A股的威胁还是来自AI泡沫，而不是中日局势升级

自11月6日再次冲击4000点以来，周一的A股还是第一次全天运行在4000点下方。

而反应于周一股市的核心事件，显然就是酝酿了一个周末的、由搞事早苗挑起的中日局势升级。

中日局势升级，只能是短期扰动

细看周一大盘的分时图就会发现，无论是主板还是创业板，都是明显的“上黄下白”结构。

这种结构的背后，是散户以民族热血力挺A股、游资继续愉快炒概念；而机构资金则是“理性回避风险”。

如果把机构资金的行为进一步细分：那么一部分就是内资机构一贯的“没有脊梁”；这大家都见惯不怪了，也早就懒得“怒其不争”。而另一部分则是来自日资的撤离，甚至做空。

不过小日子能过来做空A股，咱们也能过去做空日股。比谁钱多的话，处于加息周期的小日子，想跟处于降息周期的咱们玩金融战，怕不是核辐射海水喝多了？

所以，日资撤离和做空力量注定不会持续。

而内资机构虽然“没有脊梁”，但只是惯性行为，也不会持续。

因为早在10月底的达成“停战一年”后，就有不止一家券商研报提前预判到，美国虽然明面上承诺“停战”，但取而代之的必然是背后策动其盟国小弟过来挑事。所以对内资机构来说，日本来挑事并不是什么黑天鹅。日本不是第一个（前有菲律宾在黄岩岛海域的挑衅），也不会是最后一个。

至于冲突的局势本身，只要不继续升级，对市场的扰动就会快速的边际递减。以小日子的国力，要继续升级下去也撑不过几个回合，因为他们承受不了那后果。

所以，看似突如其来的局势升级，对A股市场而言只是短期扰动，也只能是短期扰动。

说到对A股的威胁，还是来自大洋的彼岸，而不是中日局势升级。

上周五和本周一，是11月6日再次冲击4000点以来表现最弱的两天。光看指数的话，周一比上周五更弱一点；但不看指数看个股的话，上周五遭受的杀伤力可比周一大得多。

周一的股市是对周末期间中日局势升级的反应，而上周五则是对美元叙事的反应。

甩不开的“美元叙事”

回顾上周，在周三之前，市场还看笑话般分析美国将难逃一个无解的“滞涨”。

结果美联储只是轻轻的来了一次“预期管理”，市场一下子就都老实了。

周三到周四晚间，美联储的两位坚定降息的代表先后“倒戈”，加上白宫高调表态“即便重新开门，通胀和就业数据可能无法及时（甚至永远无法）在美联储下次会议前发布”，导致押注12月美联储降息的比例从70%上方一路向下跌破50%。全球市场也因此鸡飞狗跳。

A股也不例外。

只不过由于时差原因，美股在周四就开始反应，而A股到周五才开始反应。

换了在今年4月份之前，A股为外围各种破事儿“买单”，大家早已见惯不怪。

但在成为全球唯一敢硬杠老美“对等关税”、且凭实力逼退老美的崛起大国后，再为外围“买单”就让人有点难以接受了。

其实准确来说，A股确实不再是以前那般不争气，什么外围破事儿都去随份子。这次“买单”的，是美元叙事，是目前躲不开的核心叙事。

11月初的时候，我就提醒过A股的一个核心叙事的转变：以“停战一年”为转折点，市场将从关税叙事降级为美元叙事。

所谓美元叙事，说白了就是炒A股还得盯着美元的降息动向、盯着美联储的动向，而且是第一优先级（除非发生惊天巨变）。

但对于大多数投资者而言，这逻辑是难以接受的。特别是今年4月份以来，让很多投资者“涨”出了强大的信心，就更难以接受。

美元叙事这事儿，说不重要吧，“美联储”关键词在一年里能有将近100天出现在各种财媒的头条里；但要说重要吧，一年到头折腾下来，结果累计降息还不到1%。

大多数时候，那些丝毫不影响降息结果的表态、发话，美其名曰的“预期管理”，说白了就是市场太悲观了就出来安慰两句，市场太乐观了就出来吓唬吓唬。——来来去去就那点破事儿。

时至今日，凭啥A股还要为美元那点破事儿“买单”？

今天的中国，不但能在“对等关税”中凭实力逼退老美，在以往被“卡脖子”的领域也已取得大范围的突破：

AI算力芯片已基本实现国产替代；

EDA软件也在国产化的路上又迈进了一大步；

作为关键生产工具的超高速示波器实现自主突破，直接飙到全球第二的水平；

国产光刻机甚至已追赶到至少等效5纳米的水平。

稀土、高端锂电池还能反手卡住老美的脖子。

通过发展新能源产业削弱对石油的依赖，使得美元的国际货币地位松动；而在全产业链出口的过程中，RMB的国际地位也在逐渐提升。虽然进程缓慢，但毕竟是持续的此消彼长。

地位提高了这么多，但时至今日，A股还要为美元那点破事儿“买单”，确实让人难以接受。

但不妨逆向思考一下，这种“难以下咽”的结果，其实也是对咱们的一种提醒：

中国在经济实力、产业优势、技术自主等方面快速崛起，不少单点突破都做到了全球领先的水平；但论全面的技术，还没达到与老美并驾齐驱，更别说全面超车。不然也不会像其它国一样受制于美元叙事。这也提醒咱们不要在“攀登途中”就太膨胀，要保持敬畏，还要继续奋斗。

躲不掉的AI泡沫

来自大洋彼岸的威胁，宏观上说是甩不开的美元叙事，具体表现则是躲不掉的AI泡沫。

美股要长牛下去，离不开美股AI继续吹泡沫；老美的实体经济要撑下去，也离不开AI大厂的泡沫式投资。

而这两种方式的AI泡沫，都离不开美联储的进一步宽松。

当美元叙事不利于全球市场的时候，同时也不利于自己的AI泡沫。

A股的AI牛市受益于美股AI的映射，美股AI泡沫破裂时，A股的AI板块也自然首当其冲。

上周五美元叙事的第一波冲击，反应最剧烈的就是AI和半导体板块。

值得吐槽的是，明明这边的AI泡沫远不如美股，破裂起来却让美股都自叹不如。

在AI角逐的这个阶段里，咱们还不得不面对一个估值悖论：国内AI领域的技术突破，是AI板块估值提升的重要基础；但国内AI领域的的技术突破，往往又体现为低成本实现老美AI的同等技术，从而成为戳破美股AI泡沫的利刃，反过来又带崩A股的AI板块估值……

在AI板块下挫的最近这段时间里，正好也是国内AI领域的密集突破期（阿里在AI to C方面的突破、华为在算力效率方面的突破……），这就是估值悖论在美元叙事下的一种体现。

所幸的是，美元叙事在不利于全球市场、不利于咱大A的时候，同时也在“伤敌八百，自损一千”。稍加持续，他们可能自己就先扛不住。

上周五有个很低调的消息：

注意一下时间，就能体会到那种迫不及待的心情：文件是14号签署，15号才大规模报道；而执行时间却是13号凌晨。

这样做显然是要为降息制造更多的筹码，要封堵美联储不降息的理由。

川子与美联储的较量已经不是第一个回合了：白宫“停摆”就是川子的出牌回合——结束“停摆”后两名坚定降息派的“倒戈”就是美联储的出牌回合——现在的降关税就又到了川子的出牌回合。

可以预见，如果降息预期不反弹，或者反弹幅度不理想，川子还会有进一步的动作。

正是在这些错综复杂的博弈关系下，美股AI泡沫是很难破灭的；即使最终破灭，也会经历一段很长的博弈过程。如果时机把握得好，对中国AI领域技术突破能形成助力。

同样，美元叙事也不存在绝对的好坏，取决于投资者自己能否利用好美元叙事的节奏。

而AI泡沫在长时间内不会真正破灭，也意味着大量的波段机会。当然，也伴随大量的风险。

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