保供第一、利润第二：解析山西国新能源涨停背后的行业特殊逻辑

导语：A股天然气板块走强，国新能源两日涨超20%触发异动。北方供暖季将至，供气趋紧预期和政策保需支撑股价上涨，但行业“保供优先”的特性也制约市场化盈利空间，投资者需注意后续回调风险。

近期A股能源板块热度攀升，多只个股股价连续走强，触发交易异常波动。继新疆共同燃气、长春燃气后，山西省国新能源股份有限公司（股票代码：600617）于10月15日因股价异动引发市场关注，至此能源领域已有多家上市公司因短期涨幅超20%披露相关公告。

国新能源成为此次板块异动的焦点之一。10月15日，公司股价以3.43元开盘后持续拉升，盘中最高触及3.7元，最终以10.12%的涨幅触及涨停板，收盘价3.7元，最新市值达71.38亿元。统计显示，其10月14日至15日两个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，构成股票交易异常波动。

据2024年年报，该公司为山西省内规模最大的天然气管网运营企业，已建成省级管网5000余公里，年设计管输能力超200亿立方米，供气规模居山西省主要地位，公司布局生物质能源循环经济，利用畜禽粪污生产生物天然气、有机肥料，形成“废弃物—清洁能源—用户”闭环产业链。据2025年半年报，公司上半年归母净利润7482.71万元，同比增长37.66%。公司控股股东为华新燃气集团，最终控制人为山西省国资委，具备山西国企改革属性。

此次上涨的核心逻辑在于供暖季临近+供需偏紧预期。北方部分地区提前遭遇低温天气，同时冬季供暖需求预期升温，山西、新疆等北方省份气温骤降，多地即将进入集中供暖期，市场对天然气季节性消费增长的预期增强，局部地区管道气开始限气，尤其山西华新集团旗下部分LNG液厂已提前停产并储备库存以保障供气稳定。供需趋紧的背景下，市场对天然气价格上行及企业盈利改善的预期升温，推动能源股短期走强。

天然气板块的异动主要由季节性需求增长+政策保供压力+市场资金短期博弈共同驱动。但需注意的是，天然气作为关乎民生的战略资源，其行业运行逻辑明显区别于普通商品市场。"夏季满负荷、冬季限产保供"的非常态经营模式，恰恰揭示了我国天然气行业的特殊属性——政治任务优先于短期经济利益。正如山西具有保供任务液厂的操作逻辑所示，即便牺牲旺季利润也要确保储罐高位运行，这种"反市场规律"的运营策略实质是国有企业履行社会责任的直接体现，也形成了天然气板块独特的估值锚点。

资本市场的涨价预期与行业的政策性约束正在形成微妙博弈。虽然市场预期基本面改善，但实际经营端却面临价格管制和强制保供的双重压制。这种矛盾解释了为何燃气企业财报往往呈现"旺季不旺"特征——冬季需优先满足居民供暖的刚性需求，高价市场化气的供给空间反而被压缩。业内需清醒认识到，政策红线下行业难现纯粹的市场化利润爆发。

该行业应多关注政府核定的管输收益率、季节性调峰能力的建设进度，以及煤改气政策的推进强度。山西某保供液厂表态"宁可停产也要囤气"时，本质上是在释放信号：这个赛道的游戏规则，从来都是保供第一、利润第二。

整体来看，低温天气和冬季需求预期是此次天然气股上涨的主要驱动之一，但短期资金行为和政策催化同样推动了板块热度。后续需关注实际气温变化及库存水平，若供需矛盾不及预期，股价可能出现回调风险。