【浙商银行FICC·信用债日报】调整进入下半场，谨慎等待

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（来源：浙商银行FICC）

信用债一级方面，银行间今日发行仅390.9亿元，期限分行行情下，短券发行213亿元，占比升至55%，年末冲击承销规模的目标下，短券仍是“必争之地”，比如全场7倍的25兴湘投资CP003低估值15bp发在1.65%，全场5.4倍的25凤城河CP005低估值2bp发在1.8%。

债市逆风环境下，中长债发行有赖于基石银行护航，比如3年期的25成都环境MTN002获得5.4倍认购，最终低估值约10bp发在1.89%；反观市场化发行债券频频出现发飞现象，3年期25唐山工业MTN004高估值近20bp发在3.26%。5年期25东台城投PPN005高估值8bp发在2.63%。

二级方面，宽松的资金面下，3年期以内票息资产整体表现更加抗跌，配置机构对于具有稳定息差保护的资产仍然较为乐观，反之3年期以上信用债成为调整重灾区，一方面成交更偏向AAA好名字主体，另一方面买盘结构更偏向交易风格。近期地产债和非国企背景债券仍处在“风暴中心”， 保利、建发房产频频出现超异常偏离成交，272D建房公司债成交在2.4%，1.53Y保利发展中票成交在2.5%，反而区域性展业的地产主体更加稳健，256D的南京安居中票低估值成交在1.73% ，323D上海闵房公司债平估值成交在1.8%，320D苏州高技中票平估值成交在1.86%，

市场总结

市情绪仍未企稳，国债期货低开低走，曲线继续熊陡，市场对近期利多因素发态度不断钝化，基金的各类新规传闻以及可观察到的赎回行为仍然主导近期市场走势。后续重点关注两大核心企稳信号：一是等待政治局会议、中央经济工作会议对明年货币政策及内需政策的定调，为市场预期注入确定性；二是在当前超长端利率大幅上行后，可能再次出现踩踏风险，进而出台相关措施来平抑潜在系统性风险。对于当下，在市场企稳信号及超跌迹象的明确出现之前，短期建议先规避为宜。

市场数据