降息毫无悬念！美元恐反而迎来报复性反弹

最近，伴随着美国7月非农数据的暴雷，美联储在9月继续降息几乎没有悬念，这也一度打压了美元指数。

很多人认为，美联储降息后，美元还会暴跌。但是一方面利空已经反映在价格中了，另外一方面，美国如果真的经济衰退的话，美元可能反而会迎来反弹。

美国经济衰退往往伴随着美元的走强，这一看似矛盾的现象在历史上多次上演。究其原因，美国作为全球经济和金融体系的核心，其经济衰退不仅影响本土，更会引发全球连锁反应。而由于其他国家通常比美国承受更大的冲击，美元反而可能因避险需求和相对优势而升值。

比如在1979-1982年石油危机与拉美债务危机，石油价格暴涨，美国CPI也跟着暴涨，美国经济陷入滞胀，但美元指数从72飙升至178，因全球资本涌入美国国债避险，不过这个过程伴随了美元加息对抗通胀。

最近的一次，2008年次贷危机，在雷曼兄弟破产后，美元指数从71.8升至89.6，因全球金融市场恐慌性抛售风险资产，转而持有美元，这个过程中，美元是降息的，但是其他国家也是降息的。

这样的走势，主要有三个原因，首先是避险资金流入。当全球经济不确定性加剧，投资者倾向于将资金转移至美元资产（如美国国债），以规避风险。例如，2025年美债规模已超37万亿美元，但仍是全球最安全的流动性资产之一

然后是相对经济优势。美国经济衰退通常意味着其他国家衰退更严重。例如，2008年金融危机后，欧洲主权债务危机爆发，欧元区经济恢复远慢于美国，美元因此保持强势

最后是美元的特殊地位使其在经济衰退中仍能保持强势，也即是所谓的美元霸权。美国的全球军事存在和盟友体系（如北约、五眼联盟）强化了市场对美元的长期信心，特别是这次对伊朗的核设施打击之后，我们看到资金明显流入了美国的股市和债券市场。

但长期而言，美国债务不可持续、去美元化趋势增强，以及多极化世界秩序的形成，可能最终削弱美元地位，让美元再也无法回到高点。我们可以看到最近45年来，美元指数尽管有波动，缺是一个高点越来越低的过程。