。

不过快手2024年ARPU（线上营销服务/平均日活跃用户数）181.3元；知乎2024年未披露日活数据，其营销服务收入/平均月活跃用户约15元；哔哩哔哩2024年ARPU 87.22元，虽然比知乎好一些，但较快手的180元+还有明显差距。

（QuestMobile）

在QuestMobile披露的2025年Q1硬广投放费用TOP 15媒介中，哔哩哔哩硬广投放费用占比几乎是15家中最低的。预计这与B站整体调性偏重不损害用户体验感有关。

（火烧云）

火烧云公布的第三方数据显示， 去年“双十一”期间，B站品牌共计投放视频10万+（2023年2万+）；24年“双十一”期间投放内容的广告主是23年同期的6.6倍；直播带货场次同比增长110%（2023年同期增长率105%）。随着内容的数量的增长和多元化，广告主对B站展现出了更浓厚的兴趣，但手机数码、家用电器、美妆护理三个行业视频投放占比超75%，视频内容仍有“再平衡”的空间。

B站投放硬广十分克制，随着视频内容多元化取得进展，B站“大开环”战略必将为平台带来更多的广告业务收入。这对于哔哩哔哩来说并不难实现。

（哔哩哔哩财报数据）

B站今年一季度游戏业务收入17.31亿，较去年同期增长76%！

实际上2023年游戏版号就已经出现翻倍增长了，2024年在前一年的基础上游戏版号又多发了30%！游戏行业从下发版号到转化收益通常需要一年多的时间，而哔哩哔哩去年Q3起游戏业务收入开始爆发，时间上也基本对得上！

今年一季度国家新闻出版总署下发国内游戏版号362个，较去年同期又增加29个。料在高层支持文娱产业发展的长期趋势下，哔哩哔哩游戏业务成长将延续。

02 B站Q1毛利率36.3%，连续11个月环比增长

（哔哩哔哩财报数据）

因B站广告等高毛利业务占比增加，哔哩哔哩今年Q1毛利率升至36.3%，系B站自2022年Q2以来连续第11个季度环比增长！受营收、毛利率双重利好影响，B站毛利润增长至25.39亿元，同比大增58%。

03 B站利润数据全面好转

哔哩哔哩今年一季度经营利润升至1500万元（2024年同期8.19亿亏损）；经调净利润3.62亿元（2024年同期亏损4.56亿元）；净亏损1070万元，同比收窄99%，基本实现盈亏平衡。

别看B站本季度利润数据如此亮眼，但这仍是在B站没砍成本的前提下取得的。

一季度B站营业成本同比增长约10%至44.64亿元。因与春晚合作及游戏宣发费用增加，B站本季度经营开支总额25.24亿元，还同比增长了4%。其中“一般及行政开支5.16亿元”，只有3%的同比减少。在众多上市公司将精兵简政当作盈利的“金钥匙”时，哔哩哔哩保持了团队的稳定性，并未采用极端手段追求短期盈利，而是通过激发商业活力的方式致力于长期成长，扩大商业化水平，是相当值得认可的。

04 经营现金流净流入金额同比翻倍

B站一季度经营现金流净流入13.02亿，该数字不止是同期最好水平，也照去年同期6.38亿净流入金额翻了一倍有余！

05 社区多项运营数据创新高

B站一季度月活人数升至3.68亿，用户日均使用时长增至108分钟，两项数据均为B站历史单季最好水平。间接说明B站商业化基础正变得更牢固。

Q1有150万UP主在B站取得了收入。B站还披露，一季度平台大会员数量有2350万人，其中超80%为年费或自动续订用户。平台商业化良性循环正助力B站增值服务、广告业务盘子做的更大。

B站一季度业绩表现确实不错，但这仍是公司“收着经营”的结果。B站并未一味All in利润，而是不疾而速地寻求用户体验与商业化的平衡。与一些用户基数更大的互联网平台相比，B站用户主要为年轻群体，商业化潜力更强！哔哩哔哩依旧是港股互联网非常值得关注的标的之一！