机构新动向：化工行业关注度跃居首位，马应龙获上调评级

本期(2025.11.8——2025.11.14)机构共调研300家上市公司(上期调研383家)，数量环比有所下降，且关注度较为分散。

• 聚焦机构本周调研的公司，博盈特焊与天准科技调研总数居首，均有80家机构参与；其次为安科生物、德科立，均有超60家机构参与。

受调研标的市场分布

受调研标的流通市值分布

图片来源：ifind，九方金融研究所

博盈特焊11月以来调研十分频繁，其HRSG业务受到机构极高关注度。北美市场占全球HRSG需求的40%，且因AI算力中心快速发展，北美燃气发电项目需求激增；GE、西门子、三菱重工三家的燃气轮机订单已积压至2028年，未来3-5年HRSG市场呈供不应求状态，5-10年为高需求与高供给匹配状态；2兆瓦级别燃气轮机对应的HRSG系统价值约3000-5000万人民币，单台HRSG产品价格约450-500万美金，生产周期约6个月。

上市公司公告列表(截图)

图片来源：ifind，九方金融研究所

结合上市公司的《投资者关系活动记录表》，公司越南生产基地（HRSG业务）当前4条生产线已投产，本月将满产；1条生产线对应2台HRSG，年产值约1000万美金；二期规划从4条扩至8条生产线，其中4条预计2026年4月投产，另4条预计2026年底前投产；现有生产车间极限可扩至20条生产线。

现有4条生产线产能全部供给GE；截至2025年9月30日，公司在手订单增速在30%以上，在手订单充足，今年内预计签订2-3亿订单；西门子、三菱的承包商正在验厂，预计2025年底至2026年初可进行商业谈判；海外客户特点为“先验厂做生产体系认证，再进行商业谈判”。

• 从行业分布来看，基础化工行业关注度上升至首位，有34家上市公司接受调研；随后为电子行业，有33家上市公司接受调研。

基础化工行业中子行业众多，涨价行情引发机构关注。周期相对底部或已至，关注供需边际变化行业：

1. 需求稳定，全球供给主导：三氯蔗糖、农药、MDI、氨基酸等；
2. 内需驱动，对冲关税冲击：制冷剂、化肥、钾肥、复合肥、华鲁恒升、民爆、染料等；
3. 关注产能先投放，有望优先恢复的子行业：有机硅、氨纶等。

本周调研公司中，电子行业流通市值超百亿的包括新和成、华峰化学、雅化集团、永太科技、东方铁塔、安道麦A、三房巷、长鸿高科。

受调研个股行业分布

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• 最新机构首次关注股票方面，近5日共有30份研报对上市公司进行首次覆盖，会稽山、新华保险、光启技术、凯赛生物等获得明确的目标价格。

本周机构首次关注股票(节选)

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• 近5日有15家公司获得券商调高评级，包括马应龙、航天电子。

本周机构调高评级的股票

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马应龙获国泰海通“增持”评级，结合相关研报，看好公司具备品牌中药稀缺价值。主要内容梳理如下：

母公司2025年前三季度收入15.02亿元，同比增长5.9%，净利润5.12亿元，同比增长10.6%。母公司收入增速较上半年有所提升，我们认为母公司较快增长代表公司核心治痔类产品销售有较好表现。

• 持续提升药品经营能力

公司完善特约合作体系，优化特约经销商结构，扩大特约品规范围，强化双向沟通，增强合作粘性，渠道协同效率持续提升。

零售终端聚焦重点连锁、重点品种持续加强资源投入，组织开展系列营销推广活动，如健康厕所中国行、健康特惠节、公益知识讲座、品牌专区打造等，2025年上半年终端品种产出同比增长明显。

附表：被调研数量大于30的公司列表

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参考研报：

• 20251111-国泰海通证券-马应龙-2025年三季报点评：业绩稳健，品牌中药展现增长韧性

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