连续4个涨停！德创环保收购亏损资产被上交所问询

8月29日，德创环保（603177.SH）再次开盘涨停，斩获4连板。公司也公告称，自8月26日以来，公司股票价格波动幅度较大，与同期上证指数、环保行业存在较大偏离。请投资者理性决策，注意投资风险。

公告显示，根据中证指数有限公司官方网站发布的截至2025年8月28日的数据显示，德创环保所属《中国上市公司协会上市公司行业统计分类指引》“N77生态保护与环境治理业”静态市盈率为22.16，市净率为1.67，公司市盈率为118.83，市净率为7.00，显著偏离同行业平均水平。

此外，8月28日，德创环保同步披露两则关键公告也引起市场广泛关注：一则是收到上交所的问询函，另一则是控股子公司宁波甬德环境发展有限公司（下称“宁波甬德”）拟收购绍兴华鑫环保科技有限公司（下称“华鑫环保”）40%股权，且该交易被认定为关联交易。上交所的问询函重点围绕本次交易的背景、关联关系界定、交易必要性，以及货币资金支付安排等维度展开追问。

交易双方是否存在其他潜在利益安排？

上交所在问询函中提到，本次交易双方是否存在其他潜在利益安排。经济导报记者梳理交易细节后发现，本次交易确实存在多处“可疑”之处，成为上交所质疑的重要依据。

根据公告，德创环保拟通过控股子公司宁波甬德以6764万元的价格收购浙江明崟资产管理有限公司（下称“明崟资产”）持有的华鑫环保40%的股权。

值得注意的是，因德创环保控股股东浙江德能产业控股集团（下称“德能集团”）于2023年向明崟资产提供借款7587万元，按照实质重于形式原则，德创环保将德能集团认定为关联法人。

而这笔借款金额（7587万元）与本次资产收购金额（6764万元）高度接近，再结合华鑫环保“惨淡”的经营现状，两大疑点共同成为上交所重点存疑的方向。

首先，华鑫环保成立于2005年，法人洪春强，主营医疗和工业危险废物的焚烧处置。2017年，洪春强通过浙江江联环保投资有限公司（下称“江联环保”）持有公司100%股权。随后，东江环保（002672.SZ、00895.HK）进入并不断提升对江联环保的控制权。2023年，东江环保与明崟资产共同持有江联环保，持股比例为60%、40%。企查查查询，本次变更发生在2023年7月13日。

2025年1月，东江环保和明崟资产绕过江联环保直接持有华鑫环保100%股权，持股比例分别为60%、40%。企查查查询，2023年，明崟资产认缴3000万元获得了江联环保40%股权。

一系列频繁的股权变动，叠加借款与收购金额的接近，让市场产生怀疑：明崟资产是否存在通过出售华鑫环保40%股权，来偿还对德能集团借款的可能性？若该猜测属实，华鑫环保的真实价值是否匹配6764万元的收购价。

对于此次收购，德创环保给出的官方解释是“纵向延伸公司危废处置产业链，拓展危废焚烧业务，与现有业务形成协同效应”。

但公开财务数据却与这一“协同利好”说法相悖。2024年、2025年上半年，华鑫环保分别实现营收5917.16万元、2660.83万元，分别实现净利润15.85万元、-59.63万元。

截至2025年6月30日，华鑫环保的净资产为1.62亿元。本次交易采用资产基础法评估价值为1.69亿元，增值率4.78%。

根据公开资料，暂无法查询到华鑫环保的更多财务信息，不过2024年公司净利润率仅为0.27%，2025年上半年更是为负，公司的经营状况和能力让人担忧。

流动性风险引担忧

更关键的是，收购方德创环保自身的经营状况也不容乐观。2025年上半年，公司实现营收4.92亿元，同比增长11.24%；归母净利润1743.22万元，同比降低14.47%。此外，公司经营活动净现金流为-7025.94万元，同比降低301.22%。

公司盈利能力持续下滑却还收购亏损的企业，这一决策引起上交所质疑。

上交所还问询了德创环保的资金流动性风险。具体来看，根据德创环保2025年半年报，公司报告期末货币资金余额为2.46亿元，其中受限金额2.11亿元，公司资产负债率为79%。上交所要求德创环保解释本次交易拟使用自有资金和银行贷款的具体金额及本次交易付款安排是否影响公司正常的生产经营与投资活动，是否存在流动性风险。

（大众新闻·经济导报见习记者 赵帅）