从拍蒜断刀到60亿债务再到网红接盘，张小泉怎么了？

对于拥有数百年历史的中华老字号张小泉而言，本应凭借深厚底蕴在市场中稳立潮头，然而近年来，它却陷入了质量风波与债务危机，让消费者和市场为之扼腕。

明朝万历年间，惠州人张思嘉开设剪刀店，铺号张大隆。后迁至杭州大井巷，1628年，张小泉从父亲手中接管店务，将店名改为“张小泉”。凭借精湛工艺和优质产品，张小泉剪刀逐渐知名。清朝乾隆皇帝的赞许使其名声大噪，成为皇室贡品，品牌价值大幅提升。

近代，张小泉依然活跃，频频亮相国际展会并获奖，包括1909年南洋劝业会、1926年费城世界博览会等，在国际舞台展示了中国刀剪的品质。

新中国成立前夕，张小泉因战乱濒临倒闭。1958年，在政府部门组织下，地方国营杭州张小泉剪刀厂成立，实现从家族作坊到工业化生产的转变，生产效率显著提高，成为全国刀剪行业的标杆企业。

2000年，随着国有企业深化改革，张小泉转变为股份制企业，引入民间资本富春控股集团持股。在此期间，张小泉迎来鼎盛期，被评为中华老字号民族品牌，其锻造工艺列入第一批国家非物质文化遗产。

2022年，“拍蒜断刀”事件引发关注。一位消费者使用张小泉菜刀拍蒜时，菜刀断裂，经销商客服“菜刀不能拍蒜”的答复在网上引发热议。网友质疑其产品质量。此后，张小泉斩骨刀斩不了骨、刀砍到一半断裂等质量问题不断曝光，进一步加剧了品牌的负面形象。

张小泉的衰落，与其背后控股股东的资本运作密切相关。2007年11月，富春控股收购张小泉70%的股权，让这家老字号与现代资本融合，为后续危机埋下伏笔。

富春控股集团由张国标、张樟生兄弟创立，两人上世纪90年代初到上海打拼，通过倒卖砂石建材及商品混凝土生意发家。2003年，张国标回乡投资，开发杭州重贤港、嘉兴乍浦港的海运物流基地，建设2.5万吨级乍浦港富春码头，随后涉足物流、建材、钢铁、医疗、金融、地产等多个领域。

收购张小泉后的前十年，富春系资本对其进行了一系列改造。改变企业所有制，对员工队伍大换血，实现年轻化；在杭州东滨工业园区投资数亿元建设张小泉五金科技园，引入现代化生产工艺；为解决商标纷争，富春系资本经过数年努力，于2014年并购上海张小泉刀剪总店，实现品牌统一。2021年登陆深交所创业板上市时，总市值达四十六亿元，富春系资本实现超过二十倍的投资增值。

但上市后的张小泉在资本把控下，逐渐偏离产品质量核心。为追求利润最大化，绝大多数产品采用代加工模式。其招股书显示，2018-2020年，张小泉接近80%的产量靠代加工完成，且代加工供应商更换频繁，每年更换率约30%，导致产品质量难以保证。

研发方面，张小泉投入不足。2019-2021年，研发投入分别为0.17亿元、0.2亿元、0.23亿元。截至2021年末，共获得专利135项，其中绝大多数为外观专利（94项），发明专利仅两项。轻视研发导致产品质量难以提升。

此外，张小泉产品成本低，利润靠营销支撑。2019年，一把剪锯材料成本仅3.53元，一把刀具成本6.02元，而售价多为大几十上百元。成本主要花在营销上，如电商短视频推广、赞助综艺等，2022年和2023年每年销售费用约1.5亿，即便营收下降，营销投入未减。

富春控股收购张小泉后，开启多元化扩张，涉足物流园区、房地产、供应链金融等与刀剪主业无关的领域。2018年起在陕西的大规模投资成为导火索，涉及医疗、康养、文旅、汽车零部件制造及中央厨房等领域，计划建设富春总部经济项目、张小泉北方总部等，投资规模约130亿元。但这些投资多失败，未带来可观现金流，导致资金链断裂。

为帮母公司还债，张小泉成为替罪羊。2023年，富春控股质押持有的张小泉股权，因债务无法偿清，引爆44.86亿元的担保违约，致使张小泉股份遭冻结。次年，张小泉公告显示，集团作为借款方及担保方的债务逾期合计59.25亿元。

尽管利润不及预期，张小泉自上市后仍维持较高分红水平。2021-2024年间，现金分红率超过90%，四年分红达1.35亿，资金多流入控股股东手中，被投入物流、园区等房地产相关领域。

在此背景下，2025年3月25日，杭州市富春区法院对张小泉集团间接控股股东富春控股集团进行预重整。随后，富春系持有的张小泉股份被深交所强制拍卖。今年6月，新生代企业家王傲延创立的头部MCN机构白兔集团以3.6亿价格拿下18%的股权，成为张小泉第二大股东。

王傲延表示，未来MCN机构利润会下降，布局线下投资实体是白兔集团战略转型的尝试。作为深谙网红经济的MCN机构，白兔集团可能通过旗下达人带货或联名等方式，为张小泉带来新机会。但张小泉的未来仍不确定。