巴奴火锅赴港IPO，人均消费远超海底捞！

三个月前，巴奴毛肚火锅创始人杜中兵因“月薪五千不要吃巴奴，哪怕吃个麻辣烫”“火锅不是服务底层人民”等言论在网上引发热议。如今，这场争议尚未完全平息，巴奴已加速奔向资本市场。

近日，巴奴毛肚火锅母公司“巴奴国际控股有限公司”正式向港交所递交上市申请。若成功上市，巴奴将成为继呷哺呷哺、海底捞之后，又一家登陆资本市场的火锅企业。

从区域品牌到全国化，巴奴的差异化崛起

巴奴的故事始于2001年，创始人杜中兵在河南安阳开出第一家火锅店。与当时盛行的“川渝麻辣火锅”不同，巴奴选择了一条差异化路径——以“毛肚+菌汤”作为核心产品，强调食材品质而非单纯的服务或低价策略。2012年，品牌正式更名为“巴奴毛肚火锅”，开启了全国化发展之路。

根据弗若斯特沙利文的资料，巴奴是中国品质火锅市场中按收入计算的最大火锅品牌，2024年占据了3.1%的中国品质火锅市场份额。2024年按收入计，巴奴也是中国整个火锅市场中的第三大火锅品牌，占据0.4%的市场份额。

从扭亏到盈利，三年狂赚2个亿

巴奴火锅人均消费142元，这一数据远超海底捞。在2022年、2023年及2024年，巴奴火锅分别实现收入14.331亿元、21.116亿元、23.073亿元。上述时期内的利润分别为-520万元、1.017亿元、1.229亿元。同期经调整净利润（非国际财务报告准则指标）分别为4150万元、1.437亿元、1.959亿元。

这股强劲的增长势头在2025年得到延续。最新业绩显示，今年第一季度巴奴实现收入7.09亿元，同比增长25.7%；实现归母净利润0.55亿元，同比增长57.7%，盈利增速进一步提升。

尽管餐饮行业低价内卷愈演愈烈，但巴奴的经调整净利润率却在逐年提升。2022年-2024年，巴奴的经调整净利润率分别为2.9%、6.8%、8.5%，这一数据在2025年一季度达到了10.8%，在餐饮行业普遍承压的背景下逆势上行。

深耕下沉市场，展现优秀经营效率

门店的快速开拓，是其收入增长的基础。据了解，巴奴所有餐厅均采用自营模式运营，直营门店总数由2022年1月1日的83家增长至截至IPO前的145家，增长率达74.7%。如果按照城市等级划分，除在一线城市开设31家门店外，巴奴更多门店开在二线及以下城市，共设有114家门店，占餐厅总数的78.6%。

巴奴在二线及以下城市展现了更具优势的经营效率。今年第一季度，一线城市门店的经营利润率为20.7%，二线及以下城市门店经营利润率为24.5%，根据弗若斯特沙利文的数据，均高出全国行业平均水平。

计划未来3年门店翻倍

此次IPO，巴奴募集资金将主要用于拓展自营餐厅网络、品牌建设、供应链优化以及用作营运资金及一般企业用途。

巴奴透露，其计划未来三年开出150家新店，相较目前的145家门店近乎翻倍。为进一步向下沉市场渗透，巴奴还计划在河南、陕西、湖北、河北、安徽、浙江及江苏省建设卫星仓，强化供应链响应能力与食材品质把控。

在火锅行业内卷加剧的当下，巴奴能否凭借高端定位和精细化运营持续领跑，资本市场即将给出答案。