黄金单日暴跌 6%！做市商 “黑手” 再现，这次谁成了冤大头？

近期黄金市场出现了剧烈波动，其中暴跌行情引发了广泛关注与深入探讨。

纽约COMEX期货基金市场呈现许多令人担忧的迹象，这些迹象与2020年3月出现的黄金挤兑风潮有相似之处。2020年3月黄金市场出现挤兑，随后8月黄金库存开始下跌，与此同时金价出现暴跌。

因此，密切关注当前黄金市场剧烈回调的相关蛛丝马迹至关重要。

上周对黄金将剧烈回调的判断主要基于三个原因。

一是COMEX黄金库存在4月4日首次出现下降，黄金开始从COMEX外流。截至上周五，总共流出186万盎司，约合85.58吨，而本周继续大幅外流。到本周五，整个四月份累计外流达到337万盎司，本周一周的流失速度是前两周总和的一倍。这种黄金库存的持续且加速外流，对市场供需结构产生重大影响，是黄金价格可能回调的重要信号。

二是从四月开始，每日交割量虽大，但主要表现为客户黄金账户的黄金向做市商账户回流，这是典型的获利回吐现象。此前两个月黄金价格上涨，投资者获利后选择卖出，将黄金卖还给做市商，大量的获利回吐操作必然对市场价格产生下行压力，推动黄金价格回调。

三是参照2020年3月新冠疫情爆发时的黄金市场行情，当时从三月底四月初开始爆发挤兑，一直延续到8月初，随后黄金价格暴跌，整个过程历时四个月。而此次黄金挤兑始于去年12月10号，至分析时正好也是四个月，时间周期高度重合。

并且，目前美国的黄金做市商一律唱多黄金，且调门不断提高，这一异常现象与2020年类似，需要警惕其中存在的风险。

当今这次黄金做市商可能故技重施，因此要密切关注3月到5月的黄金市场动态。若黄金单日暴跌超过5%，则可能是黄金做市商重拳出击，试图夺回黄金定价权。

本周行情从周二黄金价格冲到顶点，突破3500美元，到周三暴跌，最低跌至3280多美元，一天多的时间暴跌幅度达到6%，三天最深暴跌幅度达到6.7%。这一行情走势完全符合此前在核心课中对做市商大规模反击夺回定价权的定义。

当前黄金定价权的归属也成为市场关注焦点，有观点认为定价权已在中国手中。

通过对本周市场的细致观察，可以发现一些关键的蛛丝马迹。

在黄金暴跌之前，所有西方的做市商集体疯狂唱多黄金。瑞银预测今年年底黄金价格会破3500美元，高盛则更为激进，认为至少得破3700美元，极端情况下会破4500美元。摩根大通虽相对保守，但也表示在2026年上半年黄金会突破4000美元。德意志银行更是三次下注黄金上涨。

然而，西方做市商的根本利益在于压制黄金价格，因为只有压住黄金价格，才能稳固纸币尤其是美元的地位，维持其金融市场的主导地位与相关利益。在正常情况下，西方做市商不会希望黄金持续上涨，特别是在四月份这种黄金价格暴涨的时期。因此，如此反常、高调且密集的唱多行为，极有可能意味着对方已设下埋伏，等待多头自投罗网。

美国黄金ETF出现了极端异常的动向。

当金价从3500美元在周三开始暴跌时，美国黄金ETF中的龙头GLD创下了2011年以来最大的单日资金流出。高盛报告显示，美国黄金ETF出现了13亿美元单日最大资金赎回，超过了2011年瑞士央行干预市场引发重大市场恐慌时的情况，这显示黄金市场的情绪发生了明显转变。

在周三收盘时刻，GLD的成交量在全市场ETF中排第三，这一现象极为罕见。因为ETF类型多样，包括股票型、债券型等，股票和债券的市场规模通常远大于黄金ETF，GLD的交易量一般很难排到前三。

高盛认为这对于GLD来说是2004年创立该ETF之后历史上交易规模第三大的情况，且交易倾向于大量卖出。

由于高盛等众多黄金做市商是黄金ETF的授权管理者，这种大量资金赎回和异常交易情况在现货公司、各类ETF以及矿业公司中普遍存在，并且在当天晚些时候交易量加速，显示出市场抛售压力的急剧增加。

深入分析高盛报告中的关键细节，可尝试复原黄金做市商的伏击策略。西方黄金ETF的设计原则和目的决定了普通客户购买黄金ETF份额无法触及实物黄金，只能以现金形式买进卖出，只有授权管理者（AP）有权用份额赎回实物黄金，而黄金做市商正是这些授权管理者。当黄金做市商计划重拳出击打垮金价时，他们会先大量介入GLD份额。

一般而言，砸盘行动会在三个市场同时进行：黄金ETF市场、伦敦现货市场和纽约期货市场。

通过在这三个市场同时发难，制造连续性、高强度的市场冲击，引发多头踩踏，从而达到砸垮市场的目的。

在发动进攻前，做市商会大规模囤积“弹药”。通过观察伦敦市场中GLD可供借出的份额数据变化，可发现异常。

4月14日，市场中可供借出的GLD份额为660万份，而到了4月23日，黄金做市商开始砸盘时，该份额仅剩340万份，意味着做市商可能囤积了320万盎司的弹药，约合100吨黄金的总当量，随后在三个黄金市场同时做空。

在ETF市场，当天出现了13亿美元、约43万盎司黄金大规模出逃的惊人景象。

同时，做市商作为GLD的授权管理者，凭借特权将借来的ETF份额拿到托管行（如纽约梅隆银行），交还份额后取走实物黄金，用于伦敦现货市场和纽约期货市场砸盘。在金价暴跌后，市场通常会进入一段较长时间的阴跌行情，如2020年砸盘后到2023年市场才逐渐恢复活力。在此期间，多头信心受挫，做市商则可从容在市场中抄底，慢慢补充库存。

因此，在黄金暴跌之前或过程中，可通过观察西方GLD的一些动向预测市场走势。例如，观察其可租借的份额总量是否突然剧烈变化，租赁利率是否出现明显异常。此外，本次黄金暴跌中，中国市场表现出与以往不同的特点。中国散户或市场对实物黄金的强烈需求，并未受纽约市场暴跌影响。

与2013年不同，此次金价暴跌在中国市场被许多人理解为“黄金在倒车准备接人”，投资者心态并非因金价大跌而恐慌，而是急于寻找入场时机。这种市场心理的重大变化反映了中国黄金市场的独特性以及投资者对黄金市场长期价值的不同判断。

此次全球黄金风暴堪称最严重的一次黄金挤兑事件，与特朗普的关税威胁并无本质联系，特朗普只是金价暴涨的“背锅侠”。

黄金挤兑的起始点是12月18号有大买家趁黄金价格暴跌入场扫货。伦敦现货市场以及纽约和伦敦的黄金部分准备金体系在此次挤兑风暴中，进一步暴露了内在的脆弱性。

这也提醒市场参与者，在复杂多变的黄金市场中，需密切关注各种市场信号，深入分析市场参与者的行为逻辑，以更好地应对市场波动带来的风险与机遇。

对于未来黄金市场的走势，仍需持续关注全球经济形势、地缘政治局势以及各大市场参与者的动态变化，这些因素将共同塑造黄金市场的未来走向。

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