10月25日，吉隆坡默迪卡118大楼的会议室里，中美经贸团队正式开启闭门磋商。这距离10月11日贸易摩擦升级仅过去两周，更是美方抛出“软件源头出口限制”施压后的关键对决——就在会谈前48小时，路透社爆料白宫正评估对所有“美国软件制造”的高端产品实施管制，从消费电子到航空器件无一幸免。

这样的“谈判前施压”并不意外，但资本市场已率先承压：A股科技板块三日累计回调超3%，美股纳斯达克指数同步下探，连美债、美元也罕见出现“双杀”行情。

不少投资者私信问我：“这轮谈判会不会重蹈4月覆辙？”但梳理全局后我想说：恰恰是当前的紧张态势，反而预示着双方达成妥协的可能性正在增大。

摩擦升级没有赢家

2025年4月的摩擦教训至今历历在目。当时谈判破裂后，美国对华关税飙升至145%，中国随即反制至125%，结果是什么？

美股三大股指当月暴跌超8%，中国对美出口骤降40%，连依赖中国供应链的美国玩具商都出现断货潮。

直到5月日内瓦会谈达成共识、双方互降关税，市场才迎来“喘息”——恒生科技指数单日暴涨5%，纳斯达克中国金龙指数同步反弹，黄金等避险资产价格应声大跌。

10月11日摩擦重启后，历史再度重演：A股创业板指三日跌超4%，美国芯片股市值蒸发超2000亿美元，连华尔街投行都在报告中坦言“无法承受全面脱钩”。

这背后本质是市场民意的集体表态：中美作为全球前两大经济体，经贸纽带早已你中有我。

特朗普团队不会看不到，选民对通胀反弹的敏感远超对华强硬表态；中国决策层同样清楚，外部环境稳定对经济复苏至关重要。两次市场剧烈反应，实则为谈判划定了“不能越界”的红线。

当前国内经济面临的挑战很明确：消费增速连续三个月低于预期，CPI同比仍在低位徘徊，钢铁、光伏等多个行业存在产能过剩压力。

而出口作为“外需消费”，今年前三季度同比增长6.2%，其中对美出口占比虽降至16%，但在新能源汽车、精密仪器等领域的顺差反而扩大。换句话说，出口不仅是经济增速的“稳定器”，更是消化过剩产能的“减压阀”。

要是谈判破裂、美方加征新关税，首当其冲的就是这些出口导向型产业。

以稀土为例，我国刚在10月9日将钐、钇等五种关键元素纳入出口管制，这既是资源安全举措，也是应对摩擦的筹码。

但真走到全面限制那一步，国内稀土加工企业的产能利用率可能从当前的80%跌至50%以下，相关产业链就业将受直接冲击。

美国的“制造业回流”离得开中国吗？

特朗普政府反复强调“制造业回流”，但现实是美国工业早已深度绑定中国供应链。就拿稀土来说，从新能源汽车电机到F-35隐身战机的激光制导系统，都离不开中国提纯的稀土材料；更关键的是，美国本土制造业所需的130多种关键零部件，有70%依赖中国产半成品。

美方想搞“软件源头管制”看似狠招，但业内早就算过账：要是禁止使用美国软件的产品对华出口，英特尔、高通等企业将损失30%的全球市场份额，而美国制造业企业采购替代部件的成本将暴涨40%。

今年5月美方曾短暂限制EDA软件出口，结果不到两个月就被迫解禁——因为本土芯片设计企业率先扛不住了。这种“杀敌一千自损八百”的博弈，美国真的耗得起吗？

很多人只看到贸易层面的摩擦，却没意识到谈判破裂可能引发的“连锁反应”有多可怕。

美方已经放话，若谈不拢就联合G7搞“稀土领域集体施压”，欧盟也趁机跟风，威胁对中国采取贸易报复。但这仅仅是开始：在金融领域：美元霸权仍在，SWIFT系统的潜在限制会影响中国企业跨境结算；在科技领域：从芯片到工业软件，全面封锁可能延缓我国产业升级进程；在地缘层面：周边国家的合作信心会受冲击，“一带一路”项目推进可能遇阻。

更值得警惕的是“反向冲击”：美国若真拉盟友搞“小圈子”，反而会加速全球供应链碎片化，推高美国本土通胀。

要知道，2024年美国对华贸易逆差仍有2955亿美元，失去中国这个“供应商”，美国消费者要为日常商品多掏20%的钱，这在选举年可是致命的。

信心源于“利益的最大公约数”

谈判桌上的唇枪舌剑难免激烈，美方的施压手段也会层出不穷。但就像贝森特在吉隆坡机场那句“一切都在考虑中”的模糊表态，看似强硬实则留有余地。

历史经验、经济刚需、风险敬畏，这三大因素早已为谈判定下“求同存异”的基调。

对投资者来说，与其焦虑短期市场波动，不如看清本质：中美经贸关系从来不是“零和博弈”，而是“利益共同体”。

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