会稽山 | 黄酒复兴之路

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黄酒，与啤酒、葡萄酒并称为世界三大发酵酒，为中国所独有。它承载着千年酿酒历史，被冠以“国粹”“国酿”之名，是最能代表中国文化与风味的标志性酒。

今天要分享的是如今黄酒行业龙头之一——会稽山，它正以崭新的姿态引领黄酒产业的复兴与变革。

会稽山的酿酒脉络可追溯至1743年，酿酒师周佳木在绍兴东浦创建“云集酒坊”，取“酿酒高手云集”之意。1915年，云集酒坊的佳酿在巴拿马太平洋万国博览会上斩获金奖，为绍兴黄酒赢得了第一枚国际荣誉勋章。

1951年，“云集酒坊”由人民政府接收并更名为“地方国营云集酒厂”，1952年跻身全国“八大名酒”之列，奠定行业地位。1956年，国家拨专款兴建“绍兴酒陈贮中央仓库”。1966年，酒厂更名为“地方国营绍兴东风酒厂”，持续深耕黄酒酿造技艺。

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1998年，“会稽山”“兰亭”牌绍兴酒成为北京人民大会堂唯一国宴专用黄酒，登上国家级舞台。2005年，公司正式定名“会稽山绍兴酒有限公司”，2007年完成股份制改造，2014年成功上市。

在产品方面，会稽山构建了覆盖多消费层次与场景的产品体系。兰亭系列定位高端市场，成为国宴与高端礼品的选择；1743系列强调历史传承与工艺创新，迎合年轻与健康消费趋势；

纯正系列作为大众市场主力，连续多年蝉联黄酒单品销售额全国第一；气泡黄酒系列（如“一日一熏”与“会稽山爽酒”）以低度、气泡感和时尚包装突破传统，成为年轻消费者追捧的爆款。

此外，干纯、陶坛、原浆鲜黄酒等系列进一步丰富了产品线，实现了从传统到现代、从高端到大众的全覆盖。

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在酒行业整体增速放缓、黄酒区域化局限凸显的背景下，会稽山实现了逆势增长。

2023年，公司实现营业收入14.11亿元，净利润1.67亿元，同比增长15.11%；2024年业绩再攀新高，营业收入增至16.31亿元，同比增幅15.60%，净利润1.96 亿元，同比增长17.74%。2025年上半年实现营业收入8.17亿元，同比增长11.03%；净利润9387.71万元，同比增长3.41%。

值得注意的是，会稽山总市值在2025年9月一度突破128亿元，成为黄酒行业市值最高的企业。

虽然成绩斐然，但会稽山仍面临多重挑战。区域依赖仍是最大瓶颈。长期以来，黄酒消费集中于江浙沪地区，会稽山2024年浙江大区销售收入占比高达62.1%，江浙沪整体占比更是接近90%。

全国化布局虽初见成效，2024年非江浙沪地区营收增速达57.38%，但基数依然偏低，如何突破地域文化限制、培育省外消费习惯，成为扩大市场规模的关键。

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品类竞争压力持续加剧。在商务宴请场景被高端白酒主导、大众即时消费被啤酒占据的情况下，黄酒尚未形成清晰的核心消费场景，如何在家庭聚餐、养生饮酒等细分领域建立不可替代性，仍需持续探索。

盈利水平有待进一步提升。尽管2024年会稽山毛利率达52.08%，高于啤酒行业，但远低于高端白酒70%以上的毛利率水平。一方面源于黄酒主流价格带仍集中在中低端，高端产品尚未形成规模效应；另一方面，高额的营销投入（2024年销售费用同比增加60.25%）也在一定程度上侵蚀了利润空间。

面对新的发展阶段，如何将区域优势转化为全国市场、将文化底蕴转化为消费认知、将规模增长转化为质量提升，将是会稽山续写传奇的关键。

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我是胡一刀，我们下期再见。