连续上涨之后，A股将迎来一个考验。

那就是美元的大幅反弹。

现在美元指数已经来到100左右了。

但比较有意思的是，美债利率并没有跟随反弹。表现得更为克制。

要知道本轮A股的上涨行情并非是孤例，实际上6月23日以来，全球市场基本上都在涨。

背后推动市场上涨的主要因素就是跨国资金再平衡。

也就资金从美国流向非美国家。

于是我们能同时看到美元指数走弱。

此外，由于川普不断挑战美联储的独立地位，导致跨国资金配置美债的意愿降低，进而流出美国，重返非美国家。

很多人天天在那意淫各种题材和故事，其实是没搞懂股市上涨的底层逻辑。

然而，美元指数重返100，美元/人民币也走到了7.2的关口。

这会给A股带来多大压力呢？

一、美元为什么升值？

短期现象往往是资金流动造成。

本次美元上升的直接原因是欧元多头止盈。7月末欧元资金出现今年最大规模流出。

由于欧元是美元指数中权重最大的货币，所以欧元被抛售必然支撑美元的强势。

尽管当前处在弱美元的大周期中，但这并不意味着美元会一直跌。

任何大趋势中都带着不少反复！

光从交易的角度来说，短期获利盘较多时，兑现利润的人就会增加，进而打破本来的趋势。

此外，最近一个月，美股走势强于非美股市的走势。这也能支撑美元走强。

我们还能看到7月30日晚上，美元有一波明显的跳升，拉出一根大阳线。原因有三：

1.美国7月ADP就业人数增加10.4万人，预期增加7.5万人；

2.第二季度核心PCE物价指数年化季率初值为2.5%，预期2.3%

3.美联储暂不降息。

也就是说，某些数据显示美国经济很强，支撑了美元反弹。

不过需要注意的是，影响短期行情最主要的是资金流动。当大量做多欧元做空美元的头寸平仓时，美元本身就会反弹。

而美元反弹时，市面上一切支撑美元的消息都被选择性引起关注。

这就好比今年年初，全市场似乎都是AI的利好消息。创新药上涨时，全市场都是创新药的利好消息 。

反过来也成立，下跌的时候，满屏都是坏消息。

这就叫做“行情选择消息”。

因此，人们总是乐观的时候更乐观，悲观的时候更悲观。都是人心在作祟。

二、可能会出现极值

正是因为资本市场的趋势有自我加强的特点，因此行情总是涨过头或者跌过头。

同理，本次美元指数的反弹，也存在涨过头的可能性。比如，美元指数反弹到105左右。

由于之前市场的上涨主要是因为跨国资金再平衡。那么美元的反弹就会拖累非美国家的股市。

我们又该如何应对呢？

三、可能带来加仓机会

首先，我们要认清弱美元是未来中长期的大趋势，因为美联储处在降息周期，美国处在化债周期。

美元短期的反弹只是暂时的，是交易拥挤带来的获利盘了结造成的。

如果强美元带垮了股市，反而是逢低买入赚超额的好机会。

不过市场会不会给这个机会呢？恐怕也未必。

一方面是央行可以通过提高利率进行对冲，另一 方面，国家队也会兜底。

本轮市场在上涨的过程中，波动率并没有显著放大，依然是20以内，处于稳定区间。

从盘面也能看出，杠杆资金在不断加仓，而ETF则在减仓，减仓较多的都是机构占比很高的ETF。

因此，这是配置资金在故意压低波动率。

一旦市场出现回调，这些资金又会快速买入，形成支撑。

现阶段，如果没有特别大的意外冲击，很难看到A股出现大幅下跌。

同样的，随着美元反弹，做空美元做多非美货币的交易拥挤度就会降低，届时，空美元的交易又会卷土重来。

四、美国经济没有表面数据那么强势

二季度美国GDP环比折年率是3%。

看上去很强，但其实里面有异常因子。

首先，由于关税战的影响，净出口对二季度是主要贡献项，贡献了4.99%的环比增速。

而个人消费只贡献了0.98%的环比增速，私人投资则是贡献了-3.09%的环比增速。

如果把净出口和私人投资两个高波动项剔除后，美国二季度GDP环比年率只有0.4%，创2021年以来新低。并且呈现逐季度放缓的趋势 。

美国比较注重环比数据，这放大了数据的波动，如果用同比视角看，剔除净出口和投资的核心GDP的实际增速和名义增速分别为2.3%和4.7%。

这个数值恰好是2019年降息的起点。

巧合的是，目前美国核心非农就业（融合CES、CPS、ADP等口径）中枢也在10万附近，纵向对比也处于2019年时期水平。

此外，这个数据也跟2024年9月降息的位置相当。

也就是说美联储开启预防式降息的脚步越来越近了。

对我们的启示就是，处在弱美元和美联储降息这个大周期中，牛市不会轻易结束。

借着这波强美元的压力，市场正好进行充分换手，为接下来的行情做好准备。

8月或者9月，即将召开全球央行年会。

按照惯例，美联储的重大决策会在这个年会上进行暗示。（去年就是如此）

请注意，这是惯例！你可以去翻翻历次美联储降息最容易出现在哪些月份就明白了。

五、接受牛市的考验吧

简单说说昨天的行情。

在强美元的扰动下，股市本来就容易被拖累。

而此时，央行本应该提高市场利率，对冲强美元。

然而，昨天央行反其道而行，降低了市场利率。1年同业存单利率被压到了1.63%附近。

这就使得股市的压力更大。

换位思考一下，既然是要慢牛，那么当股市过于兴奋时，就会有神秘力量泼冷水。

我还是那句话，牛市有一万种办法甩你下车。

正好最近各种鬼故事也比较多：PMI下降，中美谈判不及预期，不刺激楼市，反内卷熄火等等。

跌不跑你都吓跑你。

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