三季度拉了坨大的，聊聊白酒的集体暴雷

三季报出炉后，整个白酒行业算是拉了坨大的，第一梯队也开始顶不住压力，纷纷选择暴雷。

老大贵州茅台，还算有块遮羞布，7-9月实现营业收入390.64亿，同比增长0.56%，净利润192.24亿，同比增长0.48%，扣非净利润192.9亿，同比增长0.95%；1-9月累计实现营业收入1284.54亿、净利润646.27亿、扣非净利润646.81亿，分别同比增长6.36%、6.25%、6.42%。

老二五粮液直接扑街，7-9月实现营业收入81.74亿，同比下降52.66%，净利润20.19亿，同比下降65.62%，扣非净利润20.15亿，同比下降65.81%；1-9月累计实现营业收入609.45亿、净利润215.11亿、扣非净利润214.95亿，分别同比下降10.26%、13.72%、13.44%。

老三泸州老窖，7-9月实现营业收入66.74亿，同比下降9.8%，净利润30.99亿，同比下降13.07%，扣非净利润30.92亿，同比下降13.41%；1-9月累计实现营业收入231.27亿、净利润107.62亿、扣非净利润107.42亿，分别同比下降4.84%、7.17%、7.11%。

头部尚且如此，其他次一点的，如洋河、水井坊等更是惨不忍睹。

猛一看，这种灾难级表现实在有些火星撞地球，可是从周五盘面反映的情况看，貌似还好，并未过于遭遇到市场情绪的发泄。为什么会这样呢？

主要在于之前市场已经反映了对白酒销售的悲观预期，可以说几乎没有人认为年内的白酒行情会好，甚至觉得只要不爆雷的业绩都是假的，属于向渠道压货营造出的虚假繁荣。

等现在真的暴雷了，反倒有种靴子落地，利空兑现即是利好的感觉。

当然，一天的情绪稳定，不代表就能够一直稳定下去，暴雷只是验证了之前的市场情绪并非空穴来风，至于未来是持续低迷，还是触底反转，还得看基本面何时出现回暖。

那么基本面还回得去吗？这就得看主要矛盾的性质如何，个人认为导致当前白酒行情疲软的原因主要集中于两点：

一是行业库存的周期性过剩问题，由于白酒没有保质期，在通胀背景下往往具备一定的涨价属性，所以长期以来经销商均习惯于多拿货（厂商自然也乐见其次），以便未来卖更高的价格。

久而久之，存货囤积多了，严重超出终端市场消费的吸纳能力（同时叠加楼市崩盘后消费大环境的低迷），最终游戏玩不转了，直接把渠道给压崩了。这就好比各种金融危机一样，泡沫积累大了，就必须来一次周期性重新大洗牌。

二是从二季度开始遭遇“禁酒令”+史上最严查酒驾整治行动，更是给这一不景气环境造成了雪上加霜的效果。

这两个矛盾能否得到很好的化解呢？我觉得问题不大。

首先，白酒不是房子，降价促销还是有人愿意买的，特别是高端白酒属于送礼必备品，降价导致人情往来频繁的家庭多囤点都是有可能的，所以当下的跌价非常有利于渠道去库存、重新洗牌。

同时，各大主要白酒厂商，基本都在执行控货策略，以牺牲当前发货量，来帮助渠道去库存。按照这一节奏，出清库存，只是一个时间问题。

再说禁酒令，本身影响范围非常有限，主要杀伤力大的其实是史上最严查酒驾整治行动，持续几个月高压后，基本把酒驾打得已不见踪影。

但是，整治有个特点就是往往是一阵风，随着时间推移，会逐渐减弱，不可能一直保持那么强的态势。这其实有点类似于前些年对游戏的限制和打压，但最终还是会逐渐降压，更何况主要大型酒厂大多是亲儿子，出于经济效益的考虑，也不可能一压到底。

至于其他鬼故事，什么没人喝酒了、年轻人不喝白酒之类的扯淡之言，实在没必要太在意。只要人类需要社交（聚餐或者送礼、婚丧嫁娶等），白酒就有一定的刚需市场。

反过来我们可以仔细想想为什么要严查酒驾，不正是说明喝酒人太多，酒后驾车导致交通事故频发所致吗？既然这么多人在喝酒，怎么可能突然一下子就完全没有了市场呢？请记住，只要有市场需求的东西，是一定可以再度回到周期性上行阶段的。

退一步讲，如果非要强调年轻人不喝白酒，实际上各行各业都一样，低生育率背景下，年轻人越来越少，玩游戏的群体会缩水、开电动车的人也将减少、甚至用智能手机的人都可能不太关注那些新功能。

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