军工板块持续回调，关注新质生产力崛起下的战略配置机遇

近期在突发事件的催化下，沉寂多年的军工板块突然活跃，重新回到大众视野，而航空航天在国防军工领域占据着举足轻重的地位，阶段表现亮眼，近日板块热度有所减退，经历了短暂的回调后，很多投资人都比较迷惑，航空航天板块可以重新布局了吗？

一、行业变革：多重动能驱动航空航天迈入黄金时代

近年来，全球航空航天产业正经历历史性变革。中国作为全球第二大经济体，在国防安全、科技自立、产业升级三重逻辑驱动下，航空航天行业展现出前所未有的发展动能。数据显示，2023年中国航空航天核心产业规模超过19000亿元，五年行业复合增速为4.93%。初步估算，2024年中国航空航天核心产业市场规模将突破20000亿元。

l 低空经济：万亿级市场启动

低空经济作为国家战略性新兴产业，近年来得到了政策层面的持续关注和支持。从2010年到2025年，国家陆续出台了一系列政策法规，2021年，“低空经济”概念首次被写入国家规划；2023年，中央经济工作会议首提“低空经济”并将其列入战略性新兴产业行列；2025年两会期间，“低空经济”首次被写入政府工作报告，并将作为新兴产业和未来产业推动经济增长。

目前，以无人机和eVTOL（电动垂直起降飞行器）为代表的新兴飞行器蓬勃发展，与传统的直升机和固定翼飞机共同形成了新旧共存的格局，应用场景丰富，商业化进程不断加快。

l 商业航天：民营力量重塑产业格局

近年来中国商业航天快速发展，2019-2023年市场规模CAGR高达23%。据国海证券测算，2024至2030年，商业航天卫星通信产业链整体增量约6536-7655亿元。

2020年4月，我国首次将卫星互联网纳入“新基建”范畴，卫星互联网建设上升至国家战略性工程；2025年政府工作报告中，商业航天作为新质生产力被再度提及，且相比24年表述而言产业战略地位显著提升。在"十四五"收官阶段，千帆星座、星链工程等国家级项目加速推进，国有企业将牵头发射超过3.6万颗卫星，带动相关企业订单能见度延伸至2030年。

我国卫星制造市场空间预测（乐观估计）

数据来源：中泰证券，中航证券

l 军工改革：提质增效释放红利

军工行业央国企众多且当前资产证券化率仍相对偏低、存在较多非上市优质资产，是并购重组主题交易的主阵地。近年来，军工央国企重大资产重组已在持续推进，随着市场并购重组步入活跃期，也将为军工板块表现提供支撑。

军工行业并购重组数量

数据来源：兴业证券，截止2024年10月底

二、基本面解析：高壁垒下的确定性增长

不同于传统制造业，航空航天行业的“三高特性”（高技术门槛、高政策壁垒、高客户粘性）构筑了坚实的护城河。从业绩上看，近两年军工板块盈利能力持续承压，尤其是2024年4季度，板块毛利率/净利率分别为15.25%/-1.52%，同比变动-3.69/-2.78百分点，单季度盈利水平是“十四五”以来的最低点。但是经历了2年左右调整后，产业链已比较适应新的装备价格体系，也探索出了多种降本手段。2025年一季度板块毛利率和净利率水平分别为21.65%/5.67%，有明显的改善，分板块来看，地面兵装、船舶、航空、航天（弹）、国防信息化等板块营收维持正增长。

从需求端看，国防安全与民用市场双轮驱动。

国防现代化提速：2020年到2024年我国军费预算增长率分别为6.6%、6.8%、7.1%、7.2%和7.2%，我国近年军费支出增速保持增长，高于GDP增速并在高位维持。重点装备采购向“信息化、无人化、智能化”倾斜，战斗机、导弹、卫星等细分领域需求旺盛。

民航市场复苏：据《中国商飞公司市场预测年报(2024-2043)》预测，2024-2043年全球客机、收入客公里年均增长率为分别为3.60%和3.75%，期间中国分别为4.40%和5.52%，2043年中国客机量将达到10061架，占全球机队的20.6%，占全球机队比例持续提升。

三、中长期投资逻辑：把握三大确定性主线

l 国防安全：地缘格局重塑下的长期刚需

俄乌冲突、亚太局势紧张加速全球军备竞赛。据SIPRI数据，全球国防开支自2015年起连续7年增长，7年CAGR为3.24%。2023 年全球国防开支达23935.7亿美元，同比增长 6.78%，增速达到 2010 年以来最高值。中国作为维护地区稳定的核心力量，装备升级需求具备极强刚性。

l 新质生产力：科技创新驱动价值重估

航空航天是新材料、人工智能、量子通信等尖端技术的最大应用场景。在"十四五"收官阶段，千帆星座、星链工程等国家级项目加速推进，国有企业将牵头发射超过3.6万颗卫星，带动相关企业订单能见度延伸至2030年。

四、配置建议：航空航天ETF的三大优势

对于普通投资者，个股选择的专业壁垒较高，而ETF凭借“一篮子配置+行业Beta捕获”的特性成为理想工具。

航空航天ETF（159227）：跟踪国证航天指数，指数高集中度覆盖中国军工领域核心公司，涵盖大飞机、低空经济等新业态。指数申万一级行业中军工行业占比达99.2%，相较于中证军工、中证国防指数，国证航天的指数集中度更高，在航空装备、航天装备领域的占比更高，国证航天指数的航空航天装备权重占比高达73%，远高于中证军工（40%）和中证国防指数（53%）。

前十大重仓股分别为光启技术、航发动力、中航沈飞、中航西飞、中航机载、航天电子、中航高科、中航重机、中国卫星、中兵红箭。

（来源：wind，截至2025.5.27，不作为个股推荐）