科创板重大改革落地！上交所发布五大新规，下周行情稳了？

科创板迎来重大制度创新。2025年7月13日，上交所正式发布《科创板上市公司自律监管指引第5号——科创成长层》及配套规则，标志着酝酿已久的科创成长层全面落地。此次改革聚焦五大核心变化，通过分层管理、风险管控和资金引导，重塑科技企业融资生态，为下周及中长期市场注入强心剂。

一、五大核心改革内容解析

1. 精准分层定位，破解“未盈利”困局

科创成长层专门服务于 “技术重大突破+商业前景广阔+持续高研发投入”的未盈利科技企业，覆盖存量和增量两类公司：

存量32家未盈利企业即日自动纳入；

新注册未盈利企业上市即纳入。

此举打破传统“唯盈利论”，为AI芯片、创新药、商业航天等前沿领域提供专属融资通道。

2. 调出机制“新老划断”，平衡发展与稳定

存量企业：调出条件宽松，仍为“首次实现盈利”；

增量企业：需满足科创板第一套上市标准（如两年净利润均超5000万或一年盈利且营收破亿），倒逼技术加速转化。

企业调出后，交易所将在2个交易日内执行，强化监管联动打击内幕交易。

3. **强化信息披露与风险标识**

强制披露未盈利原因：年报需分析未盈利根源及商业化路径，临时公告需及时更新重大风险；

特殊标识“U”+分层标签：新注册企业标“成”，存量企业标“成1”，直观提示风险差异；

投资者风险适配：交易前需签署专项风险揭示书，但个人门槛维持“50万资产+2年经验”。

4. “长钱”锁定机制，筛选价值资本

配套《资深专业机构投资者指引》要求：

机构需在IPO申报前24个月持续持股≥3%或投资额≥5亿元，杜绝突击入股套利；

准入门槛极高：5年内推动5家科创板或10家全球主要交易所上市，政府基金及产业链“链主”机构优先。

此举与财政部7月11日发布的险资长周期考核形成政策共振，引导资本从博弈价差转向长期陪跑。

5. 预先审阅机制，提升IPO效率

面向关键技术攻关企业试点IPO预先审阅：

申请需证明“过早披露可能损害经营”，交易所参照正式审核流程反馈意见；

通过后加速上市流程，文件受理当日同步公开问询内容，兼顾效率与透明。

二、对市场生态的重塑作用

1. 增量资金入场预期明确

险资+社保等长线资金：政策引导下，保险资金权益投资比例提升空间打开，结合科创板ETF规模已达2500亿元（较改革前增长60%），增量资金蓄势待发；

机构主导定价：资深专业投资者制度推动PE/VC向早期延伸，形成“孵化-上市-并购”闭环。

2. 企业融资通道拓宽

第五套标准适用范围扩大：覆盖人工智能、低空经济等新领域，未盈利企业凭技术领先性即可上市；

再融资灵活性增强：允许增发、债转股等工具补充研发资金，缓解现金流压力。

3. 投资逻辑向“技术壁垒”转型

市场估值体系将从市盈率转向 “专利质量+研发强度”*评估：

科创成长层企业平均研发投入占比超15%，达A股均值的7倍；

科创100指数（剔除科创50成分股）成新焦点，覆盖信息技术、生物医药等新质生产力领域，估值中位数40倍，成长性支撑下具备吸引力。

三、下周走势：结构性行情主导

1. 短期利好催化板块

券商与创投：IPO通道拓宽直接利好投行业务龙头（如中信证券、中金公司）；

存量未盈利企业：32家纳入成长层企业（如生物医药、AI芯片公司）或迎价值重估；

指数工具：科创100ETF（588030）及挂钩产品受益于资金增配预期。

2. 潜在波动因素

散户追高风险：未盈利企业波动率高达40%，需警惕部分概念股过热；

外部环境扰动：美债收益率上行可能压制成长股估值，中东地缘冲突加剧避险情绪。

3. 关键观测点

量能配合：两市成交需维持1.7万亿以上，否则3550点压力难破；

政策传导效率：关注首批适用预先审阅机制企业申报进展及机构锁仓动向。

四、投资策略：拥抱核心主线

长期布局：

通过科创100指数基金定投，分散个股风险，把握科技成长整体Beta；

波段机会：

聚焦券商、半导体设备（中微公司）、AI算力链（光模块龙头）的业绩兑现；

风控优先：

散户配置比例建议≤30%，签署风险书前需充分评估波动承受力。

政策是火种，企业是干柴，而资本是氧气——科创成长层的价值，在于让三者相遇于中国新质生产力的燃点。

改革已至，未来已来。科创成长层不仅是板块扩容，更是中国科技金融生态的重构起点。短期震荡难免，但制度红利释放与增量资金入场已为下周市场筑牢支撑。投资者宜弱化指数博弈，聚焦“真技术+长资本”交汇的核心资产，静待硬科技的价值绽放。