央行与财政部联手托市，A股为何突然强势突破？

A股真的站上3900点了？

10月9日，沪指收盘报3912.47点，创下2015年8月以来近十年新高。这不是一次普通反弹——单日沪深两市成交额超2.65万亿元，节后首日就放量突破，背后显然有系统性力量在推动。

这轮上涨，首先源于宏观政策的明确转向。最近一段时间，财政政策持续释放积极信号，市场普遍预期2025年财政赤字率可能提升至4%左右，专项债规模预计达6.5万亿元，较2024年进一步扩容。货币政策维持宽松基调，银行间市场7天期回购利率（DR007）持续运行在政策利率下方，流动性整体充裕。

更重要的是，资本市场改革进入深水区：注册制已全面落地，“中特估”战略持续推进，引导资金从题材炒作转向具备稳定现金流和分红能力的核心资产。有券商策略部的朋友提到，最近机构路演中，“高质量资产重估”成了高频词，政策信号正在重塑市场定价逻辑。

硬科技板块正成为行情主引擎。以半导体、AI、新能源为代表的产业方向持续获得资金青睐。10月9日，科创50指数单日大涨5.53%，动态市盈率约45.9倍，虽处历史中高位，但相较全球科技指数仍具性价比。国家集成电路产业投资基金（大基金）三期近期已启动对设备、材料等“卡脖子”环节的注资，华为、中芯国际等龙头企业的技术突破进一步提振产业链信心。这轮科技行情不是靠概念讲故事，而是有实打实的产能爬坡、订单落地和国产替代逻辑支撑。

资金面也在重构。节后首日融资余额单日增加超300亿元，北向资金连续3个交易日净流入，重点加仓电子、电力设备和有色金属。更关键的是，居民储蓄向资本市场的迁移趋势初现——9月非银存款环比大幅增加，显示部分资金正从银行理财、存款转向权益市场。

这和2015年那轮“杠杆牛”完全不同：当时是散户借钱炒股，现在是机构主导下的系统性配置。一位私募基金经理打了个比方：“以前是快艇冲浪，现在是货轮启航——速度慢点，但载重更大、航程更远。”

全球宏观环境也在为A股“助攻”。美联储降息预期在9月非农数据疲软后显著升温，美元指数回落至102下方，国际金价一度逼近历史高点。在此背景下，新兴市场资产吸引力上升。A股当前整体市盈率约13倍，显著低于美股标普500的22倍，叠加中国经济三季度复苏迹象增强，成为外资增配的重要方向。

根据最新披露的持仓数据，多家QFII机构在9月下旬已悄然加仓消费电子和高端制造板块。

市场内在结构也比过去更健康。当前两融余额占A股流通市值比例仅3%，远低于2015年牛市高峰期的4.5%以上，杠杆风险可控。数据显示，公募、保险、外资等机构投资者持股占比已超20%，市场正从“情绪驱动”转向“基本面定价”。有私募基金经理坦言：“现在涨得慢，但走得稳，反而更让人敢拿住。”这种结构性变化，意味着行情的持续性可能远超市场预期。