对当前市场的几点看法（2025.09.07）

不知不觉在飞机上写了好长，还是发文章吧。

有朋友留言问问题，我整理一下，统一回复：

1、之前创业板call得很准，能否再call一个下一阶段比较好的品种？
答：不能，我能力不够。
6月份以前创业板估值低，没怎么涨，性价比高，所以确定性强一些，现在的大盘点位和整体估值，找不到类似的品种了，其实当下创业板性价比在宽基里面仍然是比较好的，不过这个位置，如果不暴跌一波，我可能也没有加仓欲望了。

近期加仓的宽基，只有一点点北证50，其实北证50估值也不低，只不过它和大盘相关性较低，几乎是纯流动性和风险偏好驱动，所以某种程度上是一个对冲仓位，我并不觉得这个可以大幅上仓位。
另外，我身边有很多朋友创业板也在止盈了，因为赚了，后面的行情看不懂了，所以就走了，我完全支持。只要你赚钱了，什么时候止盈都可以，但是别后面涨了50%再冲进来。人只能赚自己看得懂的钱，后面再涨，其实是没有缘分。

2、为什么不做一个行业指数的打野账户，只使用宽基，赚钱也太慢了吧？
答：行业指数的锐度更高、波动更大，投资难度大于宽基，我自身能力不足，行业认知有限，无法辨别那么多机会，所以宽基是相对稳定的方式，你只需要稍微判断大小盘、成长价值或者整体的估值贵不贵就可以了，做行业主题胜率太低了。
之前的几个行业看起来call得比较准，本质上是牛市初期很容易判断资金短期逻辑，但是中后期，全市场的估值中枢提升，行业轮动加速，再去做行业判断就比较困难了。比如这个周末，机构都在讨论光模块抱团迁移到电池的逻辑，周一大概率在市场有所演绎，但是再往后长一点就看不清了。这种景气度抱团的打法定价周期很短，需要很高的水平才能操盘，而我水平不行。

3、以白酒为代表的传统消费是不是可以买了？
答：我们在近期和保险非OCI部门的交流中，也了解到当下有一部分资金正在从景气度方向撤离，并且买了一些传统消费，但是并不能定量测算，也许有资金在买白酒，不过科技在全市场高风险偏好提升的环境下可能仍然是主线，你要买白酒，就要忍受别人大涨你不涨、别人大跌你也跌的问题。
之前提到过，按照2~3年的维度看，白酒开始有投资价值，但这个是大资金玩法，现在买白酒的，都是大几百亿规模的私募/专户那种钱，必须做逆向投资，对于小资金而言，策略就更加丰富，保持灵活度也不错。

4、你是不是踏空了光模块，所以发表了一些不利的看法？
答：光模块的基本面比某些芯片半导体股票要好，需求也比较明确，这毋庸置疑，但是市场的定价能力还是很强的，我们可以一个月把未来十年的估值都定价完毕。

我并不是看空光模块，毕竟光模块上涨，创业板也受益，而是本周光模块大幅波动的时候，我观察到有一些比较灵活的基金经理开始减仓，想必他们比我要更加聪明。其中有几位我比较认可的基金经理疑似也减仓了，作为持有人，我选择相信他们的判断。
当然减仓不能说明什么问题，实际上在2020年年底也有基金经理提前减仓光伏新能源，结果年底那一波冲得非常快，减仓后还继续涨，直到2021年10月新能源才真正见顶。以此类推，光模块或许还能再涨一年。
那么为什么他们要卖，我觉得有几个原因，第一是找到了更好的方向，比如去抱团电池，第二是担心卖不掉，提前卖，第三是真的不看好了。具体情况，我没找他们交流过，所以不得而知。
其实我想说，21年年初，我质疑了一下中概互联（恒生科技），有人追着我骂了一整年，各种阴阳怪气，承受了非常大的精神压力。因为当时买中概互联的人太多了，他们接受不了自己的持仓不被看好；我不过是那只打鸣的公鸡，太阳升起与我无关。
现在在泛光模块里面的投资人也有很多，大家目前还是比较团结，但是未来的崩塌也一定是从内部开始的，肯定有人忍不住先止盈，越涨获利盘越大，大家越想止盈，这是人性。
再强调一遍，吸取教训，我不是看空光模块，我是越来越看不懂光模块了。

5、接下来有什么打算，或者有什么提示？
答：这一次三阶段费率改革征求意见稿出来，我有一个很大的感触，就是业务的多元化和投资的多元化变得越来越重要。
想起了当年字节进军教培，后面又退出的事情。一家大公司的业务结构比较单一，客户也比较单一，其抗风险能力就会差很多。很多人喜欢做容易的事情，这也没错，但是如果只做容易的事情，就容易价值毁灭。
比如大家看不上的低费率固收业务，22年~24年证明也可以起很大的量；曾经弱小的ETF业务，国家队直接带飞；一直在被challenge的FOF业务，今年在渠道加持下出了好几个爆款。但是如果没有提前播种，后面会有参天大树吗？
只用“短期思维”或者“终局思维”去看待问题是不够的，因为市场环境会变化，比如大家用永续思维去给水电估值，有没有想过如果未来可控核聚变技术真的突破了，估值体系会如何演变？
放在五年前，有多少人认为黄金就是0息国债，毫无增值价值，现在大家都不这么想了；也许再过几年，大家又会觉得黄金是不增值的垃圾资产。
我们做资产配置和经营一家大公司，也是有异曲同工之妙的，多头押注是一种长期保险。有一句话说的很好，只要你把资产分散投资在各个领域，就能享受到社会发展的平均红利。是不是高铁我们不知道，反正起码能上车。
所以接下来，我会努力让自己的投资更加多元化一点。多一种资产确实是多一种风险，但也多了一种收益来源。任何投资都是有风险的，但只要风险补偿够了，就可以考虑。

（不作为投资依据）